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出品/公司研究室

文/海川

11月22日，京滬深三大交易所存量上市公司突破5000家。自1990年12月19日上交所開市以來，次年深交所開業，31年后北交所成立，目前A股已擁有三大交易所。此外，深交所先后推出中小板、創業板，上交所也推出科創板，北交所更是進行了多級分層。

無論是三大交易所開市時，還是某板開板時，各家交易所都會推出首批上市公司。那些首批上市公司目前表現如何？成王敗寇的市場博弈中，誰成了穿越牛熊的王者？誰已經在激烈競爭中敗北甚至被淘汰（退市）？

對此，公司研究室做了追蹤，以截至11月23日的收盤價相對于IPO發行價的漲幅作為基準，結合當日收盤總市值，看一看這些當年的弄潮兒在波瀾壯闊的股海中的沉浮（北交所首批上市81家公司，由于掛牌機制、交易制度及運行時間較短，這里暫不列為觀察標的）。

01、上交所主板老八股：2家退市，飛樂音響漲幅最大超2100倍，豫園商城總市值第一

在滬深兩市，上交所的老八股那是赫赫有名。

當年，正是這8只股票巨大的財富效應，讓上海灘重新卷起“股瘋”。不過，隨著滬深兩市不斷擴容，上市新公司不斷增加，入市資金也越來越多，主營家電日化且流通盤偏小的老八股，逐漸失去市場明星地位。1999年5.19行情后，老八股特別是小飛（飛樂音響上市時即全流通，股性活，A股初創時期最為莊家喜愛，經常被炒作，擔當行情龍頭股）已不再受大資金的青睞，在日常交易中已很少聽到它們的消息。

隨著時間推移，老八股中不少公司業績下滑，主動或被迫資產重組，其中，延中實業、真空電子、愛使電子、飛樂股份、浙江鳳凰都已更換主業，豫園商城也被民營企業復星集團入主。即使如此，愛使電子、浙江鳳凰最終也沒能逃脫退市命運。

從財富效應看，作為新中國發行的第一只股票，小飛在老八股中漲幅是最大的。截至2022年11月23日收盤，其后復權股價是IPO發行價的2107倍，不愧為當初A股的王者。

從總市值看，老八股中豫園商城規模最大，目前接近270億。這家公司已成為復星集團產業投資的運作平臺，主營業務已從當初的珠寶百貨銷售變成產業運營，包含物業開發銷售、白酒等，因此，其總市值才能在老八股中一枝獨秀。

02、深交所老五股：1家退市，深萬科漲幅最大超3100倍，深發展總市值第一

與上交所老八股相比，深交所老五股的命運更曲折。上市不久，深原野A就因為違規被長期停牌，深金田更慘，目前已退市。

作為深圳最早發行的股票，深圳發展銀行在2000年以前，始終是深市甚至是A股行情風向標。這其中，既有當初滬深兩個交易所相互競爭的原因，也有其盤子大，行業屬性特殊，容易被主力機構相中的內在因素。

2000年以后，深發展經營狀況每況愈下，先后被新橋資本、平安集團收購，目前已改名為平安銀行。隨著招商銀行等股份銀行以及工農中建等國有大行先后上市，這只滬深兩市曾經的龍頭股雄風不再，已難得在熱門榜上露臉。不過，背靠平安集團的平安銀行，體量不小，已遠超當初的深圳發展銀行，因此這只股目前總市值在深市老五股中依然排名第一。

深市老五股中，財富效應最大的是深萬科。截至2022年11月23日收盤，深萬科股價后復權后已是當年發行價的3100多倍。萬科能將市值做得這么大，與王石當初逐步把公司主業聚焦房地產有關，這讓公司趕上了中國人口紅利帶來的房地產黃金時代。

當年，香港的劉元生以400萬港幣認購360萬股萬科A，一直持有到2018-2019年間才開始減持，與王石正式離職時間段大致吻合。不少媒體均報道，劉元生持有萬科30年，賺了1000多倍，超過股神巴菲特，成為A股致富的傳奇。

03、中小板首批8家公司：1家瀕臨退市，新和成股價漲幅37倍，總市值排名第一

2004年6月25日，深交所中小板正式開板，備受矚目的首批8家公司股票開始在二級市場交易。值得慶幸的是，從那時開始，這8家公司雖然有被ST的，但迄今為止還沒有退市的。這在滬深兩市也算是個奇跡。

公司研究室注意到，最早發行的浙江新和成（002001.SZ），不僅是中小板第一股，而且也是迄今為止股價漲幅與總市值第一的個股，是首批8家公司中真正的翹楚。股價漲幅與總市值排名第二的是華蘭生物，這是河南新鄉一家做血液與疫苗產品的生物公司。而新和成則是維生素生產龍頭。兩者同屬于醫療化工行業，這也是它們能跑贏其他公司的重要原因。

中小板首批8家上市公司中，江蘇瓊花發展比較坎坷，后被鴻達興業借殼上市。德豪潤達的管理層則是糾紛不斷，不斷出現各式各樣爆料。這兩家公司也是中小板首批8家公司中漲幅最小的，其中德豪潤達已跌破發行價，更被ST。

財報顯示，ST德豪2020、2021年連續出現虧損，目前凈資產每股只有0.73元，2022年前三季度再度虧損，如果本年度不能扭虧為盈，公司股票將面臨退市風險。

04、創業板首批28家公司：2家退市，億緯鋰能股價漲79倍，愛爾眼科總市值第一

2008年全球金融危機導致國內A股暴跌后，市場開始新的探索，深圳創業板應運而生。2009年10月30日，創業板鳴鑼開市，第一批28只股票成為當時的市場明星。

13年過去了，A股市場早已滄海桑田，創業板首批28公司的表現也是冰火兩重天。IPO發行價最高的神州泰岳，中間出現重大變故險些退市，目前股價與總市值都在后列；曾經因擁有眾多文娛明星而萬眾矚目的華誼兄弟，目前經營艱難；寶德股份、金亞科技更是已退市。

創業板首批上市公司中，股價漲幅位于前三的是億緯鋰能（300014.SZ）、愛爾眼科（300015.SZ）、華測檢測（300012.SZ），它們都是這幾年站上風口的賽道股。其中，億緯鋰能已成為國內鋰電池巨頭，愛爾眼科則成為全球規模最大眼科醫院，華測檢測則因為新冠疫情，趕上了醫學檢測服務的春天。

值得關注的是，數據顯示，除了已退市的2家公司，創業板首批上市公司中剩下的26家，后復權后的股價，目前沒有一家跌破發行價。

除了上述3者，創業板首批上市28家公司中，總市值上300億的還有樂普醫療，這家主營心血管支架的醫療器械公司，近年遭遇集中采購沖擊，產品大幅降價，股價大幅下跌。不過，總體看，這家公司總市值高達429億，依然位于創業板首批上市公司前三，僅次于億緯鋰能與愛爾眼科。

05、科創板首批25家公司：5家跌破IPO發行價，安集科技漲幅超6倍，中國通號總市值第一

2019年7月22日，上交所科創板正式開板。

與創業板首批28家上市公司相比，科創板首批25家上市公司發行價在5.85元-62.6元之間，平均發行價29.2元，發行市盈率18.86-170.75倍，平均發行市盈率56.6倍，呈現出比較典型的三高特征：高市盈率、高市凈率、高股價。

俗話說，三歲看老。資本市場其實也大同小異。

經過3年零4個月運行，科創板首批25家上市公司已出現很大分化。截至2022年11月23日收盤，數據顯示，這些公司中已有5家跌破IPO發行價，占比20%。其中，不僅有中國通號（688009.SH）這樣的大塊頭國企，也有赴美留學海歸創辦的企業虹軟科技（688088.SH），這家公司在路演期間備受追捧，發行市盈率高達74.41倍。

科創板首批25家公司中，漲幅前五名分別是：安集科技、西部超導、鉑力特、航天宏圖與心脈醫療。漲幅最大的是安集科技（688019.SH），相較IPO發行價已漲了6倍多。這是一家上海本地股，做集成電路的。其他4家公司，也多是這幾年的風口公司，不是與新能源汽車有關，就是與芯片、半導體等國產替代產業相關，或者涉足醫療大健康產業。

事實上，這25家公司中，股價迄今漲幅100%以上的基本上都是上述幾類公司。

這一現象，在滬深主板、中小板、創業板上也存在。這說明，對于一家上市公司來說，除了公司管理層的綜合素質與能力外，市場最看重的還是所在行業的成長空間。這一點，有點像社會上流行的俗語：“男人服行，女人服嫁。”

經過長達3年的大浪淘沙，那些站在風口卻不受市場待見的科創板首批上市公司，恐怕要自找原因了。而那些上市不久就跌破IPO發行價的公司，則顯示出新規則下，二級市場所存在的投資風險。