大盤全天震蕩調整，創業板、深成指跌超2%，創業板指失守1600點續創年內新低。

盤面上，電力板塊逆勢活躍，百通能源、深南電A、贛能股份漲停；汽車零部件板塊局部走強，浙江世寶、中馬傳動、愛瑪科技漲停；農業板塊盤中活躍，敦煌種業漲停，秋樂種業大漲8%；下跌方面，芯片半導體板塊全天低迷，華海誠科、新潔能、亞翔集成跌停。

板塊方面，僅有轉基因板塊逆勢上漲，CPO、PEEK材料、減肥藥、先進封裝Chiplet等板塊跌幅居前。總體上個股跌多漲少，全市場超5000只個股下跌。

截至收盤，滬指跌1.83%，深成指跌2.40%，創業板指跌2.47%。滬深兩市今日成交額6637億，較上個交易日縮量1415億。北向資金全天凈買入17.42億，其中滬股通凈買入25.02億元，深股通凈賣出7.6億元。

01

媒體澄清下跌猜想

今日，A股市場仍在上演極端行情——創業板指再創調整新低，全市場超5000股下跌，成交額再現地量，中字頭尾盤跳水帶累滬指下跌……從當前的市場走勢可以看出兩點：一是中字頭對流動性格局的影響比較大，二是整個市場仍處于存量博弈的過程當中。

值得注意的是，對于市場猜測的“尚未了結的限售股融券出借引發下跌”一事，今日有了結論。

融券新規發布后，有觀點認為，尚未了結的限售股出借且未融券賣出的部分股份，會因在還券過程中加速賣出，進而形成拋壓并影響市場；或者借此時間窗“高拋低吸”。據財聯社多方求證，上述說法并不成立。主要有三個方面原因：

首先，尚未了結的限售股出借股份總體規模較小，市場影響有限，截至1月29日收盤，合計余額40余億，出借余額中60%已用于融券賣出，剩余券源規模較小，按照一天全部賣出的極端情況測算，僅占A股成交額的0.2%，對市場影響微弱，不可能造成股價大幅下跌。

其次，存量限售股出借余額結構較為分散。統計數據顯示，存續的限售股出借股份涉及數十家證券公司借入主體，具體到下游的融券客數就更為分散，分布在189只股票，占個股流通股本中位數0.49%，最高一只僅5.3%，這意味著對市場影響有限。

最后，根據融資融券相關規則規定，融券賣出的申報價格不得低于該證券的最新成交價，能有效防范融券賣出快速打壓股價、引發個券價格大幅下跌。

此外，１月29日（周一）融券賣出金額沒有放量。以跌幅較大的深市為例，融券賣出金額28.5億元，與今年以來日均25億元基本持平；此外，有戰投限售股的主要為最近兩年上市的新股，對指數影響較小。

02

藥明康德再度回應

個股層面，藥明康德今日繼續殺跌，收盤跌超4%。

不過消息面上，公司昨晚已經發布股票交易異常波動公告，表示業務發展不會對任何國家的安全構成風險，并逐一回應了“業內流傳美提案”所涉四點：

一是公司堅信藥明康德的業務不會對任何國家的安全構成危險；

二是公司從來沒有贊助過所謂的軍民融合項目；

三是公司從未收到過任何軍民融合基金的直接投資，作為公開上市公司，全球有超過20萬機構和個人投資者在二級公開市場上投資和交易公司股票；

四是為促進化學、生命科學、醫學、藥學及相關領域的科技進步和發展，藥明康德設立了"藥明康德生命化學研究獎"，旨在發現和獎勵在相關科技領域的科學研究、技術創新與發明等方面取得重大成果或者做出突出貢獻的優秀中青年科技人才，評選標準只和相關科研經驗、科研能力及科研成果相關。

此外，藥明康德還在港交所公告稱：法案草案仍有待美國立法機構進一步審議變更。法案草案中對該公司首席執行官及執行董事陳智勝有關經歷的描述具有誤導性。法案草案提及的學術頭銜是2013年在陳智勝唯一一次受邀講座后作為一種禮遇而授予，這是中國高等院校慣例。本公司理解陳智勝在此之前及之后都未在該等機構任職。他既沒有為軍事醫學科學院或任何具有軍事背景的機構工作過，也沒有從具有軍事背景的機構中獲得過任何報酬。

03

降息預期愈發強烈

今日，債市方面出現極端走勢——10年期國債活躍券收益率盤中跌0.7個基點至2.4810%，對比中債收益率估值，創2002年6月以來最低。與此同時，國債期貨午后繼續上漲，30年期主力合約漲0.71%報104.51元，10年期主力合約漲0.24%報103.45元，均續創上市以來新高。

債券市場的走勢反映出兩種預期：一是降息的預期，二是避險的預期。

綜合來看，降息預期可能更為濃厚一些。2023年四季度以來，貨幣政策的重要考量或在于匯率壓力，而步入2024年，在順差與高實際利率的共同支撐下，疊加美聯儲年內或將進入降息周期，整體匯率壓力或將較2023年有所緩解，中金公司認為，這也為我國貨幣政策進一步寬松打開空間。

日前，央行下調支農支小再貸款、再貼現利率0.25個百分點，中信證券認為，這是對此前MLF等政策利率下調的補降，有助于推動LPR下行。預計2月份LPR可能進一步下調。

至于具體調降幅度，申萬宏源預計，2月份的7天逆回購利率、1年期MLF（中期借貸便利）利率、1年期LPR利率均將下調10個基點（BP），5年期LPR利率下調也有5BP和10BP兩個可能。

04

A股信心面臨三個挑戰

最后，看一下A股后續的走向。從目前股市所面臨的環境來看，主要還是信心問題。證券時報午間發文稱，信心的缺乏來自三個方面：

一是離岸資金面的擾動，最近的節奏就是“真外資”持續賣出，港股大漲大跌，并漸成壓制。比如今天的市場又是這樣：港股持續走弱，恒生科技指數跌幅擴大至3%，恒指跌超2%。消費、科技、地產板塊領跌，名創優品、龍湖集團、新東方等紛紛殺跌。中國經濟周刊此前指出，港股暴跌的情況下，A股相對于港股的高溢價會嚴重制約A股價格上漲。

二是存量博弈特征太過明顯。投資者普遍都在指望救市資金，同時也在博弈這部分增量資金。在這種情況之下，個別板塊極容易形成虹吸，造成少數個股上行、多數殺跌的情況，并對剛剛建立的市場信心形成絞殺。

三是經濟活躍度依然是一個需要且可以發力的地方。目前，大家的收入預期出現了一些變化，不少投資者出于兩個目的收回資金：一是因為家庭凈支出需要收回投資，二是避險需要收回投資。因此，當下要做的可能還是需要提升大家的收入預期，激發社會的整體活力。

對于后市，平安證券認為，當前權益市場整體機會仍大于風險。

伴隨新一輪降準落地，中美貨幣政策周期差趨于收斂，中國貨幣政策操作自主性增強，有利于拓寬貨幣政策空間，著力穩市場、穩信心。市場有望在政策信心下走出短期困擾。

結構方面，一是直接利好于政策受益的紅利策略（煤炭/銀行/石油石化） ，二是利好同樣受益于央企強調投資者回報的央國企公司；三是利好于業績經營穩健及信息披露規范的大盤白馬。