作為醫(yī)美三劍客之一，華熙生物曾經(jīng)的股價一度超300元，市值更是直沖1500億元。僅一年半的時間，股價下跌至57.01億元，總市值為274.6億元（截至2024年2月6日）。

根據(jù)公司披露的最新財報，2023年前三季度，華熙生物業(yè)績雙降，營收同比下降2.29%；歸母凈利潤同比下降24.07%。曾經(jīng)的“玻尿酸大王”，如今光環(huán)已褪。

2001年，趙燕創(chuàng)立了華熙生物，成為全球最大的玻尿酸原料生產(chǎn)商，趙燕本人也被稱為“玻尿酸女王”。隨著時代進步，玻尿酸也逐漸遭到質(zhì)疑，趙燕的“玻尿酸帝國”也在轉(zhuǎn)型中遭到沉重打擊。這個傳奇般的女人到底是如何一步步走到現(xiàn)在這個位置的？這是一段具有傳奇色彩的創(chuàng)業(yè)史。

海南的第一桶金

趙燕出生于1966年，老家是山東的一個普通家庭。山東人都非常關(guān)注教育，趙燕從小一直成績非常優(yōu)異，是班里的尖子生，高考憑借自己的努力考到了華東師范大學(xué)生物系。而大學(xué)畢業(yè)之后，趙燕還因為自己優(yōu)異的成績被院方留到學(xué)校里面擔(dān)任助教。

在外人看來，趙燕已經(jīng)是一個“成功人士”了，可以安安心心做著體面又受人尊重的工作了。但是，年僅21歲的趙燕并不想過著“一眼望到頭”的乏味的生活，更想在外拼搏。

1988年的時候海南建省成立特區(qū)，一時之間吸引了無數(shù)年輕人前往創(chuàng)業(yè)尋找發(fā)展的機會。趙燕看到機會已經(jīng)來了，果斷辭去了鐵飯碗，與其他三名想要創(chuàng)業(yè)的大學(xué)老師湊了5000塊錢，一起前往海南發(fā)展。

來到海南，他們當(dāng)時定了一個小目標(biāo)，先賺200萬再回去！200萬在當(dāng)時那個萬元戶時代，是個要跳起來完成的目標(biāo)，可以看出趙燕當(dāng)時的xi雄心。她們并不是說大話，而且真的做到了。

當(dāng)然一開始并不是一帆風(fēng)順的，就在他們一籌莫展，錢快要用光的時候，趙燕無意間發(fā)現(xiàn)了商機。在海口的一家外資工廠，閑置了七百臺因為一些小問題而無法啟用的新冰箱，因為國外投資方撤資，員工工資一直拖欠，這些冰箱也就沒人管了。

趙燕想到了賺錢的好辦法，在當(dāng)時那個年代，冰箱還是一個稀缺物，再加上海南天氣炎熱，冰箱的用途非常大。這群年輕人找信用社抵押貸款，找來了工程師來修理這批冰箱，修好之后再賣出去，最終這幾百臺冰箱全部賣出，凈賺了80萬元，給團隊帶來了第一桶金。

房產(chǎn)起家

通過第一桶金，也讓同行的小伙伴看到了趙燕的商業(yè)頭腦。在趙燕的帶領(lǐng)下他們開始投資服裝廠，后來又轉(zhuǎn)戰(zhàn)房地產(chǎn)，很快就從80萬翻到了200萬。完成夢想后，四個創(chuàng)業(yè)伙伴分道揚鑣，只有趙燕繼續(xù)留在海南，當(dāng)時分到手的有一個服裝廠、三塊土地，18萬現(xiàn)金還有兩套房子。

1992年，命運又送給她一份大禮，海南房地產(chǎn)大爆發(fā)，地價水漲船高，趙燕的身價也在暴漲。據(jù)趙燕在公開采訪中所言，“原來我12萬買的土地，一個星期一個價，最后已經(jīng)漲到了100多萬。”

1993年，她看著虛高的房價，預(yù)感到了泡沫的風(fēng)險，于是在房價頂峰的時候全部賣出，果斷撤出海南市場。果然，在趙燕撤出的第二年，海南的房產(chǎn)市場呈現(xiàn)斷崖式崩盤，經(jīng)濟也劇烈動蕩。

趙燕的敏銳嗅覺和睿智的頭腦，再次顯示出來。離開海南后，她來到了發(fā)展空間更大的北京，依然做著她熟悉的房產(chǎn)生意。

她在北京創(chuàng)建了華熙集團，值得一提的是她在北京先后開發(fā)和建設(shè)了華夏銀行大廈、華熙國際及五棵松體育館等項目，在地產(chǎn)行業(yè)，趙燕做出的成績很是不俗。

隨著華熙集團總資產(chǎn)一路飆升到800多億，而作為100%控股人的她，已經(jīng)是實至名歸的女富豪了。

玻尿酸王國

闖入玻尿酸的世界，其實是一個意外。

2000年左右，趙燕在北大攻讀EMBA，結(jié)識了當(dāng)時研究玻尿酸的郭學(xué)平教授。當(dāng)時，郭學(xué)平經(jīng)營著山東福瑞達生物化工有限公司，主要生產(chǎn)透明質(zhì)酸。但是畢竟是技術(shù)出身，在經(jīng)營方面還有所不足，由于經(jīng)營不善，福瑞達始終處于虧損狀態(tài)。

這種“生物+商業(yè)”的模式讓本就是生物系出身的趙燕很感興趣。當(dāng)時透明質(zhì)酸還是一個很新的東西，大家都不知道它的商業(yè)需求在哪里。“一個玻尿酸分子就能鎖住1000個水分子”，聽到郭學(xué)平的這句話，趙燕立馬嗅到了商機。

“這是不是意味著透明質(zhì)酸可以用來皮膚保濕？”身為女性，她深知女性面臨的皮膚問題是什么，而隨著經(jīng)濟條件的發(fā)展，女性越來越注重皮膚保養(yǎng)。在得到郭學(xué)平肯定的答復(fù)后，她明白了，透明質(zhì)酸，恰好對應(yīng)了女性皮膚護理的需求。

于是趙燕立馬斥下1200萬元，拿下該公司50%的股權(quán)，成為了福瑞達最大的股東。在掌管公司之后，趙燕進行了大刀闊斧的改革。她運用自己的經(jīng)驗和商業(yè)眼光，力圖將福瑞達打造成現(xiàn)代化企業(yè)，在更加清楚了市場定位和營銷策略后，先后成立了研發(fā)中心和市場部門。

在趙燕的決策之下，福瑞達很快扭虧轉(zhuǎn)盈，之后更名為華熙生物。

2007年，華熙生物已經(jīng)是全球最大的玻尿酸原料生產(chǎn)企業(yè)，同時掌控著全球的玻尿酸市場。2008年，公司在港股上市。2019年，華熙生物在內(nèi)地創(chuàng)業(yè)板上市，首日股價便迎來大漲，市值達到408.48億元，創(chuàng)下了本土化妝品股份最高市值的記錄。此時，國內(nèi)醫(yī)美行業(yè)進入了快車道，趙燕也成為了名副其實的“玻尿酸女王”。

守業(yè)之路

華熙生物的前半程是比較順利的，但是后半程的守業(yè)之路就并不是一帆風(fēng)順了。

隨著行業(yè)快速發(fā)展，市場由增量轉(zhuǎn)向存量，玻尿酸不再是華熙生物的護城河。財報顯示，2021-2022年，其原料業(yè)務(wù)增速大幅放緩，營收分別為9.05億元和9.80億元，分別同比增長28.62%和8.31%，占比由18.29%下降至15.41%。

由于入局門檻較低毛利較高，玻尿酸賽道涌入越來越多的選手，該賽道競爭已急劇白熱化，行業(yè)龍頭也不能幸免。財報顯示，2023年上半年，華熙生物原料業(yè)務(wù)整體毛利率為65.65%，上年同期，華熙生物原料業(yè)務(wù)整體毛利率還高達72.39%。

增長受限、溢價逐漸降低，華熙生物在二級市場的表現(xiàn)乏力。

華熙生物如果想繼續(xù)保住在玻尿酸市場的地位，需要拓展產(chǎn)業(yè)線，從面向B端的原料業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)向面向C端的功能性護膚品業(yè)務(wù)。

C端市場又分為三個級別，食品級、醫(yī)藥級、護膚品級。2020年，全球有一半的C端市場被食品級占據(jù)，其次是護膚品級，為46%，而醫(yī)藥級只占4%。

于是華熙生物開始轉(zhuǎn)向食品級玻尿酸產(chǎn)品，推出了“可食用玻尿酸”，但是并沒有取得很好的成果。

特別是2021年推出的水肌泉玻尿酸飲用水，宣傳中稱“長期飲用能有效地加強你的皮膚鎖水能力”，并且趙燕本人也曾公開表示長期飲用水肌泉玻尿酸飲用水，可以有效補充人體內(nèi)透明質(zhì)酸含量，從而改善人體肌膚水分，這些說法均受到了大眾的質(zhì)疑。

2023年2月，上海市消保委就曾提出質(zhì)疑：目前沒有任何權(quán)威證據(jù)證明食用玻尿酸能促進體內(nèi)透明質(zhì)酸的合成。

產(chǎn)品的轉(zhuǎn)型并沒有成功，高速增長的護膚業(yè)務(wù)也在放緩，再加上疫情期間醫(yī)美行業(yè)的低迷和國家對于醫(yī)美行業(yè)的監(jiān)管，這幾年華熙生物的日子相對并不好過。

尋找”下一個玻尿酸”

無論是美妝還是醫(yī)美的應(yīng)用領(lǐng)域，透明質(zhì)酸作為基礎(chǔ)原料瘋狂增長的時間窗口徐徐關(guān)閉，原料端供給紅利正在消失，華熙生物急需尋找新的增長引擎。

2021年，趙燕在公司業(yè)績發(fā)布會上直言，“我們已經(jīng)不僅是玻尿酸公司了，玻尿酸只是我們的基本盤”，她在大會上反復(fù)提及“我們是一家合成生物科技驅(qū)動的全產(chǎn)業(yè)鏈平臺型的生物科技公司。主要聚焦于多肽、氨基酸、核苷酸、天然活性化合物、功能糖、蛋白質(zhì)六大類物質(zhì)。”透明質(zhì)酸只是功能糖的一種。

于是，華熙生物在合成生物技術(shù)領(lǐng)域的頻繁動作引起了市場的關(guān)注。

合成生物目前還是一個比較新的詞，許多行業(yè)外人士并不清楚。據(jù)了解，合成生物是一種底層技術(shù)，可廣泛應(yīng)用在醫(yī)療醫(yī)藥、農(nóng)業(yè)食品、環(huán)保等多個領(lǐng)域。

2022年，合成生物上升為華熙生物的戰(zhàn)略高度，被認為是除玻尿酸外的新的增長引擎，它的增長空間取決于現(xiàn)有原料的產(chǎn)率和應(yīng)用范圍，以及新原料的推出。

華熙生物董事、副總經(jīng)理、董事會秘書李亦爭指出，在新興原料及生產(chǎn)商不斷涌現(xiàn)的背景下，華熙生物利用合成生物技術(shù)，已推出或者將要向市場推出大量的新原料，包括Gaba氨基丁酸、依克多因、重組膠原蛋白、NMN等。

哪種新原料會成為“下一個玻尿酸”，華熙生物還在探索。從透明質(zhì)酸到合成生物，華熙生物一直在積極尋找新的增長曲線。不過總體來看，前景目前仍太不明朗。