本文系基于公開(kāi)資料撰寫，僅作為信息交流之用，不構(gòu)成任何投資建議。

出品｜公司研究室

文｜大同

近日，溫氏乳業(yè)在股權(quán)結(jié)構(gòu)方面發(fā)生了一些變動(dòng)。

5月25日，溫氏股份公告稱，擬將控股子公司溫氏乳業(yè)35%的股權(quán)，以4.38億對(duì)價(jià)轉(zhuǎn)讓給關(guān)聯(lián)方廣東筠誠(chéng)投資控股股份有限公司。

交易完成后，溫氏股份對(duì)溫氏乳業(yè)的持股比例由64.57%減少至29.57%，溫氏乳業(yè)將不再納入上市公司報(bào)表范圍。

這份股權(quán)轉(zhuǎn)讓背后，溫氏乳業(yè)獨(dú)立上市進(jìn)程是加快了還是暫時(shí)遇阻了？

01、剝離母體為上市公司“減負(fù)”

對(duì)于為何轉(zhuǎn)讓溫氏乳業(yè)股權(quán)，溫氏股份解釋稱，主要是為了集中優(yōu)勢(shì)資源提升公司的核心業(yè)務(wù)實(shí)力，優(yōu)化整體業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)及資源配置，是基于公司整體業(yè)務(wù)發(fā)展布局所做出的安排，本次交易所得款項(xiàng)主要用于補(bǔ)充公司日常經(jīng)營(yíng)所需，為公司未來(lái)持續(xù)健康發(fā)展提供保障。

近三年，由于“豬周期”從頂峰回落到谷底，豬企的日子十分難過(guò)。

進(jìn)入2023年以來(lái)，生豬行業(yè)的價(jià)格始終處于盈虧線之下，溫氏股份的生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)也陷入虧損。

2023年一季度，溫氏股份收入199.7億，同比增長(zhǎng)36.92%；歸母凈利潤(rùn)為-27.49億。

2023年3月末，溫氏股份短期借款33.54億，長(zhǎng)期借款為105.88億。一季度，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量為-5.38億，較去年同期的-4.07億有所惡化。

此前，業(yè)績(jī)會(huì)上，溫氏股份表示：“一季度借款增加的原因是合作銀行加大對(duì)公司的支持力度，對(duì)高利率借款進(jìn)行置換，減低財(cái)務(wù)成本；以及為二、三季度到期借款債務(wù)提前儲(chǔ)備資金。目前公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金凈流量為正?！?

如今，溫氏股份將虧損的子公司溫氏乳業(yè)剝離上市主體，確實(shí)可以起到幫助母公司減負(fù)的作用。

02、獨(dú)立上市計(jì)劃或擱淺

溫氏乳業(yè)成立于2000年，目前在廣東、廣西、湖南、江西建有6個(gè)規(guī)模牧場(chǎng)，飼養(yǎng)25000多頭奶牛，年產(chǎn)原奶可達(dá)13萬(wàn)噸。

從銷售范圍來(lái)看，溫氏乳業(yè)是一家區(qū)域型乳企，公司產(chǎn)品覆蓋范圍主要在廣東省，并輻射廣西、湖南、福建、海南等區(qū)域。

2020年11月，溫氏股份宣布擬分拆控股子公司溫氏乳業(yè)單獨(dú)上市。2015年至2019年，溫氏股份原奶及乳制品銷售收入分別為3.34億、3.9億、4.9億、5.92億和7.28億，占溫氏股份當(dāng)期收入比例只有1%左右。

根據(jù)近期公告，2022年，溫氏乳業(yè)收入為9.47億，虧損653.6萬(wàn)。2023年一季度，溫氏乳業(yè)收入2.04億，虧損擴(kuò)大至2234.17萬(wàn)。

盡管2023年溫氏乳業(yè)虧損擴(kuò)大，但從收入體量來(lái)看，溫氏乳業(yè)難以對(duì)溫氏股份的業(yè)績(jī)產(chǎn)生較大影響。

2020年11月，溫氏股份董事會(huì)授權(quán)子公司廣東溫氏乳業(yè)有限公司經(jīng)營(yíng)層，啟動(dòng)分拆溫氏乳業(yè)至境內(nèi)證券交易所上市的前期籌備工作。 

然而，在股權(quán)轉(zhuǎn)讓公告發(fā)布后，溫氏股份對(duì)媒體表示，此前乳業(yè)確實(shí)有上市計(jì)劃，但由于規(guī)則變化，2021年母公司虧損，乳業(yè)分拆上市無(wú)法實(shí)施。同時(shí)，目前生豬、肉雞以及乳業(yè)行情低迷，溫氏股份計(jì)劃集中精力在主業(yè)發(fā)展上，如果未來(lái)乳業(yè)發(fā)展壯大能上市也樂(lè)見(jiàn)其成。

03、“供港品質(zhì)”下亦有產(chǎn)品不達(dá)標(biāo)

在廣東市場(chǎng)，比較知名的乳制品公司包括燕塘乳業(yè)、風(fēng)行乳業(yè)、溫氏乳業(yè)、香滿樓、晨光乳業(yè)、卡士酸奶、樸誠(chéng)乳業(yè)等。

上述幾家廣州本地乳企中，只有燕塘乳業(yè)成功上市。2022年，燕塘乳業(yè)收入18.75億，約是溫氏乳業(yè)的兩倍。

由于廣東與香港臨近，自2002年以來(lái)，溫氏乳業(yè)、熟雞、肉豬、雞蛋陸續(xù)獲得出口香港的資質(zhì)備案。這種優(yōu)勢(shì)讓溫氏乳業(yè)長(zhǎng)期以來(lái)都以“供港品質(zhì)”作為金字招牌。

有市場(chǎng)聲音認(rèn)為，溫氏乳業(yè)作為市場(chǎng)份額較小的區(qū)域乳企，有多年供港歷史的奶源或許是其最大的底牌。

但在“供港品質(zhì)”的招牌下，溫氏乳業(yè)也生產(chǎn)了一些不合格的產(chǎn)品。

2023年2月，廣州市市場(chǎng)監(jiān)督管理局發(fā)布的2023年第3期食品安全監(jiān)督抽檢信息顯示，標(biāo)稱溫氏乳業(yè)生產(chǎn)、廣州市福滿家連鎖便利店翠琳店銷售的1批次鮮牛奶，因菌落總數(shù)超標(biāo)問(wèn)題被判定為不合格產(chǎn)品。

2009年，溫氏乳業(yè)被查出旗下奶粉、乳制品中的蛋白質(zhì)含量不達(dá)。2013年、2019年、2022年，溫氏乳業(yè)旗下的不同子公司被檢出產(chǎn)品不合格。2022年6月，因純牛奶中的非脂乳固體含量不達(dá)標(biāo)，溫氏乳業(yè)被廣州市監(jiān)管局通告，并被監(jiān)管部門罰沒(méi)款2.744萬(wàn)元。