出品｜公司研究室IPO組

文｜曲奇

美東時間4月10日，霸王茶姬更新其向美國證券交易委員會（SEC）遞交的招股文件，預計將于4月17日在納斯達克掛牌上市。

招股書顯示，霸王茶姬將總共發行14,683,991股美國存托憑證即A類普通股，預計首次公開募股價格將為每份ADS 26~28美元之間。按此計算，霸王茶姬美股IPO總募資金額預計為3.8億~4.1億美元。

據悉，鼎暉投資、RWC Asset Management、RWC Asset Advisors (US)、安聯環球投資亞太有限公司和歐力士亞洲資產管理旗下基金表示有意按IPO價格認購總計價值不超過2.05億美元的ADS，花旗集團、摩根士丹利、中金公司和德意志銀行為此次發行的主承銷商。

2024年每天新增8家門店，三年收入復合增速503.3%

2017年，90后的張俊杰在云南昆明創辦霸王茶姬。截至2024年末，霸王茶姬全球共有6440家門店，其中國內共有6284家門店和海外有156家門店。2024年，霸王茶姬年內門店數量凈增長2929家，平均每天新增8家門店。

2022年至2024年，霸王茶姬GMV分別為12.9億元、107.9億元、294.6億元。其中，2023年GMV增速為734.3%，2024年GMV增速為172.9%。

2022年至2024年，霸王茶姬在國內GMV主要來自招牌茶拿鐵產品，占比分別為79%、87%、91%。其中，約44%、57%和61%來自最暢銷的三款茶拿鐵。

收入方面，2022年至2024年，霸王茶姬收入分別為4.9億元、46.4億元、124.1億元，年復合增長率為503.3%。其中，2023年收入增速為843.8%，2024年收入增速為167.4%。

霸王茶姬的收入主要來自于向加盟商銷售原材料及包裝、設備、加盟費。2022年至2024年，來自加盟商收入占比分別為83.5%、94.7%、93.8%。

在盈利方面，霸王茶姬2022年至2024年凈利潤分別為-9072萬元、8.0億元、25.1億元。2024年凈利率20.3%。

2024Q4同店GMV已出現下滑，在美上市中概股面臨摘牌隱患

盡管收入和利潤在快速增長，但需要注意的是，經過2023年和2024年的快速擴張后，隨著門店的加密，霸王茶姬2024年的增長速度在放緩，同時2024年第四季度同店增速出現下滑。

根據招股書，2024年三季度，霸王茶姬華東、華中區域的同店GMV同比增速分別為-10.3%、-3.1%。

到了2024年四季度，同店GMV增速全面下滑。海內外同店GMV增速同比下滑18.4%，其中華東區域同店GMV同比下滑27.3%，華中區域同店GMV同比下滑22.0%，連續兩個季度下滑。

除了同店GMV下滑，霸王茶姬或許還面臨在美上市中概股退市風險。

近日，美國財政部長對媒體表示，在美國上市的中概股可能被摘牌，作為貿易談判條件的一部分。2021年和2022年，退市擔憂曾導致中概股平均下跌22%。

對此，瑞銀投資銀行中國股票策略研究主管王宗豪預計，這次任何潛在影響都更加可控。

本次美股IPO，霸王茶姬估值約在 50-60 億美元之間，市盈率在 15 倍左右，與蜜雪冰城（32 倍）和古茗（25 倍）的估值相比，霸王茶姬估值略微偏低。