上市首日破發(fā)、市值蒸發(fā)近半，拼命上市的零跑汽車仍未走出危險(xiǎn)區(qū)。

新勢(shì)力第四張門票。9月28日，零跑汽車在港交所公告稱，香港IPO最終發(fā)售價(jià)定為每股發(fā)售股份48港元，預(yù)期H股將于9月29日上午9時(shí)開始在聯(lián)交所主板買賣。

零跑汽車通過此次公開發(fā)行股票凈籌資60.57億港元，在小鵬、理想、蔚來之后，將成為國(guó)內(nèi)第四家登陸港交所的新造車企業(yè)。

上市即破發(fā)。零跑汽車登陸港股當(dāng)天，股價(jià)一度較發(fā)行價(jià)48港元跌去四成，最低為28.05港元。截至9月30日收盤價(jià)24.8港元，跌幅48.33%，市值283.39億港元。

具全域自主研發(fā)能力。作為一家年輕的新能源車企，零跑汽車成立于2015年，通過自主研發(fā)快速成長(zhǎng)，擁有智能動(dòng)力、智能網(wǎng)聯(lián)、智能駕駛?cè)蠛诵募夹g(shù) 。

弗若斯特沙利文資料顯示，零跑是中國(guó)目前唯一一家具有全域自主研發(fā)能力的新興電動(dòng)汽車公司，實(shí)現(xiàn)了智能電動(dòng)汽車所有核心系統(tǒng)和電子部件的自主研發(fā)設(shè)計(jì)與生產(chǎn)制造。

性價(jià)比起家。在各方爭(zhēng)搶入局的新能源汽車賽道，零跑汽車主打產(chǎn)品性價(jià)比優(yōu)勢(shì)，補(bǔ)貼后售價(jià)在6.49萬元至8.49萬元的零跑T03，撐起銷量的主力軍，2021年零跑汽車?yán)塾?jì)銷量4.31萬輛，零跑T03銷量3.85輛，占比近九成.

引入優(yōu)質(zhì)資本。在七年發(fā)展過程中，零跑汽車已經(jīng)獲得來自紅杉中國(guó)、中金資本、杭州國(guó)資、上海電氣等多家公司和機(jī)構(gòu)的融資，總金額超一百億元。9月22日，零跑科技獲得北京銀行不低于50億元意向授信支持。

嘗試沖刺高端。從低端產(chǎn)品出發(fā)，零跑汽車享受更廣泛受眾、高銷量的同時(shí)，也不得不承擔(dān)著低端之痛。低端新能源車入局門檻低，加劇虧損的同時(shí)，難以突圍同行競(jìng)爭(zhēng)；想要進(jìn)軍中高端，卻也困難重重。

零跑汽車創(chuàng)始人曾提出，2025年要在自動(dòng)駕駛領(lǐng)域超越特斯拉?？傻投耸袌?chǎng)尚未穩(wěn)定，高端市場(chǎng)尚未打入，零跑汽車的愿望，恐怕難以實(shí)現(xiàn)。

新能源汽車發(fā)槍。隨著綠色低碳經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展，新能源汽車行業(yè)已進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展新階段，以零跑汽車為代表的新勢(shì)力唯有不忘初心、砥礪前行，才能厚積薄發(fā)、成功突圍，為中國(guó)經(jīng)濟(jì)注入強(qiáng)勁動(dòng)力，引領(lǐng)世界汽車產(chǎn)業(yè)向新能源和電動(dòng)化轉(zhuǎn)型。

仍陷虧損泥潭

零跑汽車營(yíng)收增長(zhǎng)與業(yè)績(jī)虧損齊飛。

增收不增利。2019年-2021年，零跑汽車收入分別約為1.17億元、6.31億元、31.32億元，凈虧損分別為9.01億元、11億元、28.46億元，經(jīng)調(diào)整虧損分別為8.1億元、9.35億元、26.29億元，合計(jì)43.74億元。

現(xiàn)金流健康。2019年-2021年，零跑汽車現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物分別為2.46億元、5.42億元、57.13億元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額分別為－6.75億元、－7.32億元、－10.18億元。

堅(jiān)持全域自主研發(fā)。零跑汽車將全域自研+垂直整合視為構(gòu)建底層核心競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵，從底層開始進(jìn)行系統(tǒng)及電子部件的平臺(tái)化開發(fā)，自研制造電池包、電驅(qū)總成、車燈、智能座艙的控制器以及傳感器等產(chǎn)品。

押注研發(fā)生產(chǎn)。招股書顯示，零跑汽車預(yù)計(jì)將募集資金的40%用于智能電動(dòng)車技術(shù)研發(fā)、25%用于提升生產(chǎn)能力、25%用于提升品牌知名度、10%用于運(yùn)營(yíng)資金及一般公司用途。

研發(fā)投入增長(zhǎng)。上市募資能緩解資金壓力，長(zhǎng)期研發(fā)投入才能扭虧為盈。零跑汽車2019年-2021年研發(fā)支出分別為3.58億元、2.89億元、7.40億元，合計(jì)13.87億元，研發(fā)費(fèi)用率分別為306.4％、45.8％、23.6％。

堅(jiān)持長(zhǎng)期主義。2021年，蔚來、小鵬、理想的研發(fā)費(fèi)用分別為45.9億元、41.14億元、32.9億元，研發(fā)費(fèi)用占比分別為12.71% 、19.6%、12.17%。相比之下，零跑汽車以短期利益換取長(zhǎng)期的技術(shù)積累，放大其在電動(dòng)化技術(shù)上的優(yōu)勢(shì)。

鞏固專利護(hù)城河。招股書顯示，零跑汽車現(xiàn)有1617項(xiàng)與自研技術(shù)（電驅(qū)、電池系統(tǒng)及自動(dòng)駕駛等技術(shù)）相關(guān)的專利及專利申請(qǐng)，C11B水冷電驅(qū)系統(tǒng)獲評(píng)為“中國(guó)心”2021年度十佳新能源汽車動(dòng)力系統(tǒng)。

銷量爭(zhēng)議。招股書顯示，零跑汽車在2021年全年合計(jì)交付43748輛電動(dòng)汽車，較2020年增長(zhǎng)443.5%。但此前零跑汽車在官方微博公布的2021年年數(shù)據(jù)中，累計(jì)交付43121臺(tái)，兩次數(shù)據(jù)相差六百多輛。

難以沖刺高端

低端銷量占比高，毛利率不容樂觀，零跑汽車開啟向中高端產(chǎn)品的探索。

低價(jià)產(chǎn)品占據(jù)主導(dǎo)。招股書顯示，2020年，零跑汽車共交付新車11391輛，其中T03交付量為10266輛，占比90%；2021年，零跑汽車共交付新車43748輛，其中T03交付量為39149輛，占比89%；2022年上半年，零跑汽車合計(jì)交付51994輛新車。

虧損難題。新能源汽車市場(chǎng)快速增長(zhǎng)，不少品牌犧牲利潤(rùn)，在低端市場(chǎng)鋪開銷量。其中，以低端車為主的哪吒汽車同樣陷入虧損，2021年共交付6.97萬臺(tái)，虧損29.08億元，平均每輛車虧損4.17萬元。

毛利率有限。與中高端新能源車對(duì)比，零跑汽車毛利率有待提升。2019年-2021年，零跑汽車毛利率分別為-95.7%、-50.6%、-44.3%，較中高端品牌明顯偏低。2021年，理想汽車的毛利率超過21%，蔚來汽車和小鵬汽車毛利率分別為18.9%和12%。

價(jià)格上探。零跑汽車開始上調(diào)低端車價(jià)格。今年8月，由于鋰電池等原材料價(jià)格的持續(xù)上漲，零跑汽車對(duì)T03車型全系進(jìn)行了價(jià)格上調(diào)，補(bǔ)貼后售價(jià)從7.39萬元-8.99萬元，調(diào)整為7.95萬元-9.65萬元。

進(jìn)軍高端。零跑汽車開啟在中高端領(lǐng)域的布局，相繼推出了C11、C01兩款中高端車型。招股書顯示，零跑科技將在2025年底前推出7款新車型，價(jià)格主要介于15萬元-30萬元區(qū)間。

零跑科技創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)、CEO朱江明透露，希望大家花到20萬元-30萬元的錢，買到50萬元以上豪華車的品質(zhì)。零跑未來會(huì)主推B級(jí)車，零跑熱門車型C11將推出增程版。

彎道超車。上市只是開始，新能源汽車領(lǐng)域仍處于群雄逐鹿格局，在“生死線”徘徊的零跑汽車，要做的正是在核心技術(shù)領(lǐng)域突破、創(chuàng)新，合理安排低端和中高端產(chǎn)品布局，通過擴(kuò)大用戶社群及規(guī)模效應(yīng)實(shí)現(xiàn)盈利目標(biāo)，在造車新勢(shì)力第一陣營(yíng)中站穩(wěn)腳跟，彰顯自主研發(fā)的信心與底氣。