京東科技（原京東數科）赴港上市計劃又被按上暫停鍵。

今年一月初，京東科技被傳2022年在港IPO，募資10億到20億美元，而近日，有媒體報道稱因未獲得審批方通過，京東科技今年赴港上市計劃或又泡湯。

事實上，這已不是京東科技第一次上市生變。

2020年9月11日，京東數科向科創板遞交招股書，計劃募集資金總額為203.67億元，目標估值高達2000億元。彼時，一旦上市成功，京東數科將成為科創板的“數字科技第一股”。

值得一提的是，同年7月20日，螞蟻集團也表示啟動在上交所科創板和港交所主板尋求同步發行上市的計劃。

然而，計劃趕不上變化。2020年11月3日半晚，上交所根據相關規定，決定暫緩螞蟻科技集團股份有限公司上市。

螞蟻被暫緩上市之后，業內猜測京東數科上市也或受阻。不出所料，2021年3月，京東數科主動向科創板申請撤回材料。同年4月2日，上交所披露的信息顯示，京東數科在科創板的審核狀態變為“終止”。

對于撤回科創板上市申請的原因，京東數科稱是基于公司自身發展戰略考慮。對于此次未能通過赴港上市審查的原因，業內分析或與主業為金融業務有關。

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暫停于監管 

一個公開的秘密是，無論是螞蟻集團還是京東數科，上市被暫停的主要原因都是受監管影響所致。

自2020年下半年開始，監管部門對于金融科技的監管全面趨嚴,互聯網巨頭登陸科創板面臨的不確定性增加。

2020年11月2日，銀保監會會同中國人民銀行等部門起草發布《網絡小額貸款業務管理暫行辦法（征求意見稿）》，明確了網絡小貸公司的注冊資本、杠桿率、貸款金額、聯合貸款出資比例、展業范圍等，并對業務整改給出3年過渡期。

4天過后，中國銀保監會首席律師劉福壽公開稱銀保監會一方面支持金融業在風險可控的前提下進行合理創新，同時堅持創新是為實體經濟服務，要為實體經濟做貢獻。按照金融科技的金融屬性，把所有的金融活動納入到統一的監管范圍。

2020年12月，中國人民銀行黨委書記、中國銀保監會主席郭樹清發表題為《金融科技發展、挑戰與監管》的演講，表示要關注新型“大而不能倒”風險。

2021年1月，中國人民銀行副行長、國家外匯管理局局長潘功勝潘功勝在英國《金融時報》發表署名評論文章指出，金融科技未改變金融的風險屬性。由于金融科技跨界、混業、跨區域經營的特征，相關風險的擴散速度更快、波及面更廣、溢出效應更強。

2021年3月15日，中央財經委員會第九次會議再次明確指出，要充實反壟斷監管力量，增強監管權威性，金融活動要全部納入金融監管。

新規出臺，這意味著金融科技需要根據政策適時做出調整，以滿足監管的要求，保證上市的主體性，在這方面，京東數科積極“整改”。

2020年12月，原京東數科CEO陳生強轉任為京東數科副董事長及京東集團幕僚長，由原京東集團首席合規官李婭云接任京東數科CEO。同月，京東集團公告稱，經董事會授權公司探討京東云潛在分拆的可行性和條款，并向京東數科提供AI業務，以換取京東數科的某些股權。

2021年1月，京東宣布將云、AI業務與京東數科整合后，正式成立京東科技子集團（簡稱“京東科技“），原京東數科CEO李婭云出任京東科技子集團CEO。

與此同時，京東數科官網發布公告稱，京東集團已整合原京東數字科技、原京東云與AI事業部為京東科技子集團，原京東數科、京東智聯云品牌不再適用，統一品牌為京東科技。

2021年3月31日晚，京東集團宣布，已通過子公司與京東數科簽訂最終協議，將京東云和人工智能業務剝離給京東數科。完成交易后，京東在京東數科的股權增加到約42%。

對于京東數科的種種變化，業內分析人士認為，其主要目的是應對監管需要，加強公司的科技屬性，提高估值。

02 

根植于身的金融屬性 

不得不承認，為求上市，京東科技經過了一番徹底的整改，但這卻不能掩飾自身的金融屬性。

京東數科的前身是京東金融，是從京東商城延伸出來的業務，2013年開始獨立經營，2017年從京東體系剝離，2018年9月，京東金融宣布更名為京東數字科技（即“京東數科”），2021年更名為京東科技。

在業務層面，京東科技最早是以金融為主，做小額信貸，如京東白條、小金庫，代理銷售基金產品和理財產品，升級為京東數科集團之后，主要為銀行、一些城市的政府部門、央企國企提供金融科技支持。

從2020年提交的招股書來看，京東科技的客戶主要可以分為三大類：金融機構、商戶與企業、政府，對應三大業務板塊。

關于京東科技未能順利上市的原因，業內分析其主要原因是其金融屬性太重，那么，京東科技究竟是科技屬性多一些，還是金融的屬性多一些？

從業務結構來看，京東科技主要為金融機構、商戶與企業、政府及其它等三大類客戶提供數字化解決方案，2020年上半年京東數科合計實現營業收入103.27億元，其中41.48%（42.84億元）由金融機構客戶貢獻、52.37%（54.09億元）由商戶與企業客戶貢獻、5.57%（5.75億元）由政府及其它客戶貢獻。

但實際上，金融類業務對京東數科的重要性要遠遠超過40%。從2017年—2019年，金融機構為京東科技貢獻的收入逐年增加，分別為17.05%、24.22%和34.15%，2020年上半年更是提升至41.48%，這意味著，金融機構客戶對京東數科的重要性近年來在顯著提升。

值得一提的是，京東科技面向商戶與企業客戶的業務很多也與金融類業務相關。具體而言，面向商戶與企業客戶的產品和服務主要包括京東白條、收單及會員管理、票據平臺，其中的京東白條（消費信貸產品）和票據平臺（貼現、質押融資以及票據支付擔保等）便是典型的金融類業務。

這也就是說，如果將京東白條也納入金融業務，其金融服務收入比例將提升至58.85%。另若將票據平臺業務也納入其中，則金融類業務貢獻的營收比例預計在70%左右。

2021年4月中旬，上交所修訂發布科創板企業發行上市申報及推薦規則，明確科創板優先支持方向，限制金融科技、模式創新企業以及禁止房地產和主要從事金融、投資類業務的企業在科創板上市。

這意味著，無論是螞蟻集團，還是京東科技（京東數科）都已經無法滿足科創板上市的要求。

當年，京東科技從主動向科創板申請撤回申請時就有人稱其后將會從港股上市，但目前來看，這條路也并不順暢。