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出品｜公司研究室

文｜大同

近日，溫氏乳業在股權結構方面發生了一些變動。

5月25日，溫氏股份公告稱，擬將控股子公司溫氏乳業35%的股權，以4.38億對價轉讓給關聯方廣東筠誠投資控股股份有限公司。

交易完成后，溫氏股份對溫氏乳業的持股比例由64.57%減少至29.57%，溫氏乳業將不再納入上市公司報表范圍。

這份股權轉讓背后，溫氏乳業獨立上市進程是加快了還是暫時遇阻了？

01、剝離母體為上市公司“減負”

對于為何轉讓溫氏乳業股權，溫氏股份解釋稱，主要是為了集中優勢資源提升公司的核心業務實力，優化整體業務結構及資源配置，是基于公司整體業務發展布局所做出的安排，本次交易所得款項主要用于補充公司日常經營所需，為公司未來持續健康發展提供保障。

近三年，由于“豬周期”從頂峰回落到谷底，豬企的日子十分難過。

進入2023年以來，生豬行業的價格始終處于盈虧線之下，溫氏股份的生豬養殖業務也陷入虧損。

2023年一季度，溫氏股份收入199.7億，同比增長36.92%；歸母凈利潤為-27.49億。

2023年3月末，溫氏股份短期借款33.54億，長期借款為105.88億。一季度，公司經營活動現金凈流量為-5.38億，較去年同期的-4.07億有所惡化。

此前，業績會上，溫氏股份表示：“一季度借款增加的原因是合作銀行加大對公司的支持力度，對高利率借款進行置換，減低財務成本；以及為二、三季度到期借款債務提前儲備資金。目前公司經營性現金凈流量為正。”

如今，溫氏股份將虧損的子公司溫氏乳業剝離上市主體，確實可以起到幫助母公司減負的作用。

02、獨立上市計劃或擱淺

溫氏乳業成立于2000年，目前在廣東、廣西、湖南、江西建有6個規模牧場，飼養25000多頭奶牛，年產原奶可達13萬噸。

從銷售范圍來看，溫氏乳業是一家區域型乳企，公司產品覆蓋范圍主要在廣東省，并輻射廣西、湖南、福建、海南等區域。

2020年11月，溫氏股份宣布擬分拆控股子公司溫氏乳業單獨上市。2015年至2019年，溫氏股份原奶及乳制品銷售收入分別為3.34億、3.9億、4.9億、5.92億和7.28億，占溫氏股份當期收入比例只有1%左右。

根據近期公告，2022年，溫氏乳業收入為9.47億，虧損653.6萬。2023年一季度，溫氏乳業收入2.04億，虧損擴大至2234.17萬。

盡管2023年溫氏乳業虧損擴大，但從收入體量來看，溫氏乳業難以對溫氏股份的業績產生較大影響。

2020年11月，溫氏股份董事會授權子公司廣東溫氏乳業有限公司經營層，啟動分拆溫氏乳業至境內證券交易所上市的前期籌備工作。 

然而，在股權轉讓公告發布后，溫氏股份對媒體表示，此前乳業確實有上市計劃，但由于規則變化，2021年母公司虧損，乳業分拆上市無法實施。同時，目前生豬、肉雞以及乳業行情低迷，溫氏股份計劃集中精力在主業發展上，如果未來乳業發展壯大能上市也樂見其成。

03、“供港品質”下亦有產品不達標

在廣東市場，比較知名的乳制品公司包括燕塘乳業、風行乳業、溫氏乳業、香滿樓、晨光乳業、卡士酸奶、樸誠乳業等。

上述幾家廣州本地乳企中，只有燕塘乳業成功上市。2022年，燕塘乳業收入18.75億，約是溫氏乳業的兩倍。

由于廣東與香港臨近，自2002年以來，溫氏乳業、熟雞、肉豬、雞蛋陸續獲得出口香港的資質備案。這種優勢讓溫氏乳業長期以來都以“供港品質”作為金字招牌。

有市場聲音認為，溫氏乳業作為市場份額較小的區域乳企，有多年供港歷史的奶源或許是其最大的底牌。

但在“供港品質”的招牌下，溫氏乳業也生產了一些不合格的產品。

2023年2月，廣州市市場監督管理局發布的2023年第3期食品安全監督抽檢信息顯示，標稱溫氏乳業生產、廣州市福滿家連鎖便利店翠琳店銷售的1批次鮮牛奶，因菌落總數超標問題被判定為不合格產品。

2009年，溫氏乳業被查出旗下奶粉、乳制品中的蛋白質含量不達。2013年、2019年、2022年，溫氏乳業旗下的不同子公司被檢出產品不合格。2022年6月，因純牛奶中的非脂乳固體含量不達標，溫氏乳業被廣州市監管局通告，并被監管部門罰沒款2.744萬元。