在中國電商史上，馬云的阿里集團與郭凡生的慧聰集團曾一度旗鼓相當，業(yè)界稱之為“南阿里，北慧聰”，但在激烈的商業(yè)競爭中，反而是有著“中國電商鼻祖”之稱的后者明顯掉隊，并且陷入到越虧越多的境地。

近日，慧聰集團（02280.HK）發(fā)布業(yè)績盈警公告，預期2023年錄得股東應占虧損17-20億元，是2022年同期虧損的7.59-8.93倍，而2023年上半年虧損8.1億元，相當于下半年虧損8.9-11.9億元，同比虧損擴大4.93-6.93倍。

對于巨虧的原因，該公司解釋稱主要系出售北京慧聰互聯(lián)預期減值虧損、商譽無形資產減值以及貸款業(yè)務減值所致。

從“擺擂臺對抗傳統(tǒng)銀行”到慘淡出清，慧聰集團究竟經歷了什么？

01

小貸業(yè)務：

曾經的“小甜甜”，現(xiàn)在的“牛夫人”？

事實上，慧聰集團的舉動也只是互金行業(yè)發(fā)展歷程中的一個縮影。

從2014年開始，乘著互聯(lián)網金融的“風口”，慧聰集團陸續(xù)將小貸、租賃、銀行牌照納入囊中，并于2017年耗資12.27億港元，一舉拿下神州數(shù)碼（00861.HK）所持有的神州數(shù)碼慧聰小貸60%股本權益。

彼時，意氣奮發(fā)的慧聰集團懷揣著“好風憑借力，送我上青云”的雄心壯志，喊出“擺擂臺對抗傳統(tǒng)銀行”的口號，也曾在2016年和2017年顯著增厚其利潤。

然而，互金行情卻在隨后大轉彎。近年來，囿于相關風險的暴露和監(jiān)管的加強，行業(yè)景氣指數(shù)迅速下滑，不少公司都對旗下的金融業(yè)務作出調整，曾經寄予厚望的“小甜甜”就此變身為不受待見的“牛夫人”，或遭甩賣或被迫轉型。

據(jù)柒財經了解，此次擺上“貨架”的北京慧聰互聯(lián)內涵豐富，其持有100%天津慧聰租賃和北京慧翔網絡股權、30%神州數(shù)碼慧聰小額貸款公司股權，以及約9.78%金谷農商行股權。

而如今集團以僅500萬元出售慧聰互聯(lián)（合并凈資產約2.5億元），預計一次性減值虧損5.9億元，一進一出，價值背離之嚴重令人咋舌，亦令投資者存疑；同時，2023年集團的科技零售事業(yè)群產生了商譽及無形資產減值，上下半年分別減值7.19億元及2.6億元（預計）；平臺及企業(yè)服務事業(yè)群項下的小額貸款業(yè)務也出現(xiàn)若干重大逾期貸款，預計2023年將取得應收貸款及利息減值虧損2.40億元。

種種負面因素使然，不出意外的話，2023年慧聰集團將交出自2003年上市以來最差“成績單”，也是最大年度虧損。

不過，從財務勾稽的角度來說，一次性減值后，應收貸款等小額貸款和科技零售事業(yè)群的不確定性消除，有利于慧聰集團2024年輕裝上陣，為聚焦產業(yè)互聯(lián)網做好全力進擊的準備。

風起于青萍之末。事實上，慧聰集團的頹勢早已不是一天兩天了。

財報顯示，2019-2022年，慧聰集團的營收起起伏伏，凈利潤累計虧損20.38億元，若加上2023年的預虧，近五年累計虧損額高達37-40億元，其中2023年的預虧額幾乎等于其余四年的總計。

受基本面下行影響，慧聰集團在資本市場也“節(jié)節(jié)敗退”，最高市值曾達到309億港元，如今僅剩不到3億港元，縮水超99%。

02

分拆兆信股份上市，

利益輸送問題受關注

公開資料顯示，慧聰集團最近幾年變革頻頻。

2019年初，瞄準產業(yè)互聯(lián)網的機遇期，慧聰集團將業(yè)務劃分為三大事業(yè)群（科技新零售、智慧產業(yè)和平臺及企業(yè)服務）及六大賽道（中關村在線、中模國際、兆信股份、棉聯(lián)、拿貨商城以及買化塑），當年營收取得39.36%的增速。

2020年，其又將發(fā)展重心鎖定為“慧聰網+中關村在線(ZOL)+兆信股份”三駕馬車，亦拉動2021年營收恢復至雙位數(shù)增速。

但值得注意的是，上述業(yè)務架構調整帶來的利好都如曇花一現(xiàn)，公司營收在2020和2022年均又重新出現(xiàn)負增長，并且于2019年-2022年間，凈利潤均為虧損。

換言之，慧聰集團的規(guī)模成長趨勢無法穩(wěn)住，且難以帶來規(guī)模效益。至此，連年“失血”的慧聰集團不得不將希望放到子公司，即定位為數(shù)字化轉型物聯(lián)網解決方案提供商的兆信股份身上，試圖推動其赴北交所上市，并于2023年5月遞交上市申請。

不過，進展并不順利，兆信股份在受理環(huán)節(jié)就收到交易所三次問詢，更被特別關注了多項關聯(lián)交易是否存在利益輸送等尖銳問題。

比如，在“貿易問題的真實性及商業(yè)合理性”項下，監(jiān)管就北京兆信與慧聰集團的重疊客戶、供應商相關交易的背景、業(yè)務來源、采購合理性進行了系統(tǒng)性發(fā)問，要求北京兆信說明采購定價的公允性，是否存在控股股東、實際控制人通過轉移成本費用、人為調節(jié)發(fā)行人盈利水平等情況。

從北京兆信披露的信息來看，報告期內（2020-2022年），公司向與慧聰集團重疊供應商的采購金額為66.41萬元、1,055.59萬元、540.21萬元，向重疊客戶的銷售收入為223.33 萬元、151.55萬元、341.24 萬元。而在回復中，兆信股份也以數(shù)據(jù)列表+文字的形式做出詳細闡述，努力證實該類交易的偶發(fā)性、合規(guī)性，且逐漸減少。

但對投資者來說，關聯(lián)交易隱蔽性強、復雜度高，這仍然可能是兆信股份暗藏的一個“定時炸彈”。

柒財經繼續(xù)深挖還發(fā)現(xiàn)，上市保薦機構德邦證券與兆信股份關系匪淺。招股書顯示，北京星實投資管理中心（簡稱“星實投資”）為公司第二大股東，占股19.80%，而星實投資與德邦證券背后都有復星集團郭廣昌的身影。郭廣昌不僅通過上海復星高科直接持有星實投資10.999%股權，還是德邦證券的實際控制人。

此外，2023年上半年，兆信股份實現(xiàn)營收6129.33 萬元，不及2022年一半，對應凈利潤832.47萬元，只有2022年的32%；同期，凈利潤率為13.58%，而2022年為17.61%。

大概率地，2023全年公司業(yè)績將出現(xiàn)較大幅度的負增長，這對于闖關IPO當頭的兆信股份來說，不是個好兆頭，同時也意味著，背負卷扭虧壓力的慧聰集團，前路將更加坎坷。