文：晨曦

當下，國內個人可投資金融資產快速成長且蓬勃發展。在這樣的背景下，投資者開始多元化投資，而不再僅僅依賴于通過存款來獲得資產的增值。

然而，對于大多數人來說，“投資理財”是陌生的，至此，如何才能安全、高效地投資成為一門“必修課”。

市場需求之下 ，財商教育機構迅速崛起。

去年，財商教育培訓機構微淼發布的《國民財商教育發展白皮書(2021 年)顯示，從2014年至2020年，國內財商機構的數量已從1660家增加至6054家。

值得注意的是，近日，向港交所遞交招股書的九方財富就是其中的一員。

招股書顯示， 2021年，九方財富既是中國第二大在線投資決策解決方案提供商，又是中國最大的在線投資者內容服務提供商，還是中國第四大金融信息軟件服務提供商。

集多項優質標簽于一身，賺得也不少，年超15億的收入，其毛利率堪比茅臺。多重光環之下，九方財富有很多的故事可以講，但目前來看，用戶并不買賬。

一方面，部分用戶在使用其產品之后，因不賺反虧而屢屢投訴九方財富，并棄之而去；另一方面，受大環境所影響，愿意在財商教育上花錢投資的用戶正逐漸減少。

01  

九方財富背后的神秘推手  

九方財富控股有限公司（簡稱“九方財富”）前身為九方云，1996年成立于上海，1998年取得中國證監會頒發的證券投資顧問資質。

與九方財富息息相關的是一家名為銀科控股的公司(簡稱“銀科控股”)，該公司成立于2011年，早期主要通過 “銀天下”撮合客戶在中國三大主要交易所（上海黃金交易所、天津貴金屬交易所和廣東貴金屬交易所）進行白銀、黃金和其他貴金屬及商品的交易。

2017年，銀科控股收購由上海九方云控制的上海富動100%股權。而在此之前的2016年4月27日，銀科控股已在美國納斯達克交易所上市，并締造了“大宗商品現貨第一股”，市值接近8億美元。

然而，好景不長，在行業監管整頓之下，銀科控股的日子一日不如一日，并逐漸陷入虧損。

2020年6月，銀科控股宣告計劃私有化，同年11月正式退市，彼時其市值已縮水近半。

退市之后的銀科控股也沒有閑著，不到半年時間便剝離出九方財富，不到十個月（2021年8月31日）又向港交所遞交了首份上市申請，失效之后，2022年3月21日，再次遞交招股書。

將銀科控股與九方財富雙雙送入IPO大門的是一個名為陳文彬的男人。

據自媒體直通IPO報道，陳文彬畢業于大連理工大學，其專業為化工設備與機械。1995年，陳文彬在大連理工大學管理學院“模擬股票指數交易大賽”中獲得冠軍，隨后，因趕上96年的大牛市，用6000元的本金買股票，賺到了人生的第一桶金。

1997年7月，畢業之后的陳文彬順利進入福州一家證券投資公司。八年后離任時，僅三十出頭的他，已是該公司總經理。

2011年5月，陳文彬找來曾任職北京京華時代國際文化娛樂有限公司總經理的嚴明與曾在建筑、房地產行業履職的陳寧楓，共同創立了銀科控股。。

圖1：來源：招股書

陳文彬、嚴明和陳寧楓也是九方財富的控股股東，據招股書，其分別持股34.62%、20.76%、18.47%，合計持股73.85%。

脫胎于銀科控股的九方財富其多數高管也來源于前者。

具體而言，九方財富的首席執行官兼秘書原為銀科控股CFO錢迪；其副總裁王平曾任銀科控股附屬公司合規主任；副總裁程偉曾任銀科控股附屬公司產品研發總監；副總裁張鵬飛曾任銀科控股附屬公司市場總監。

銀科控股早期的業務布局也為九方財富奠定了一定的基礎。

如早些年，銀科控股曾與新浪公司曾成立一家金融軟件、信息和服務合資公司擬打造證券資訊軟件及平臺“新浪理財師”；又如曾全資收購方德方德證券，向客戶提供港美股投資服務，幫助其實現多元化的資產配置，如今，這些在九方財富身上都能看到相關的影子。

02  

曾靠政府補助撐起凈利半邊天  

九方財富有三大業務，分別為在線高端投教服務、在線財商教育服務和金融信息軟件服務，主要通過為付費用戶提供服務來獲得營收。

據招股書，九方財富于2018年開始提供在線高端投教服務，通過其自有App九方智投為年齡在30歲以上且具有可投資證券結余相等于或高于人民幣30萬元的富裕大眾階層個人投資者提供服務，其內容包括線課程，直播、市場快評以及一對一顧問服務等。

該項服務收費組合分為三個標準組合和一個高端組合，標準組合的均價為每六個月2.98萬元，高端組合為每三個月6.98萬元或每六個月13.96萬元。

圖2：來源：招股書

在線財商教育是九方財富2020年12月對外推出的產品，以手機版APP贏馬學堂為載體，通過在線迷你講座單元及直播單元，為新手投資者提供金融知識和資產管理技巧。在收費上，目前僅一個版本，即每三個月6980元。

2021年，九方財富推金融信息軟件服務，主要通過其自有的手機版及PC版九方擒龍為向投資經驗較為豐富且有更復雜需求的客戶，主要為其提供專業，及時廣泛的金融市場相關資訊、數據分析以及投資決策支援，以擴大資深投資者客戶群。

目前, 九方擒龍共提供三個收費版本，分別是標準版本一年5800元、高級版本六個月2.88萬元、豪華版本六個月6.88萬元,且必須先訂閱標準版本，其后可選擇升級至高級版本。

昂貴的收費標準為九方財富帶來了豐厚的收益。

據數據顯示, 從2019年至2022年1-6月（下稱“報告期”），九方財富在線高端投教服務的付費用戶數量分別為13089人、32387人，38901人和21592人,產生的收益分別為2.74億元，7.08億元、11.49億元、5.64億元。

金融信息服務軟件九方擒龍2021年、2022年1-6月，付費用戶數量分別為62383人、16489人。2021年上半年，2021年全年，及2022年上半年產生的收益分別為1837.7萬元，2.88億元，3.44億元。

相比之下，2020年至2022年上半年，在線財商教育服務的訂單金額分別僅占平臺總訂單的0.1%、0.9%、1.3%、0.1%。收入層面，2021年上半年，2021年全年及2022年上半年，分別獲得收益377萬元，1448.9萬元，218.3萬元。

毫無疑問,在三大業務中,在線高端投教服務是九方財富的主要收入來源,其次為金融信息軟件服務,在線財商教育服務產生的收入相對較少,且在其整體業務中比例逐漸減少。

圖3：來源：招股書

對此,九方財富在招股書中稱這是受經濟狀況整體放緩，資本市場波動及疫情影響，導致在線財商教育服務付費用戶數量大幅減少所致。與此同時，為了抵抗“風險”，九方財富稱其重心已由在線財商教育轉移至另外兩個產品。

專注高端用戶，九方財富賺錢嗎？

2019年虧損5784萬元，2020年扭虧為盈8668萬元，2021年、2022年1-6月其凈利潤增長至2.32億元、2.2億元。

圖4：來源：招股書

不過，值得注意的是，九方財富能夠實現盈利，并非全完依賴于自身于自身業務。在2020年和2021年兩年里，九方財富的部分利潤得益于政府補助補助中的增值稅退稅。

2021年上半年，九方財富虧損53.6萬元，2022年上半年則凈賺2.2億元，對于由虧轉盈的原因，招股書解釋主要有兩方面原因，一是公司運營的規模經濟效益令收益增幅遠超成本及開支增幅，二是截至2022年上半年，上海九方云取得了重點軟件企業資質，并因此享有15%的優惠所得稅率待遇，令所得稅開支減少。

據招股書，九方財富2020、2021年兩年內政府補助中的增值稅退稅額分別為4731.6萬、1.35億元，約占年內利潤總額的54.6%、58.2%。若剔除補助款項，該公司2020年、2021年的凈利潤則分別約為3936.6萬元、0.97億元。

圖5：來源：招股書

此外，自2019年開始，九方財富還連續獲得其他政府補助，具體到金額，2019年為159.7萬元，2020年為676.6萬元，2021年為1238.2萬元，2021年上半年為545.3萬元，2022年上半年為1003.3萬元。

這意味著，2020年和2021年，九方財富的實際營業利潤僅占總利潤的37%左右，而政府退稅和補助則占到67%左右。

關于政府補助對九方財富的重要性，在招股書中，九方財富稱一旦政府補助或優惠稅收待遇終止、減少或延遲，九方財富的業務、財務狀況、經營業業績將產生重大影響。

03  

屢遭用戶投訴，宣傳涉嫌違規  

根據弗若斯特沙利文提供的數據顯示，在國內生產總值不斷增長的背景下，2021年國內個人投資者數目將達到1.96億人，2026年則能增長至2.8億人，復合增長率為7.3%。

個人可投資金融資產規模則將由2021年的196.2萬億人民幣增長至2026年的266.0萬億人民幣。

圖6：來源：招股書

在此影響下，有關定期投資、股票、基金的個人可投資金融資產規模將將進一步增長，而這將進一步帶動在線投資決策解決方案市場的發展，包括在線投資者內容服務市場及金融信息軟件服務市場。

市場雖大，但要服務好用戶卻并不容易。近幾年，九方財富的退費用戶逐漸增多，且退款金額在收款總額的占比中也逐漸攀升。

《招股書》顯示，九方財富2019年-2021年、2022年1-6月收到并處理1707、5849、19623和12060宗退款要求。退還金額分別為4500萬元、1.46億元、3.83億元和2.99億元，占所收款項總額的9.8%、12.5%、16.1%和22.4%。

在招股書中，九方財富將其歸因于新冠的發生削弱了客戶對市場的短期信心及投資決策解決方案的需求等原因。

但事實上，從用戶的反饋來看，并非如此。交付了昂貴的學費，不賺反虧才是用戶退款的核心。

在黑貓投訴上，有用戶表示，在抖音上刷到財經博主張志丹的短視頻，稱可每天推薦股票，用戶只要跟著買就行，即使是小白也不需要擔心虧損。

在好奇心的驅使下，2021年12月1日，該用戶花28800元報名了九方擒龍尊享版金牛系列。但最后發現老師在群里推薦的股票基本上是虧損狀態，聯系的客服除了催促續費，其余時間均不在線。因此，該用戶認定九方擒龍和九方智投涉及虛假宣傳，要求退費。

無獨有偶，有用戶稱2021年5月份手機接到九方云智投的推廣電話，抱著好奇心購買了680元課程，隨后便被工作人員拉進學習群，開始的時候有些小盈利，但是時間長了，有些票便被套牢了，于是，業務員便推薦學員升級會員，購買更貴的課程，但最后換來的是客服的不理不睬，好幾只股票更是在授課老師老師的手上套死。

不僅如此，據極目新聞2022年3月3日報道，九方財富旗下九方智投（上海九方云智能科技有限公司）的投顧經理極力推銷炒股實戰班的“投資戰績”，并宣稱“我推薦的強勢股今天又漲了20%”“15萬本金一周時間賺了3.1萬”。

而根據《證券投資顧問業務暫行規定》第24條，“證券公司、證券投資咨詢機構應當規范證券投資顧問業務推廣和客戶招攬行為，禁止對服務能力和過往業績進行虛假、不實、誤導性的營銷宣傳，禁止以任何方式承諾或者保證投資收益。”這意味著九方財富在傳播層面已涉嫌違規，

此外，2022年1月，國家互聯網信息辦公室發布第一批境內金融信息服務機構報備編號的公告，備案機構可嚴格按照《金融信息服務管理規定》要求提供金融信息服務。其中，金融信息服務機構引入備案制，但“九方智投”所屬主體并未在列。

從市場需求來看，九方財富布局的雖是一片藍海，但若無法抓住用戶，持續獲得政府補助，嚴管之下，也難言樂觀。