2023年A股表現(xiàn)不佳，從多次打響“3000點(diǎn)保衛(wèi)戰(zhàn)”、到失守3000點(diǎn)，上證指數(shù)全年跌幅超5.5%，創(chuàng)業(yè)板跌幅超過(guò)20%。指數(shù)回調(diào)的情況下，即便有著超過(guò)300家新增IPO，A股的總市值反而縮水了。

同花順iFind數(shù)據(jù)顯示，截至2023年12月25日收盤，A股5330家公司總市值約為81.67萬(wàn)億元；相比之下，截至2022年末，A股5067家公司總市值合計(jì)84.88萬(wàn)億元。

指數(shù)表現(xiàn)疲軟的同時(shí)，一些大市值的權(quán)重股也出現(xiàn)較大的跌幅。雷達(dá)財(cái)經(jīng)梳理發(fā)現(xiàn)，2023年A股市值蒸發(fā)最多的十大公司分別為中國(guó)中免、寧德時(shí)代、中國(guó)人壽、招商銀行、比亞迪、五糧液、海天味業(yè)、隆基綠能、中國(guó)平安和億緯鋰能，十家公司合計(jì)蒸發(fā)市值約1.86萬(wàn)億元。

對(duì)此，有市場(chǎng)人士認(rèn)為白馬股大跌，表明A股還在探底。

“冬天到了，春天還會(huì)遠(yuǎn)嗎？”但在許多機(jī)構(gòu)眼中，A股仍有著光明未來(lái)。比如，中信證券認(rèn)為，隨著調(diào)整接近極值區(qū)域，歲末年初市場(chǎng)和信心的拐點(diǎn)將臨近。申萬(wàn)宏源發(fā)布的2024年A股投資策略報(bào)告認(rèn)為，2024年主基調(diào)仍為震蕩市、結(jié)構(gòu)牛。中金公司也認(rèn)為，配置方面迎來(lái)基本面周期反轉(zhuǎn)的領(lǐng)域有望增多，機(jī)會(huì)好于2023年。

中國(guó)中免榮登“蒸發(fā)王”

作為A股“免稅一哥”，中國(guó)中免持有較高準(zhǔn)入門檻的免稅牌照，做著令外行羨慕的持牌經(jīng)營(yíng)生意。

一般來(lái)說(shuō)，由于牌照的稀缺性，持牌經(jīng)營(yíng)的行業(yè)往往都是好賽道。最近一次我國(guó)免稅牌照發(fā)放是在2020年，目前共有10家運(yùn)營(yíng)商擁有免稅資質(zhì)，包括中免、國(guó)免、日上、港中旅、海免、深免、和王府井等。

然而，今年以來(lái)，免稅品經(jīng)驗(yàn)等優(yōu)勢(shì)并沒(méi)有對(duì)中國(guó)中免的股價(jià)形成支撐。年初至今，中國(guó)中免A股累計(jì)跌幅62.89%，至12月25日收盤，最新市值1627億元，相較年初蒸發(fā)2790.6億元；拉長(zhǎng)時(shí)間來(lái)看，距離2021年2月歷史高點(diǎn)迄今總市值累計(jì)縮水超6000億元。

業(yè)績(jī)層面，2023年1-9月，中國(guó)中免實(shí)現(xiàn)營(yíng)收508.37億元，同比增長(zhǎng)29.14%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)52.06億元，同比增長(zhǎng)12.49%。

雖然前三季度營(yíng)收凈利雙增，但還是難以討得投資者的歡心。有分析指出，看似大幅改善的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)背后，是去年同期的低基數(shù)為參考基準(zhǔn)。

從行業(yè)數(shù)據(jù)來(lái)看，今年免稅消費(fèi)整體尚未明顯恢復(fù)。財(cái)聯(lián)社此前報(bào)道指出，今年中秋國(guó)慶假期海南離島免稅銷售金額13.3億元，仍低于2021年同期（2021年國(guó)慶7天銷售額14.7億元），客單價(jià)亦是如此。

在資深旅游專家王興斌看來(lái)，出境旅游的重啟讓游客有了更多購(gòu)買免稅品的渠道，不免會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)離島免稅市場(chǎng)有一定的分流，加之入境游客數(shù)量尚未恢復(fù)，游客購(gòu)買離島免稅商品的數(shù)量就會(huì)受到一定影響。

另外，中國(guó)中免業(yè)績(jī)的兩大支撐市場(chǎng)是海南離島免稅和北京、上海等機(jī)場(chǎng)出入境門店業(yè)務(wù)。

其中，海南是中國(guó)中兔的大本營(yíng)。據(jù)數(shù)據(jù)顯示，2022年，中國(guó)中免在海南離島免稅市場(chǎng)占據(jù)83%的市場(chǎng)份額，仍然位列第一。

不過(guò)，據(jù)媒體報(bào)道，今年3月底，海南宣布將全面推進(jìn)全島封關(guān)運(yùn)作準(zhǔn)備。對(duì)此，有分析指出，在海南成為“境內(nèi)關(guān)外”區(qū)域后，也意味著游客進(jìn)入島內(nèi)便可享受零關(guān)稅的優(yōu)惠政策，這或?qū)⑦M(jìn)一步蠶食中國(guó)中免市場(chǎng)份額。

“寧王”存隱憂

相比去年新能源賽道行情大好，今年以來(lái)新能源板塊出現(xiàn)調(diào)整，行業(yè)內(nèi)也出現(xiàn)分化，僅乘用車實(shí)現(xiàn)上漲，其他光伏設(shè)備、能源金屬、電池、風(fēng)電設(shè)備等細(xì)分行業(yè)均跌幅較大。

作為新能源板塊的“王者”，寧德時(shí)代近期股價(jià)持續(xù)下跌，股價(jià)自年內(nèi)高點(diǎn)已回調(diào)超40%，年初至今累計(jì)跌幅達(dá)27%，市值蒸發(fā)金額也位居新能源板塊之首。

消息面上，寧德時(shí)代并無(wú)明顯的利空，其全球競(jìng)爭(zhēng)力依然突出。數(shù)據(jù)顯示，今年1-9月，寧德時(shí)代全球動(dòng)力電池裝機(jī)量市占率36.8%，繼續(xù)穩(wěn)居第一。

業(yè)績(jī)方面，今年前三季度，公司的營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)分別為2946.77億元、311.45億元，同比增長(zhǎng)40.10%、77.05%。

但值得注意的是，進(jìn)入第三季度，寧德時(shí)代營(yíng)業(yè)收入1054.31億元，同比增長(zhǎng)8.28%，凈利潤(rùn)為104.28億元，同比增長(zhǎng)10.66%，相較一二季度明顯失速。

換個(gè)角度來(lái)看，寧德時(shí)代的“危機(jī)”似乎也不遙遠(yuǎn)。其中之一，便是其自身產(chǎn)能利用率的下滑。2023年上半年，寧德時(shí)代的產(chǎn)能利用率僅為60.5%，創(chuàng)下歷史最低水平，而在2021年的巔峰時(shí)這一數(shù)據(jù)為95%。

其次，便是國(guó)內(nèi)車企的“去寧德時(shí)代化”。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，比亞迪、長(zhǎng)城、特斯拉、寶馬、豐田、東風(fēng)、吉利、廣汽等，均紛紛自研電池。

投資者擔(dān)憂，假設(shè)車企都裝自研電池，寧德時(shí)代的電池賣給誰(shuí)？數(shù)據(jù)顯示，今年前11個(gè)月，寧德時(shí)代在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占率從2021年的52%下降至42.76%。

另外，公開消息顯示，近期蜂巢能源獲得了寶馬集團(tuán)歐洲區(qū)近90GWh的產(chǎn)能訂單，折合人民幣約540億，這被解讀為是從寧德時(shí)代手中搶走了大單。

巨豐投資首席投資顧問(wèn)張翠霞認(rèn)為，寧德時(shí)代股價(jià)連續(xù)下跌，與其歷史溢價(jià)過(guò)高也有關(guān)系。從2018年到2021年，僅僅三年多的時(shí)間，它的股價(jià)漲了25倍。

機(jī)構(gòu)的看空研報(bào)，或引發(fā)了其股價(jià)的進(jìn)一步下跌。9月14日早間，摩根大通下調(diào)寧德時(shí)代評(píng)級(jí)至中性（之前為超配），股票目標(biāo)價(jià)235元人民幣。

“寧王”之外，新能源賽道的比亞迪、隆基綠能和億緯鋰能今年市值也蒸發(fā)較多。其中，比亞迪所處的新能源汽車從年初“卷”到年尾。雖然在第三季度比亞迪的純電車銷量追平特斯拉，但隨著鴻蒙智行異軍突起、華為智選車“朋友圈”不斷擴(kuò)容，比亞迪又多了一個(gè)強(qiáng)有力的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

更加令投資者擔(dān)憂的是，隨著行業(yè)進(jìn)入智能化競(jìng)爭(zhēng)下半場(chǎng)，比亞迪在智能化上并沒(méi)有表現(xiàn)出領(lǐng)先性，甚至有被趕超的趨勢(shì)。

“光伏茅”隆基綠能所處行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩已成為共識(shí)，該公司董事長(zhǎng)鐘寶申日前指出，非市場(chǎng)化資源配置造成了當(dāng)下的階段性產(chǎn)能過(guò)剩，而這一問(wèn)題的解決需要時(shí)間。

大金融板塊回調(diào)

以往較為抗跌的大金融品種，今年股價(jià)也出現(xiàn)大幅下挫，中國(guó)人壽、招商銀行、中國(guó)平安三巨頭年內(nèi)累計(jì)跌幅均超10%。

其中保險(xiǎn)板塊方面，最新數(shù)據(jù)顯示，東財(cái)保險(xiǎn)指數(shù)已經(jīng)出現(xiàn)連續(xù)4個(gè)月的陰跌。而造成保險(xiǎn)股低迷的因素，一方面在于保費(fèi)增速放緩，另一方面則是明年分紅預(yù)期的下降。

根據(jù)最新公開的行業(yè)保費(fèi)數(shù)據(jù)顯示，10月壽險(xiǎn)業(yè)保費(fèi)再次出現(xiàn)環(huán)比較大幅度下滑，單月人身險(xiǎn)公司的壽險(xiǎn)保費(fèi)較9月環(huán)比下降三成，同比降幅為7.5%。

交銀國(guó)際研報(bào)也指出，內(nèi)地壽險(xiǎn)保費(fèi)增速放緩，1-11月5家上市壽險(xiǎn)公司合計(jì)保費(fèi)同比增4.9%，8月以來(lái)隨著預(yù)定利率下調(diào)和銀保通路報(bào)行合一的實(shí)施保費(fèi)成長(zhǎng)放緩。

除此之外，有私募人士分析稱，保費(fèi)增速可能是最大的一個(gè)原因，另外從今年三季度的上市險(xiǎn)企財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，有兩家險(xiǎn)企的凈利潤(rùn)同比出現(xiàn)大幅度的下滑，導(dǎo)致機(jī)構(gòu)投資者對(duì)于明年的分紅預(yù)期有所下降，金額增量資金配置保險(xiǎn)股的意愿不高。

而作為A股保險(xiǎn)市值老大的中國(guó)平安，另一個(gè)身份被認(rèn)為是“隱形地主”。2022年，中國(guó)平安曾經(jīng)540億元馳援華夏幸福充當(dāng)白騎士，但這筆投資計(jì)提了高達(dá)432億元的減值準(zhǔn)備。

今年三季報(bào)顯示，截至今年9月末，中國(guó)平安的投資性房地產(chǎn)達(dá)1436.96億元。如今房地產(chǎn)市場(chǎng)低迷，中國(guó)平安的壓力可想而知。

對(duì)于商業(yè)銀行而言，大環(huán)境存在挑戰(zhàn)的情況下，銀行業(yè)加大向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)減費(fèi)讓利，凈息差收窄勢(shì)頭短期難改。

具體到招商銀行，該行今年1-9月該行實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2602.8億元，同比下降1.7%；實(shí)現(xiàn)歸屬于股東的凈利潤(rùn)1138.9億元，同比增長(zhǎng)6.5%。

三季度業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上，招商銀行管理層承認(rèn)財(cái)務(wù)層面承壓，“總體來(lái)看，由于息差收窄趨勢(shì)還會(huì)延續(xù)、資本市場(chǎng)仍處于低迷狀態(tài)，疊加相關(guān)降費(fèi)政策對(duì)銀行收入端帶來(lái)的影響，我們認(rèn)為銀行的財(cái)務(wù)層面短期之內(nèi)還會(huì)承受一定的壓力。”

招行財(cái)報(bào)顯示，該行前三季度凈息差為2.19%，同比下降22個(gè)基點(diǎn)。其中，三季度凈息差環(huán)比繼續(xù)下降5個(gè)基點(diǎn)。該行副行長(zhǎng)彭家文直言，“我們判斷接下來(lái)息差還有往下探底的可能性。”

還有分析人士指出，存量首套房貸利率下調(diào)后，每年減少銀行利息收入近2000億元。在多種因素作用之下，銀行業(yè)的營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)增速有所下滑。

五糧液、海天味業(yè)上榜

穩(wěn)坐白酒第二把交椅的五糧液，今年以來(lái)股價(jià)跌去近24%，市值蒸發(fā)超1600億元。

實(shí)際上，今年白酒股集體表現(xiàn)不佳，東財(cái)白酒指數(shù)今年累計(jì)跌幅為16.52%。在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，白酒股集體下跌，除了業(yè)績(jī)等原因，受整體消費(fèi)市場(chǎng)疲軟影響明顯。

中國(guó)食品行業(yè)分析師朱丹蓬認(rèn)為，這一次白酒股集體下跌，既有來(lái)自宏觀環(huán)境的壓力，也有白酒市場(chǎng)本身內(nèi)卷加劇的原因，但更重要的原因在于消費(fèi)端，資本對(duì)消費(fèi)的信心在下降。消費(fèi)能力的下降，也讓整個(gè)白酒板塊遇到的困境清晰地暴露在資本市場(chǎng)面前。

在高端白酒市場(chǎng)上，五糧液是僅次于茅臺(tái)的存在。但是，在資本市場(chǎng)上，貴州茅臺(tái)的股價(jià)則更加保值。東財(cái)數(shù)據(jù)顯示，截至12月25日，貴州茅臺(tái)今年以來(lái)累計(jì)跌幅0.56%。

國(guó)泰君安證券指出，展望2024年，預(yù)計(jì)白酒行業(yè)延續(xù)弱復(fù)蘇趨勢(shì)，結(jié)合酒企2024年銷售目標(biāo)規(guī)劃或指引來(lái)看，競(jìng)爭(zhēng)格局有望繼續(xù)向頭部企業(yè)集中。

2022年年報(bào)中，“醬油一哥”海天味業(yè)定下目標(biāo)，2023年公司計(jì)劃營(yíng)業(yè)收入目標(biāo)位281.7億元，歸母凈利潤(rùn)目標(biāo)為68.2億元，均將實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。

然而，今年前三季度該公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收186.5億元，同比降2.33%；歸母凈利潤(rùn)為43.3億元，同比降7.25%。

營(yíng)收利潤(rùn)雙下滑的同時(shí)，海天味業(yè)年內(nèi)股價(jià)接近“腰斬”。對(duì)此，半年報(bào)中公司解釋稱，報(bào)告期內(nèi)，盡管餐飲行業(yè)在逐步復(fù)蘇，但公司仍然面臨著餐飲逐步恢復(fù)尚需時(shí)間、行業(yè)內(nèi)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈、部分原材料價(jià)格依然處于高位的經(jīng)營(yíng)環(huán)境等問(wèn)題。

而下半年，情況好轉(zhuǎn)并不明顯。據(jù)界面新聞，10月的一次會(huì)議上，海天曾直言，目前餐飲業(yè)的恢復(fù)情況還未達(dá)到2019年的水平，餐飲業(yè)務(wù)目前只有三季度發(fā)貨量增長(zhǎng)了10%左右，銷量恢復(fù)并不理想。

原材料成本上漲，也對(duì)海天味業(yè)業(yè)績(jī)帶來(lái)影響。11月1日舉行的網(wǎng)上業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上管理層稱，公司于2021年底提價(jià)，主要產(chǎn)品提價(jià)幅度在3%-7%不等。但提價(jià)對(duì)毛利和利潤(rùn)的效果不顯著，主要是近年成本端超預(yù)期上漲所致。

除此之外，在外界看來(lái)，“雙標(biāo)”風(fēng)波也一定程度上影響了消費(fèi)者的選擇。去年9月份，有短視頻博主稱，海天味業(yè)的醬油在國(guó)內(nèi)售賣的含食品添加劑，而國(guó)外售賣的海天醬油零添加，其產(chǎn)品存在雙標(biāo)。

為此，海天味業(yè)連發(fā)三份聲明試圖為自己澄清。但經(jīng)此事件后，消費(fèi)者對(duì)0添加概念的認(rèn)知已經(jīng)上升，消費(fèi)選擇或轉(zhuǎn)向0添加產(chǎn)品。

光大證券研報(bào)曾指出，千禾味業(yè)整體調(diào)味品中0添加收入占比約6成，0添加醬油占整體醬油收入約占5成。海天添加劑事件后，部分消費(fèi)者愈加注意對(duì)醬油產(chǎn)品成分的選擇，有可能轉(zhuǎn)向使用0添加醬油。

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