日前，中央金融工作會(huì)議指出，要全面加強(qiáng)金融監(jiān)管，有效防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)。這進(jìn)一步傳遞出國(guó)家強(qiáng)化監(jiān)管，提高防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)能力的決心。這個(gè)周末，針對(duì)衍生品交易，監(jiān)管再出手規(guī)范。

01

衍生品交易迎規(guī)范

11月17日，證監(jiān)會(huì)就《衍生品交易監(jiān)督管理辦法》（以下簡(jiǎn)稱《辦法》）二次征求市場(chǎng)意見，促進(jìn)衍生品市場(chǎng)規(guī)范健康發(fā)展，支持服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)，打擊違法違規(guī)和規(guī)避監(jiān)管行為，維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定。

其中提到四大關(guān)鍵點(diǎn)：

1、將證監(jiān)會(huì)監(jiān)管的衍生品市場(chǎng)各類主體和活動(dòng)全部納入規(guī)制范圍，以功能監(jiān)管為導(dǎo)向，制定統(tǒng)一的準(zhǔn)入條件、行為規(guī)范和法律責(zé)任，切實(shí)加強(qiáng)衍生品市場(chǎng)監(jiān)管，促進(jìn)衍生品市場(chǎng)規(guī)范發(fā)展。

2、嚴(yán)厲打擊以衍生品為“通道”規(guī)避證券期貨市場(chǎng)監(jiān)管的行為，包括禁止通過衍生品交易規(guī)避持倉(cāng)限額制度、信披制度、減持限售制度，禁止通過衍生品交易實(shí)施短線交易、內(nèi)幕交易、市場(chǎng)操縱，禁止衍生品經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)與上市公司大股東、實(shí)控人、董監(jiān)高以及減持限售主體開展以該上市公司股票為標(biāo)的物的衍生品交易等。

3、建立了較為系統(tǒng)的跨市場(chǎng)、跨境監(jiān)測(cè)監(jiān)控機(jī)制，以防范風(fēng)險(xiǎn)，包括建立衍生品市場(chǎng)賬戶體系、交易報(bào)告庫(kù)制度、基礎(chǔ)設(shè)施數(shù)據(jù)共享機(jī)制、跨市場(chǎng)監(jiān)測(cè)監(jiān)控機(jī)制，以及內(nèi)資、外資經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)交易信息報(bào)送機(jī)制等，確保對(duì)衍生品交易“看得穿，管得住”。

4、在嚴(yán)防風(fēng)險(xiǎn)的前提下，為相關(guān)制度預(yù)留空間。對(duì)于集中結(jié)算、保證金、場(chǎng)內(nèi)場(chǎng)外持倉(cāng)合并計(jì)算、交易者適當(dāng)性標(biāo)準(zhǔn)、交易報(bào)告等重要制度，規(guī)定由相關(guān)部門根據(jù)職責(zé)，結(jié)合實(shí)際情況制定具體規(guī)則。

有市場(chǎng)人士認(rèn)為，衍生品原來(lái)不在監(jiān)管下，屬于場(chǎng)外。現(xiàn)在把衍生品納入監(jiān)管范圍，正是對(duì)一些交易制度的漏洞及時(shí)修補(bǔ)。衍生品和轉(zhuǎn)融通不同，轉(zhuǎn)融通是出借股票，衍生品可以直接場(chǎng)外做空。所以現(xiàn)在監(jiān)管部門對(duì)金融衍生品交易出手，整頓監(jiān)管也是堵住了一條做空的通道。這對(duì)市場(chǎng)的做空力量將會(huì)有極大的震懾效力。

值得一提的是，近日因涉嫌違反限制性規(guī)定轉(zhuǎn)讓股票，高瓴旗下HHLR管理有限公司被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查，也體現(xiàn)了監(jiān)管對(duì)市場(chǎng)公平的高度重視，而制度的不斷完善有利于市場(chǎng)的長(zhǎng)期健康發(fā)展。

02

上市公司、大股東真金白銀護(hù)盤

回看近期市場(chǎng)，積極信號(hào)還在不斷釋放，A股回購(gòu)隊(duì)伍仍在快速擴(kuò)容。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，11月16日晚間，有50多家上市公司披露回購(gòu)、增持計(jì)劃。

拉長(zhǎng)時(shí)間來(lái)看，11月以來(lái)，市場(chǎng)雖然較最低點(diǎn)有所反彈，但仍處于底部估值區(qū)域，不少公司依舊砸重金回購(gòu)。Wind統(tǒng)計(jì)顯示，11月以來(lái)，有300多家公司參與回購(gòu)，累計(jì)回購(gòu)金額超84億元。其中，寶鋼股份回購(gòu)金額超10億元，位居首位；陽(yáng)光電源、中遠(yuǎn)海控、東方證券、溫氏股份、中國(guó)石化、愛瑪科技、海爾智家等公司回購(gòu)金額超1億元。

除回購(gòu)?fù)猓簧俟敬蠊蓶|親自下場(chǎng)增持。Wind統(tǒng)計(jì)顯示，11月份以來(lái)，有100多家公司大股東開啟增持，累計(jì)增持金額超37億元。其中，寧波銀行大股東增持金額超10億元，位居首位；物產(chǎn)中大、江蘇銀行、遼寧成大、雅戈?duì)枴V東宏大、中國(guó)神華等公司大股東增持金額均超1億元。

復(fù)盤歷史，回購(gòu)潮可作為市場(chǎng)底的前瞻指標(biāo)。歷史中共有7次較為明顯的回購(gòu)潮。多數(shù)情況下，寬基指數(shù)在t+30后走出市場(chǎng)底，并在t+60或t+9日后達(dá)到峰值。行業(yè)方面，電子、汽車、通信、國(guó)防軍工四個(gè)行業(yè)在過去六波回購(gòu)潮中均錄得正絕對(duì)收益，同時(shí)也更容易取得超額收益，屬于勝率賠率雙高行業(yè)。

中金公司近期發(fā)布研報(bào)稱，從內(nèi)外部環(huán)境來(lái)看，一、外部因素對(duì)A股市場(chǎng)影響有所緩解；二、A股三季報(bào)披露完畢，非金融上市公司三季度業(yè)績(jī)相較中報(bào)期回升，盈利底部更加清晰；三、中央金融工作會(huì)議定調(diào)金融領(lǐng)域發(fā)展方向，結(jié)合當(dāng)前環(huán)境再提“活躍資本市場(chǎng)”，有利于提振投資者信心；四、穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)預(yù)期相關(guān)政策繼續(xù)發(fā)力。上市公司及金融機(jī)構(gòu)方面，部分金融機(jī)構(gòu)宣布自購(gòu)公司權(quán)益產(chǎn)品或新基金，上市公司近期密集披露回購(gòu)計(jì)劃。

綜合來(lái)看，在積極因素累積背景下，投資者預(yù)期有望逐步改善，對(duì)于后續(xù)市場(chǎng)表現(xiàn)不必悲觀，后市機(jī)會(huì)仍大于風(fēng)險(xiǎn)，四季度建議多關(guān)注階段性及結(jié)構(gòu)性配置。

03

跨年行情有望提前開啟

最后來(lái)看看近期機(jī)構(gòu)熱議的跨年行情。

所謂跨年行情，一般是指A股市場(chǎng)年底到次年年初這段期間的階段上漲行情，這段時(shí)間恰逢年度交接之際，市場(chǎng)資金提前布局往往會(huì)帶來(lái)一輪上漲行情。

從歷史數(shù)據(jù)上看，跨年行情有著一定的規(guī)律。據(jù)華夏基金統(tǒng)計(jì)，從萬(wàn)得全A指數(shù)2000年以來(lái)的單月表現(xiàn)來(lái)看，每年2月和11月的上漲概率最高，分別為78%和70%，這兩個(gè)時(shí)期是年內(nèi)較好的布局時(shí)點(diǎn)。

不少公募基金在最新預(yù)判中表示，鑒于A股盈利底基本確定、穩(wěn)增長(zhǎng)和活躍資本市場(chǎng)政策陸續(xù)出臺(tái)、中美關(guān)系緩和等多方因素，跨年行情目前已經(jīng)啟動(dòng)，市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)已轉(zhuǎn)向2024年。從現(xiàn)在起，可以尋找2024年能夠從國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中改善經(jīng)營(yíng)和提高業(yè)績(jī)的投資機(jī)會(huì)，今年A股的跨年行情可能比往年來(lái)得更早。

農(nóng)銀匯理基金經(jīng)理張燕表示，10月市場(chǎng)的快速下跌已基本確認(rèn)市場(chǎng)底，在諸多利好刺激下，年末至明年初的跨年行情或已開啟。張燕表示，海外方面，美債利率和美元指數(shù)大幅回落，有利于提振風(fēng)險(xiǎn)偏好。國(guó)內(nèi)方面，三季報(bào)基本確定盈利底，全A歸母凈利潤(rùn)季度環(huán)比數(shù)據(jù)重新拐正。政策層面，自8月開始，一系列穩(wěn)增長(zhǎng)和活躍資本市場(chǎng)政策陸續(xù)出臺(tái)，顯著提振市場(chǎng)信心。

粵開證券認(rèn)為，從市場(chǎng)、估值、流動(dòng)性和基本面四個(gè)層面來(lái)看，隨著全A凈利潤(rùn)增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，本輪盈利底或已確認(rèn)。而海外貨幣政策的邊際變化有望大幅緩解市場(chǎng)的流動(dòng)性壓力，分母端的壓制大幅緩解，風(fēng)險(xiǎn)偏好有望得到修復(fù)。同時(shí)以史為鑒，11月也是全年上漲概率的高點(diǎn)，隨著多個(gè)指標(biāo)出現(xiàn)改善，疊加年底即將召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)熱，靜待跨年行情。

對(duì)于具體方向上，基于歷史表現(xiàn)，華夏基金建議現(xiàn)階段以反轉(zhuǎn)策略思路布局四季度乃至跨年的反彈行情，重點(diǎn)關(guān)注基本面底部企穩(wěn)和股價(jià)超跌的方向。一是在市場(chǎng)放量走出右底的時(shí)候，基本面優(yōu)秀、周期上行信號(hào)不斷確認(rèn)且前期超跌的電子，可能會(huì)成為凝聚力最強(qiáng)的板塊，如果醫(yī)藥板塊的貝塔持續(xù)，或?qū)⒐舱駧ьI(lǐng)科創(chuàng)板走出行情；二是中美利差倒掛雖有所收斂，但仍處于高位，因而現(xiàn)在仍應(yīng)關(guān)注紅利底倉(cāng)（電力、交運(yùn)等）加消費(fèi)核心資產(chǎn)（食品飲料）。