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出品｜公司研究室IPO組

文｜方圓

4月4日，知行汽車科技(蘇州)股份有限公司(下稱“知行科技”)正式向港交所遞表申請主板上市，花旗、華泰國際、建銀國際為聯席保薦人。此前，有媒體報道，知行科技IPO計劃募資2億至3億美元。

截至目前，知行科技共進行過9輪融資，累計融資9.19億，Pre-IPO輪融資后公司估值約為33億元。值得注意的是，理想汽車為知行科技第五大股東，IPO前持股4.5%。

01、年收入突破10億大關毛利率下滑

知行科技成立于2016年，是一家自動駕駛解決方案提供商，主要產品是自動駕駛域控制器。

自動駕駛域控制器是自動駕駛的關鍵組件，可以理解為自動駕駛解決方案的“大腦”，融合并處理來自汽車傳感器的數據，以作出自動駕駛決策并觸發車輛中的執行器。

按2022年收入計算，知行科技是中國第二大第三方自動駕駛域控制器提供商，市場份額為26.2%；中國第四大整體自動駕駛域控制器提供商，市場份額為8.6%。

2020年至2022年，知行科技收入分別為4765.5萬、1.8億、13.3億。2022年銷售額直接突破10億大關。

從報告期內產品銷售收入來看，2020年，知行科技約90%收入來自銷售PCBA產品；2021年，知行科技開始銷售自動駕駛域控制器解決方案，收入為0.86億，占比48%；2022年，知行科技約94%收入來自自動駕駛域控制器解決方案，收入約為12.5億。

2020年至2022年，知行科技毛利率分別為20.1%、20.6%、8.3%。2022年，毛利率同比減少12.3個百分點。

在收入爆發的2022年，毛利率大幅度下跌。對此，知行科技在招股書中解釋稱，自2021年10月開始量產SuperVision后，帶來收入大幅增長，但該業務毛利率較低所致。

利潤方面，2020年至2022年，知行科技虧損分別為5382萬、4.64億和3.42億，3年累計虧損8.6億。

02、對上下游依賴度極大話語權較弱

自動駕駛是被視為汽車未來發展的一個主要方向，公開數據顯示，2022年中國乘用車自動駕駛域控制器滲透率達到4.5%，2030年有望達到72.8%。

截至目前，知行科技共交付超過10萬臺域控制器，市占率26.2%。此外，知行科技已獲得包括吉利汽車、上汽通用五菱、長城汽車、奇瑞汽車、東風汽車及極星等14家知名OEM的定點函。

近兩年，知行科技的第一大客戶皆是吉利汽車。2021年，知行科技約53%收入即0.95億來自吉利。2022年，知行科技超96%的收入來自吉利汽車。吉利旗下極氪001的量產交付，是導致知行科技收入大幅增長的主要原因。

根據招股書，極氪001智能駕駛域搭載的是知行科技和Mobileye合作的Supervision系統，包括兩塊EQ5H芯片組成的高算力自動駕駛控制器，可實現城區道路、高速高架場景下的導航輔助自動駕駛功能。

2023年1月開始交付的極氪009也采用Supervision系統，極氪001和009的銷量將直接影響知行科技的收入。

就自動駕駛域控制器成本而言，軟件占比約20%至40%，硬件包括SoC、微處理器、PCB、電阻器、電容器及結構部件占比約60%至80%。其中，SoC是最有價值的部件，對自動駕駛域控制器的性能具有巨大影響，SoC成本占比約20%至40%。

自動駕駛SoC供應商數量有限導致市場高度集中，為了滿足吉利的需求，知行科技向Mobileye采購SoC等組件。2021年及2022年，知行科技向Mobileye的采購額分別為0.78億、9.2億，占當期采購總額的54.6%、69.2%。

總體來說，知行科技作為產業鏈中游，上游的供應商和下游客戶都較為集中，知行科技的話語權相對較弱。

03、九輪融資理想汽車為第五大股東

知行科技的核心人物分別是創始人兼CEO宋陽、首席技術官盧玉坤、副總裁李雙江，三人都曾任職于博世和百利得。

宋陽，本科畢業于北京機械工業學院的機電工程學專業，碩士畢業于中國科學技術大學的電子信息工程學專業。

2004年，宋陽加入博世，擔任過被動安全工程部高級工程師、先進駕駛員輔助部部門經理；2014年至2016年在百利得期間，宋陽擔任汽車主動安全系統公司總經理。IPO前，宋陽直接持股23.9%，間接持股16%，合計持股39.9%。

自2016年成立以來，知行科技一共完成9輪融資，投資方包括混改基金、明勢資本、訊飛創投、建銀國際、國中資本、元禾原點、招商啟航等。

外部股東中，知行科技第一大機構股東混改基金持股9%，中小基金持股7.6%，韓國自動駕駛公司HL Klemove通過漢拿科銳動蘇州持股7.5%。明勢資本通過自知一號持股6.0%，理想汽車通過北京車和家持股4.5%，分別是知行科技第四和第五大機構股東。

理想汽車作為國內造車新勢力的代表之一，除了對知行科技的財務投資外，雙方在技術和合作方面有哪些聯系，也值得外界關注。