出品｜公司研究室IPO組

文｜曲奇

5月12日，四川成都的的東方妍美(成都)生物技術(shù)股份有限公司向港交所遞交招股書(shū)，擬香港主板上市。

東方妍美是一家從事再生醫(yī)學(xué)材料的公司，但公司核心產(chǎn)品并不是當(dāng)前主要收入來(lái)源，面膜及醫(yī)藥中間體等非核心業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)52%收入。

此外，目前，東方妍美還處于負(fù)毛利、虧損狀態(tài)之中，2024年末公司資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到123%。

收入主要來(lái)自醫(yī)藥中間體、面膜

東方妍美成立于2016年，是一家主要從事再生醫(yī)學(xué)醫(yī)療器械及特醫(yī)食品研發(fā)、生產(chǎn)及商業(yè)化的醫(yī)療健康企業(yè)。

目前，東方妍美有兩大產(chǎn)品線(xiàn)，分別是再生醫(yī)學(xué)器械（再生醫(yī)學(xué)材料注射劑、再生醫(yī)學(xué)材料醫(yī)用敷料及補(bǔ)片）及特醫(yī)食品。

根據(jù)招股書(shū)，從2019年到2023年，中國(guó)再生醫(yī)學(xué)材料注射劑市場(chǎng)規(guī)模從2億元增長(zhǎng)至29億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為96.6%，預(yù)計(jì)到2032年達(dá)到185億元，2024年到2032年年復(fù)合增長(zhǎng)率為21.5%。

至于再生醫(yī)學(xué)材料醫(yī)用敷料及補(bǔ)片市場(chǎng)，從2019年的15億元增長(zhǎng)至25億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為13.2%，預(yù)計(jì)2032年達(dá)到70億元，2024年到2032年的年復(fù)合增長(zhǎng)率為12.3%。

與再生醫(yī)學(xué)器械相比，特醫(yī)食品的市場(chǎng)相對(duì)更大一些。2019年到2023年，中國(guó)特醫(yī)食品市場(chǎng)規(guī)模從27億元增長(zhǎng)至60億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為17.2%，預(yù)計(jì)在2032年達(dá)到238億元，2024年到2032年復(fù)合增長(zhǎng)率為15.9%。

產(chǎn)品方面，東方妍美的再生醫(yī)學(xué)材料注射劑業(yè)務(wù)還未實(shí)現(xiàn)商業(yè)化，共擁有13款候選產(chǎn)品(均屬第三類(lèi)醫(yī)療器械)，包括核心產(chǎn)品XH301(專(zhuān)為治療鼻唇溝皺紋)及候選產(chǎn)品XH321(用于治療女性壓力性尿失禁)，其中兩款候選產(chǎn)品已進(jìn)入注冊(cè)審評(píng)階段。

再生醫(yī)學(xué)材料醫(yī)用敷料及補(bǔ)片產(chǎn)品線(xiàn)中，東方妍美有7款產(chǎn)品已取得第二類(lèi)醫(yī)療器械注冊(cè)批準(zhǔn)，另有一款用于乳腺癌術(shù)后乳房重建的交聯(lián)ECM候選產(chǎn)品XH322處于臨床前階段。

特醫(yī)食品產(chǎn)品線(xiàn)方面，東方妍美的特醫(yī)食品產(chǎn)品線(xiàn)包括兩款獲市監(jiān)總局批準(zhǔn)的產(chǎn)品，以及7款研發(fā)中的候選產(chǎn)品，包括3款特定全營(yíng)養(yǎng)配方食品。

然而，無(wú)論是再生材料還是特醫(yī)食品都不是東方妍美的主要收入來(lái)源。

根據(jù)招股書(shū)，2023年及2024年，東方妍美收入分別為1288.2萬(wàn)元和1452.0萬(wàn)元，2024年收入增速為12.7%。

2024年，再生以來(lái)材料醫(yī)用敷料及捕片收入361.6萬(wàn)元，增速為0.5%；特醫(yī)食品收入為177.2萬(wàn)元，增速為48.0%；收入最高的業(yè)務(wù)是其他產(chǎn)品（醫(yī)藥中間體、面膜等），收入755.1萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)46.0%，收入占比為52.0%。

2024年末資產(chǎn)負(fù)債率123%

由于核心產(chǎn)品還未實(shí)現(xiàn)商業(yè)化，當(dāng)前東方妍美還未盈利。

2023年及2024年，東方妍美毛利率分別為11.4%和2.6%。其中，醫(yī)療相關(guān)產(chǎn)品銷(xiāo)售毛利率分別為-13.2%和-8.8%；凈利潤(rùn)分別為-6350.1萬(wàn)元和-6938.3萬(wàn)元。

對(duì)于虧損，東方妍美解釋稱(chēng)“虧損凈額來(lái)自研發(fā)開(kāi)支、銷(xiāo)售及分銷(xiāo)開(kāi)支以及行政開(kāi)支”，毛利率下滑則由于“2024年提供醫(yī)療研發(fā)以及咨詢(xún)服務(wù)所產(chǎn)生的收益占比下降所致”。

此外，在資產(chǎn)端，東方妍美的資產(chǎn)負(fù)債率有所上升，且流動(dòng)比率處于下降趨勢(shì)。

2024年末，東方妍美資產(chǎn)負(fù)債率從2023年的78%上升至123%，流動(dòng)比率從2024年的0.6倍降至0.3倍。

2024年末，東方妍美的流動(dòng)凈負(fù)債從上年末的3710萬(wàn)元增至1.43億元，主要因公司根據(jù)許可安排向業(yè)務(wù)合作伙伴收取的許可費(fèi)有關(guān)的其他應(yīng)付款項(xiàng)及應(yīng)計(jì)費(fèi)用增加所致。

關(guān)于港股上市募資投向，東方妍美將用于公司正在進(jìn)行并預(yù)期于2025年下半年完成的注冊(cè)及上市后臨床跟進(jìn)、其他再生醫(yī)學(xué)材料注冊(cè)候選產(chǎn)品及再生醫(yī)學(xué)材料敷料及補(bǔ)片候選產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)及注冊(cè)、特醫(yī)食品候選產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)及注冊(cè)，以及營(yíng)運(yùn)資金及其他一般公司用途。

華西醫(yī)科大學(xué)同學(xué)攜手創(chuàng)業(yè)

東方妍美創(chuàng)始人為張新明，現(xiàn)年51歲，畢業(yè)于四川大學(xué)華西醫(yī)學(xué)中心（前身為華西醫(yī)科大學(xué)），曾在華潤(rùn)三九、朗生深圳、知原藥業(yè)等工作。目前，張新明主要負(fù)責(zé)公司總體戰(zhàn)略、業(yè)務(wù)方針及運(yùn)營(yíng)管理。

付劼為東方妍美副總裁、主要負(fù)責(zé)研發(fā)工作，本科畢業(yè)于四川大學(xué)華西醫(yī)學(xué)中心，與張新明同屆，后在中南大學(xué)取得博士學(xué)位，曾在昭衍新藥工作負(fù)責(zé)藥品研發(fā)。

值得一提的是，付劼除了與張新明是華西醫(yī)科大學(xué)的同屆之外，2011年到2018年期間，兩人都在知原藥業(yè)工作，其中張新明為總經(jīng)理，負(fù)責(zé)公司運(yùn)營(yíng)，付劼為副總經(jīng)理，負(fù)責(zé)研發(fā)。

IPO前，張新明、付劼、唐海威先生、寧波乾禧為一致行動(dòng)人，共持股46.27%。

此外，東方妍美的股東還包括陽(yáng)光諾和、康哲藥業(yè)、深圳國(guó)資委控制的數(shù)家實(shí)體、成都國(guó)資委旗下成都交子投資等。其中，陽(yáng)光諾和和康哲藥業(yè)分別持股11.48%、7.76%，成都交子投資持股1.33%。