出品|WEMONEY研究室

文|南柯 編|劉雙霞

3月12日，水滴公司交出"保險+科技"雙輪驅(qū)動的高增長答卷——2024年凈利潤同比激增119.8%至3.68億元，保險業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)4.77億元經(jīng)營利潤。

這家依托4.7億公益流量池構(gòu)建商業(yè)閉環(huán)的互聯(lián)網(wǎng)保險平臺，雖實現(xiàn)連續(xù)12個季度盈利，卻深陷市值蒸發(fā)近九成的資本困局。當(dāng)AI技術(shù)重構(gòu)保險價值鏈與醫(yī)療生態(tài)協(xié)同效應(yīng)尚未完全釋放之際，水滴正站在社會價值與商業(yè)價值交匯的十字路口。

01.利潤高增長背后，保險業(yè)務(wù)利潤達(dá)4.77億元

2024年，水滴公司全年凈營收27.72億元，歸母凈利潤3.68億元，同比大增119.8%；第四季度單季凈利潤9962萬元，營業(yè)費用占收比優(yōu)化至45.1%。

水滴公司的商業(yè)模式以“公益流量池+保險變現(xiàn)”為核心：通過水滴籌積累4.7億用戶捐贈行為構(gòu)建低成本獲客場景，再以定制化保險產(chǎn)品實現(xiàn)流量轉(zhuǎn)化。

數(shù)據(jù)顯示，截至2024年12月31日，水滴籌上線以來累計約4.7億用戶向超過340萬名患者捐贈675億元。2024年水滴籌的運營虧損約9508萬元，由水滴公司其他業(yè)務(wù)收入補貼籌業(yè)務(wù)可持續(xù)發(fā)展。值得一提的是，2024年12月，水滴籌正式成為民政部指定的個人求助網(wǎng)絡(luò)服務(wù)平臺。

盡管水滴籌業(yè)務(wù)持續(xù)虧損，但通過保險反哺形成商業(yè)閉環(huán)。

保險業(yè)務(wù)是水滴公司最主要的收入來源。第四季度水滴公司保險相關(guān)收入5.8億元，占到水滴公司整體收入85%，第四季度保險業(yè)務(wù)首年規(guī)模保費約19億，同比增長24.5%。此外，2024年全年首年規(guī)模保費達(dá)74.73億元，全年收入達(dá)23.6億元，全年經(jīng)營利潤達(dá)到4.77億元。從用戶量來看，第四季度新用戶數(shù)量同比增長14.9%。

再拆解保險業(yè)務(wù)的盈利模式，主要依賴保險傭金和技術(shù)服務(wù)費，同時通過AI技術(shù)將服務(wù)效率以降低運營成本。

與此同時，水滴公司也在探索新的增長曲線。其創(chuàng)新業(yè)務(wù)翼帆醫(yī)藥2024年全年營收9110萬元。第四季度，翼帆醫(yī)藥與177家藥企和CRO合作。截至2024年12月底，翼帆醫(yī)藥累計招募了10395名患者入組，累計履約臨床試驗項目1212個。

該業(yè)務(wù)的價值在于填補臨床資源缺口，通過數(shù)字化招募加速藥物研發(fā)，與保險業(yè)務(wù)形成“健康管理-治療-保障”閉環(huán)。從長遠(yuǎn)來看，醫(yī)療數(shù)據(jù)積累或為保險精算、AI模型訓(xùn)練提供底層支持，但目前營收規(guī)模尚小，需觀察商業(yè)化提速能力。

02.股價低迷，資本市場信任困局待解

盡管業(yè)績持續(xù)飄紅，但水滴公司股價低迷的困境仍未破解。

水滴公司于2021年5月7日在紐交所上市，發(fā)行價為12美元，首日市值達(dá)47.3億美元，成為當(dāng)時備受關(guān)注的保險科技股。但此后股價一路下跌，股價曾跌至1.05美元/股，接近紐交所1美元的退市警戒線。

2025年3月12日，受年報利好刺激，股價單日上漲10.46%至1.348美元，但較發(fā)行價仍跌近90%。相較上市初期，水滴市值已蒸發(fā)近九成。

水滴公司股價表現(xiàn)一定程度上反映了資本市場對其“公益引流+保險變現(xiàn)”模式的信任危機。

從2024年年報數(shù)據(jù)來看，保險業(yè)務(wù)全年首年保費同比增速僅5.1%，流量變現(xiàn)天花板隱現(xiàn)；醫(yī)療創(chuàng)新業(yè)務(wù)雖增速迅猛，但9110萬元的營收規(guī)模尚不足總營收的3.3%。未來，水滴需在合規(guī)性、盈利多元化和品牌信任重建上取得突破，才能重獲投資者青睞。

事實上，水滴公司也以回購和分紅傳遞信心。從2021年9月宣布啟動股票回購計劃以來，截至2025年2月末，水滴公司累計斥資約1億美元，從公開市場回購約5210萬股ADS（美國存托股票）。經(jīng)過公司董事會批準(zhǔn)，水滴公司還宣布將開啟新一輪現(xiàn)金股息派發(fā)，與股東共享公司的價值創(chuàng)造。

與此同時，水滴公司押注AI重構(gòu)保險價值鏈。據(jù)了解，水滴在大模型應(yīng)用上主要圍繞兩方面展開：一是推出AI保險助手，在輔助銷售、質(zhì)檢等場景為保險服務(wù)人員進(jìn)行賦能；二是升級AI保險專家，為用戶提供保險產(chǎn)品咨詢和規(guī)劃等服務(wù)，比如在客服場景已經(jīng)上線AI保險客服“保小慧”，能夠7*24h及時響應(yīng)用戶需求，全年預(yù)計可減少50%問題流轉(zhuǎn)率，服務(wù)效率提高50%。

“依托獨特而豐富的場景生態(tài)與對AI科技的長期深耕，我們完成了從產(chǎn)品到服務(wù)的全面升級，跑通了AI產(chǎn)業(yè)化落地的新范式。”水滴公司創(chuàng)始人兼CEO沈鵬稱，2025年將深化“科技普惠”戰(zhàn)略，探索健康管理服務(wù)等增量場景。

從全局來看，水滴正站在關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點：既要守住保險基本盤，又需在醫(yī)療科技領(lǐng)域開辟第二戰(zhàn)場。當(dāng)4.7億用戶的公益信任遇上AI技術(shù)的產(chǎn)業(yè)變革，這場關(guān)乎商業(yè)價值與社會價值的平衡術(shù)，或?qū)⒅匦露x互聯(lián)網(wǎng)保險的進(jìn)化方向。