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蕪湖城建港股IPO,3年毛利率從33%降至6.6%,過半收入來自控股股東

公司研究室曲奇2023-08-08 17:02 數(shù)字產(chǎn)業(yè)
蕪湖城建沖擊港股IPO。

本文系基于公開資料撰寫,僅作為信息交流之用,不構(gòu)成任何投資建議。

出品|公司研究室IPO組

文|曲奇

近期,蕪湖城建向港交所遞交招股書,擬在主板掛牌上市,東方證券國際為獨家保薦人。

2020年至2022年,蕪湖城建以超100%的增速,收入超5.1億增長至22.2億。然而,公司2022年公司約有50%收入來自于控股股東中江集團。隨著收入的提升,蕪湖城建毛利率不升反降,從2020年的33%降至2022年的6.6%。

對控股股東依賴度過高,蕪湖城建的獨立性令外界擔憂。

01、毛利率連續(xù)三年下滑,從33.0%降至8.9%

蕪湖城建成立于2015年,公司由原蕪湖市市政工程管理處分離改革而來,是一家國有建設(shè)及市政基礎(chǔ)設(shè)施運維服務(wù)供應(yīng)商,主要作為承包商提供工程建設(shè)服務(wù)以及運維服務(wù)。 

招股書顯示,2020年至2022年,蕪湖城建收入分別為5.1億、10.9億和22.2億,年復(fù)合增長率108.6%。按區(qū)域劃分,報告期內(nèi),蕪湖城建超85%以上的收入均來自蕪湖市。

盡管公司收入大幅增長,但城建市場規(guī)模龐大,據(jù)弗若斯特沙利文統(tǒng)計,以2022年安徽省房屋建筑工程收入計算,公司市場份額只有0.2%;按市政工程收入計,公司在安徽省超過300名國有市政工程供應(yīng)商中排名第13,市場份額也只有0.3%。

按業(yè)務(wù)劃分,近年來,蕪湖城建工程建設(shè)業(yè)務(wù)收入占比逐年提高,由2020年的50.4%提升至當前的88.8%,而建維業(yè)務(wù)收入占比則由2020年的49.1%降至10.8%。

雖然業(yè)務(wù)規(guī)模擴大的蕪湖城建,但蕪湖城建的毛利率卻不斷下滑。2020年至2022年及2023年前4個月,公司毛利率分別為33.0%、18.7%、9.4%和 8.9%。同期,工程建設(shè)業(yè)務(wù)毛利率分別為16.1%、8.5%、6.6%和6.1%,運維業(yè)務(wù)毛利率分別為50.5%、46.5%、28.0%和31.6%。

2020年至2022年,蕪湖城建凈利潤分別為為1.3億、1.5億和1.6億,年復(fù)合增長率10.9%。

02、第一大客戶即是控股股東,收入占比超60%

IPO前,蕪湖城建的控股股東為安徽中江,后者由蕪湖市國資委全資擁有,安徽中江持有蕪湖城建45%股權(quán),為蕪湖城建單一最大股東。

國資背景的優(yōu)勢是擁有政府背書,背靠大樹好乘涼,蕪湖城建在招股書中表示,根據(jù)日期為2014年10月11日的蕪湖市市政園林管養(yǎng)分離改革實施方案,集團獲授多個市政工程項目及市政市級運維,初步為期五年,該期間其后延長至2025年。

蕪湖城建的客戶也是以地方政府及國資企業(yè)為主,2020年至2022年及2023年前4個月,蕪湖城建來自前五大客戶的收入分別為3.3億、7.7億、18.9億和8.1億,收入占比分別為64.7%、70.6%、85.1%和86.6%。

其中,蕪湖城建的第一大客戶正是控股股東中江集團,報告期內(nèi),與中江集團相關(guān)收入分別為1.5億、2.8億、11.0億和5.9億,收入占比分別為28.9%、11.0%、49.4%和62.7%。

蕪湖城建對中江集團的依賴度不降反升,這或許源于公司外拓能力不足。2020年至2022年及2023年前4個月,蕪湖城建中標率逐年下滑,分別為26.7%、14.5%、13.0%和8.2%。

值得一提的是,2022年及2023年前4個月,蕪湖城建派付股息分別為5.37億和0.90億,合計達6.27億,高于2020年至2022年的凈利潤之和,中江集團分紅就拿走2.82億元。

03、安全管理能力仍需要提升

除了對大股東的依賴,蕪湖城建的安全管理能力也需要提升。

2021年5月,蕪湖城建負責的綠化帶建筑工地也發(fā)生一起事故,并導(dǎo)致1人死亡。根據(jù)法院的判決,蕪湖城建因未設(shè)置安全警示標志需承擔次要責任,向其家屬賠償15萬元;此外,還有一宗工傷事故,蕪湖城建通過向受害者賠償,與其和解。

2023年6月,蕪湖城建承擔建設(shè)的一個工業(yè)園建筑工地發(fā)生一起事故,導(dǎo)致1人死亡。據(jù)調(diào)查,該工人在高空作業(yè)時沒有系好安全繩,在搬運建筑材料時不慎從距離地面12麥克爾的敞開天窗墜落。目前,上述事故仍在接受相關(guān)部門的調(diào)查。

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