出品｜公司研究室IPO組

文｜曲奇

日前，京東工業(yè)股份有限公司向港交所遞交招股書，擬在香港主板掛牌上市，這是京東工業(yè)第三次沖刺港股IPO。

京東工業(yè)是京東集團(tuán)旗下面向B端的一家輕資產(chǎn)公司，主要為工業(yè)領(lǐng)域客戶提供技術(shù)服務(wù)。2022年至204年，京東工業(yè)收入從141億元增長至204億元，但毛利率從18.0%降至16.2%。IPO前，京東工業(yè)估值約為67億美元。

IPO前估值67億美元

京東工業(yè)是京東集團(tuán)旗下的工業(yè)供應(yīng)鏈技術(shù)與服務(wù)企業(yè)，2017年開始獨(dú)立運(yùn)營，次年成為京東一級品類。

京東集團(tuán)自2014年上市后，劉強(qiáng)東就開始著手以京東為孵化器，分拆成熟業(yè)務(wù)，“用更多的業(yè)務(wù)復(fù)制京東模式，再造一個(gè)京東。”

2020年12月和2021年5月，京東健康、京東物流先后在港交所上市，兩次分拆上市均采用了搭建VIE架構(gòu)的方式對境內(nèi)經(jīng)營實(shí)體進(jìn)行控制，母公司京東集團(tuán)均保持對子公司的控制權(quán)。

2019年11月，京東工業(yè)在開曼群島注冊成為獲豁免有限公司，2020年8月獲得由紀(jì)源資本、紅杉中國等領(lǐng)投的2.3億美元A輪融資，2023年3月完成由阿布扎比主權(quán)基金Mubadala與阿布扎比投資基金42XFund共同領(lǐng)投的3億美元B輪融資，投后估值約為67億美元。

2023年3月完成B輪融資后，京東工業(yè)便開啟港股IPO征程，如今已是第三次向港交所遞交上市申請。

IPO前，京東集團(tuán)通過其全資子公司持有京東工業(yè)已發(fā)行股本總額的78.84%。京東集團(tuán)創(chuàng)始人劉強(qiáng)東通過Max I&P Limited持有京東工業(yè)3.68%股份，通過京東集團(tuán)等實(shí)體合計(jì)持有京東工業(yè)82.52%的投票權(quán)。

目前，劉強(qiáng)東擔(dān)任京東工業(yè)董事會(huì)主席，宋春正為執(zhí)行董事兼首席執(zhí)行官。

毛利率由18.0%降至16.2%

在京東集團(tuán)體系中，京東工業(yè)具有強(qiáng)B端屬性，其客戶主要為工業(yè)供應(yīng)鏈上的各類參與者，覆蓋制造業(yè)、能源業(yè)、交通業(yè)和其他綜合行業(yè)。

京東工業(yè)的收入主要來自兩大板塊：商品收入和服務(wù)收入。其中，商品收入主要來自工業(yè)品銷售，即向客戶銷售MRO產(chǎn)品（非生產(chǎn)原料性質(zhì)的工業(yè)用品）及BOM（生產(chǎn)物料）產(chǎn)品。服務(wù)收入主要來自提供交易平臺、廣告和技術(shù)等服務(wù)的收入。

2022年至2024年，京東工業(yè)營收分別為141億元、173億元和204億元，復(fù)合年增長率達(dá)到20.1%。

其中，商品銷售的收入分別為129億元、161億元和192億元，復(fù)合年增長率為21.7%，收入占比分別為91.5%、93.0%、94.0%。

同期，服務(wù)收入穩(wěn)定在12億元附近，但值得注意的是，2022年至2024年，交易平臺收入分別為6.4億元、5.6億元、4.1億元，逐年下滑。

毛利率方面，2022年到2024年，京東工業(yè)毛利率分別為18.0%、16.1%、16.2%，整體稱下滑趨勢。

報(bào)告期內(nèi)，京東工業(yè)盈利能力提升，2022年到2024年凈利潤分別為-13億元、480萬元、7.6億元。

近四成收入來自京東集團(tuán)

據(jù)灼識咨詢，中國為全球最大的工業(yè)供應(yīng)鏈?zhǔn)袌觯?024年工業(yè)供應(yīng)鏈規(guī)模為11.4萬億。

不過，國內(nèi)工業(yè)供應(yīng)鏈?zhǔn)袌黾卸容^低，競爭較為激烈。按2024年國內(nèi)工業(yè)供應(yīng)鏈技術(shù)與服務(wù)的交易額計(jì)算，京東工業(yè)以288億元交易額為行業(yè)第一，但市占率僅4.1%。

商業(yè)模式上，京東工業(yè)采取輕資產(chǎn)模式，大部分訂單可由供應(yīng)端直接發(fā)貨給需求端完成，大限度減少在物流方面的投入。

具體來看，在工業(yè)供給側(cè)，京東工業(yè)將海量商品的參數(shù)標(biāo)準(zhǔn)化及數(shù)字化，并為用戶提供數(shù)智化采購業(yè)務(wù)，如通過智能決策優(yōu)化履約安排，幫助用戶降本增效、透明采購；在客戶需求側(cè)，京東工業(yè)將業(yè)務(wù)延伸到客戶內(nèi)部，幫他們進(jìn)行采購規(guī)劃和供應(yīng)鏈系統(tǒng)建設(shè)。

不過，京東工業(yè)的輕資產(chǎn)模式是通過整合第三方交付能力得以實(shí)現(xiàn)。京東工業(yè)大部分物流及倉儲服務(wù)由京東物流提供，絕大部分采購量來自京東集團(tuán)。這導(dǎo)致京東工業(yè)與京東集團(tuán)間形成關(guān)聯(lián)交易。

根據(jù)招股書，2022年至2024年，京東工業(yè)來自京東集團(tuán)平臺（包括服務(wù)收入及京東五金城）帶來的收入分別為67億元、75億元、81億元，收入占比分別為47.1%、43.4%、39.7%。

本次IPO，京東工業(yè)擬將募資額用于未來4—5年進(jìn)一步增強(qiáng)工業(yè)供應(yīng)鏈能力、跨地域的業(yè)務(wù)擴(kuò)張、潛在戰(zhàn)略投資或收購、一般公司用途及營運(yùn)資金需要。