出品｜派財經(jīng)

文｜羅莉

途虎養(yǎng)車發(fā)布了上市以后第一份財報業(yè)績，數(shù)據(jù)顯示，2023年途虎養(yǎng)車營業(yè)收入136億元，經(jīng)調(diào)整后凈利潤為4.8億元，扭轉(zhuǎn)上市前連年虧損的處境。在財報發(fā)布前夕，途虎養(yǎng)車股價卻迎來異常暴跌，一月內(nèi)股價跌幅超30%。

拉動途虎養(yǎng)車實現(xiàn)業(yè)績增長的主要原因是加盟店規(guī)?；掷m(xù)擴張。2023年，途虎養(yǎng)車將加盟店擴張的觸角伸向了下沉市場。2023年途虎養(yǎng)車全國新開門店1256家，七成門店開在二線以下城市。

加盟店數(shù)量狂飆之下，途虎養(yǎng)車的規(guī)模化效果得以展現(xiàn)，但與此同時，因?qū)用松痰墓芾聿簧扑碌目诒浾撘惨恢蔽丛?。在今?15期間，途虎養(yǎng)車再次因產(chǎn)品質(zhì)量問題被媒體曝光。

在汽車后市場競爭加劇之下，途虎養(yǎng)車的前途依舊不大明朗。

1、解禁期前夕，股價暴跌

財報發(fā)布前夕，途虎養(yǎng)車股價遭遇歷史以來最大跌幅，3月13日，途虎養(yǎng)車股價盤中跌幅一度達到43.02%。截至當日收盤，途虎養(yǎng)車跌幅仍達到35.35%。

途虎股價的暴跌是從一份盈利報告開始的，2月23日，途虎養(yǎng)車發(fā)布了盈利報告，稱公司預(yù)計2023年將錄得凈利潤不少于66億元，預(yù)計經(jīng)調(diào)整非國際財務(wù)報告準則凈利潤將不少于4.5億元。

該消息一經(jīng)釋放，途虎股價開始連續(xù)下跌，2月23日開盤價為20.95港元/股，3月22日，途虎養(yǎng)車股價為14.34港元/股，一個月跌去了31.5%。

縱觀途虎股價的走勢，與其即將迎來規(guī)模解禁期相關(guān)。根據(jù)LiveReport大數(shù)據(jù)，在3月底，途虎養(yǎng)車上市前投資者所持股份將會解禁，其中包括騰訊、愉悅資本、紅杉中國、凱雷資本、啟明創(chuàng)投等一眾明星機構(gòu)持有的股份。據(jù)悉，上述股份涉及7.19億股，且涉及解禁的股份占總股本約87.8%。

此外，途虎養(yǎng)車IPO五大基石投資者股份也將解禁。包括騰訊旗下的意像架構(gòu)投資（香港）有限公司，嘉實多控股國際有限公司、上海紫竹高新區(qū)有限公司、零跑科技和國軒高科。五大基石投資者持股份額達到2802.13萬股，占比為3.42%。

對于解禁期帶來的巨額數(shù)字，導(dǎo)致不少投資者產(chǎn)生擔憂。當前來看，騰訊持有途虎養(yǎng)車18.7%的股份，是途虎第一大股東；創(chuàng)始人陳敏和胡曉東分別占10%和3.11%，此外，愉悅資本持股8.65%為第二大外部機構(gòu)股東，紅杉中國持股7.28%。

2、途虎盈利的秘密，藏在5000多家加盟商里

途虎養(yǎng)車上市后的第一份財報，表現(xiàn)尚可。

2023年途虎養(yǎng)車全年營業(yè)收入136億元，創(chuàng)歷史新高，同比增幅達17.8%；經(jīng)調(diào)整后凈利潤4.8億元，首次年度扭虧為盈；毛利率達到24.7%，創(chuàng)下歷史新高。截至2023年底，途虎門店規(guī)模達5909家、注冊用戶突破1.15億。

途虎養(yǎng)車的兩大核心業(yè)務(wù)是輪胎和底盤零部件以及汽車保養(yǎng)業(yè)務(wù)。2023年這兩部分業(yè)務(wù)營收分別達到了55.5億元和49.3億元，共計貢獻了超七成收入。其中高毛利的汽車保養(yǎng)業(yè)務(wù)貢獻了一半汽車產(chǎn)品及服務(wù)板塊的毛利。

在上市之前，途虎養(yǎng)車已經(jīng)連續(xù)虧損多年。從2019年至2022年，途虎凈虧損分別為34.28億、39.28億、58.45億和21.38億元，四年累計虧損超150億元。途虎養(yǎng)車解釋稱，主要由于尚未實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟，成本及開支的增長速度高于毛利。

2019至2023年，途虎養(yǎng)車的毛利率分別為7.4%、12.3%、16.0%、19.7%、24.7%。途虎毛利率提升背后，是其加盟業(yè)務(wù)的持續(xù)增長。

為了進一步提升毛利率，途虎養(yǎng)車加快了加盟店的擴張，縮減了自營途虎工場店。2023年途虎養(yǎng)車加盟工場店數(shù)量同比增長近3成，達到5757家。據(jù)途虎養(yǎng)車CFO張志嵩透露，加盟服務(wù)收入增速超過33%。

此外，2023年途虎養(yǎng)車還將加盟店擴張策略放在下沉市場，推出了縣域市場加盟政策。數(shù)據(jù)顯示，2023年途虎養(yǎng)車全國新開門店1256家，七成門店開在二線以下城市。當前途虎養(yǎng)車在下沉市場的門店數(shù)量已經(jīng)達到全國總門店數(shù)的57%。

根據(jù)途虎官網(wǎng)曬出的加盟政策信息顯示，途虎養(yǎng)車針對縣域市場的新老加盟商開放優(yōu)惠政策，涵蓋新加盟商在空白市場開新店和老加盟商再開店兩個方面。

據(jù)途虎養(yǎng)車官網(wǎng)顯示，加盟一家途虎養(yǎng)車店的加盟費為10-30萬元不等，還包括保證金10萬元 ，管理費用4000-8000元，利潤分成10%，此外裝修設(shè)備費用需根據(jù)實際情況儲備。據(jù)悉,今年途虎養(yǎng)車進一步放低了加盟門檻，計劃通過管理費、加盟費減免、返還的方式來降低新工場店前期的經(jīng)營壓力。

在加盟店規(guī)?？耧j之下，成功助力途虎實現(xiàn)扭虧。但與此同時，加盟模式帶來的頑疾也開始顯現(xiàn)，商品質(zhì)量良莠不齊、服務(wù)水平不盡人意、售后力度令人詬病，導(dǎo)致不少消費者對途虎養(yǎng)車信任度下降。

不久前，" 中國消費者 315 評測 " 發(fā)布了一則視頻，曝光了北京一家途虎養(yǎng)車工廠店將副廠生產(chǎn)的配件當原廠件賣。盡管關(guān)于此事，途虎養(yǎng)車官方作出了解釋，但實際上類似的消費者投訴卻并不止這一起。

黑貓投訴平臺顯示，途虎養(yǎng)車投訴頁面共有844條投訴，投訴問題涉及從產(chǎn)品質(zhì)量到服務(wù)水平。

有用戶表示在途虎養(yǎng)車更換輪胎質(zhì)量存在問題，經(jīng)投訴后一直未予解決。還有用戶表示購買途虎新電池10天左右存在質(zhì)量問題，電池虧電嚴重，導(dǎo)致車無法啟動。此外關(guān)于途虎產(chǎn)品以次充好，把車子越修越壞，客服態(tài)度不佳等投訴亦不少。

近期，工信部組織第三方檢測機構(gòu)對用戶反映突出的“搖一搖”亂跳轉(zhuǎn)、信息窗口“關(guān)不掉”以及違規(guī)收集使用個人信息等問題進行檢查，發(fā)現(xiàn)怪獸充電、途虎養(yǎng)車等62款A(yù)pp有侵害用戶權(quán)益行為。

口碑和負面輿論席卷之下，途虎養(yǎng)車還面臨著互聯(lián)網(wǎng)大廠和新勢力車企的競爭。

3、被互聯(lián)網(wǎng)大廠圍堵，新能源汽車時代挑戰(zhàn)升級

隨著國內(nèi)汽車保有量的增長，為汽車后市場發(fā)展提供了有力動力。灼識咨詢數(shù)據(jù)顯示，截至2022年，我國乘用車保有量高達2.73億輛，平均車齡6.2年。相關(guān)機構(gòu)預(yù)計，到2027年，我國汽車保有量將達3.73億輛，平均車齡達8年，汽車后服務(wù)的市場規(guī)模也將達到1.9萬億元。

汽車后服務(wù)包含了汽車維修、保養(yǎng)、清潔、美容等常規(guī)服務(wù)，早前這部分市場被4S店與自營汽修廠瓜分，而隨著消費市場對4S店維修貴，修理廠質(zhì)量得不到保障的投訴，給汽車后市場服務(wù)平臺商提供了市場空間。除了途虎養(yǎng)車之外，汽車后服務(wù)市場還有京東養(yǎng)車和天貓養(yǎng)車兩家。但不同的是，途虎養(yǎng)車的市場策略主要靠“性價比”修車業(yè)務(wù)，天貓養(yǎng)車則主打銷售年卡、五折洗車等基礎(chǔ)服務(wù)帶動。2023年3月，天貓養(yǎng)車在2023加盟商大會上披露，全國開業(yè)門店已達到1900家。借助淘系內(nèi)的流量，天貓養(yǎng)車加強對門店引流，并推出更多專項門店。

途虎上市當天，京東集團副總裁、京東零售汽車事業(yè)部總裁繆欽在朋友圈發(fā)文稱“恭喜友商掛牌上市，讓更多人關(guān)注到汽車后市場。近期，大家也看到京東養(yǎng)車推出了‘震虎價’，在此我想邀請大家一起監(jiān)督，所有‘震虎價’商品都要比友商低5%！”此后，京東養(yǎng)車圍繞汽車后市場商品及服務(wù)的價格戰(zhàn)持續(xù)推出。

2023年雙十一期間，京東養(yǎng)車在“震虎價”帶動下，超過20個知名品牌成交額同比增長超過100%，輪胎品類成交量同比增長100%，保養(yǎng)套餐成交量同比增長158%，保養(yǎng)年卡成交額同比增長10倍，京東養(yǎng)車線下門店服務(wù)訂單量同比增長160%。

今年1月24日，途虎養(yǎng)車正式向京東養(yǎng)車發(fā)起起訴，起訴緣由系此前京東養(yǎng)車曾推“震虎價”對原告商譽造成影響，途虎主張被告在全渠道刪除“震虎價”相關(guān)表述。

在京東、天貓之外，互聯(lián)網(wǎng)大廠們紛紛爭相布局，字節(jié)跳動、滴滴和瓜子等大廠先后試水汽車養(yǎng)護服務(wù)。

2023年12月，有消息稱，字節(jié)跳動旗下懂車帝正以授權(quán)門店合作形式，推出線下養(yǎng)車品牌“懂懂養(yǎng)車”，并在重慶與當?shù)亻T店進行了合作。隨著互聯(lián)網(wǎng)大廠入局，汽車后市場競爭加劇。業(yè)內(nèi)人士表示，在互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)強大資金、技術(shù)和用戶規(guī)模支持下，資源整合能力強勁，將在汽車后市場的激烈競爭中占據(jù)優(yōu)勢地位。

眼下途虎養(yǎng)車的另一重挑戰(zhàn)在于，新能源汽車的市場份額正在加速提升。相比于燃油汽車，新能源汽車的汽車后服務(wù)更多聚焦軟件問題，與傳統(tǒng)燃油車的維修和保養(yǎng)方式均存在差異。

搭建新能源汽修服務(wù)體系將帶來較高的培訓和設(shè)備成本，來自主機廠壟斷配件和數(shù)據(jù)處理也會給途虎養(yǎng)車這類三方服務(wù)商帶來壓力。但若能與新能源主機廠達成良好合作，新能源汽車后市場也將會是途虎突圍的利好機會。