作者 l 橙子

排版 l 勤燐

作為和蔚小理同時(shí)期創(chuàng)立的新能源汽車品牌，零跑也在去年9月底成為第四家上市的中國(guó)“造車新勢(shì)力”。

整個(gè)2022年，零跑累計(jì)交付量達(dá)到111168臺(tái)，同比增長(zhǎng)超154%，排名第13，延續(xù)了持續(xù)增長(zhǎng)的銷量狀態(tài)。

不過今年1月份，零跑開年銷量表現(xiàn)不佳，全月僅交付1139臺(tái)，同比下滑85.9%，環(huán)比下降86.6%，在所有新勢(shì)力品牌中排名靠后。

而且增收不增利的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，以及困于下沉市場(chǎng)的經(jīng)營(yíng)大盤，讓現(xiàn)階段的零跑不僅無法擺脫燒錢圈地的市場(chǎng)現(xiàn)狀，未來成長(zhǎng)性也飽受質(zhì)疑。

此前安信國(guó)際在研報(bào)中表明：對(duì)比零跑汽車、蔚來、小鵬、理想的業(yè)績(jī)后可以發(fā)現(xiàn)，無論是從收入規(guī)模、盈利能力還是研發(fā)投入、單車收入等各個(gè)方面，零跑汽車均遠(yuǎn)低于同行。

而零跑創(chuàng)始人朱江明在面對(duì)特斯拉降價(jià)、國(guó)內(nèi)新能源補(bǔ)貼政策退場(chǎng)等于行業(yè)不利背景下，一度做出“2023年毛利將轉(zhuǎn)正，計(jì)劃在2025年實(shí)現(xiàn)盈虧平衡”的承諾。

只是這個(gè)承諾，怎么看都像是一個(gè)難以實(shí)現(xiàn)的愿望。

零跑增收不增利

2015年零跑汽車成立，盡管成立時(shí)間比理想晚一點(diǎn)，但也算與蔚小理同時(shí)期成長(zhǎng)起來的新能源玩家。

不過在市場(chǎng)發(fā)展上，零跑與前排玩家的距離似乎越來越遠(yuǎn)。

號(hào)稱全棧自研的零跑，目前共有S01、T03、C11以及C01四款車型。

2019年，零跑推出S01，不過由于該款車型市場(chǎng)定位等諸多因素，整體市場(chǎng)表現(xiàn)一般，全年僅交付約1000輛。整個(gè)2019年，零跑僅實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.17億元，同期歸母凈利潤(rùn)虧損超9億元。

此后，零跑于2020年推出T03系列車型，也是推動(dòng)零跑實(shí)現(xiàn)銷量領(lǐng)先的主力車型，廠商指導(dǎo)價(jià)5.98-7.58萬元，2022年該款車型實(shí)現(xiàn)銷量近6.2萬輛。

2020年該車型推出首年，低價(jià)策略便初顯成效，全年實(shí)現(xiàn)銷量10266輛，S01僅1125輛。推動(dòng)全年?duì)I收同比增長(zhǎng)439.74%，達(dá)到6.31億元。到2021年，該車型直接推動(dòng)零跑銷量升至4.3萬多輛，帶動(dòng)全年?duì)I收31.32億元，同比增長(zhǎng)396.13%。

不過，低價(jià)策略下，零跑在獲得營(yíng)收增長(zhǎng)之際，也讓其遭遇更為嚴(yán)峻的虧損和低盈利質(zhì)量問題。

2019年到2021年，零跑銷售毛利率分別為-95.73%、-50.63%、-44.30%，同期凈利潤(rùn)從虧損9億多元，增至虧損28.46億元。

對(duì)此，零跑開始思考新的發(fā)展路徑，布局中高端車型。

2021年開始，零跑發(fā)布了定位中高端，定價(jià)17-30萬的C系列車型，包括首款純電SUV零跑C11和去年發(fā)布的中大型轎車零跑C01。

在2022年零跑銷售構(gòu)成中，盡管T03仍占主要比例達(dá)到近6.2萬輛，但C11也實(shí)現(xiàn)銷量4萬多輛，成為零跑另一大主力車型。

似乎找準(zhǔn)結(jié)構(gòu)的零跑到2022年上半年便實(shí)現(xiàn)營(yíng)收50.83億元，再度同比增長(zhǎng)479.56%。即便如此，零跑仍未能擺脫虧損局面，上半年凈利潤(rùn)虧掉24.44億元。

不過，得益于中高端車型的加入，零跑去年上半年銷售毛利率有所收窄，為-25.95%。

圖片來源：萬得股票

或許是來自中高端車型帶來的底氣，朱江明才做出2025年實(shí)現(xiàn)盈虧平衡的承諾。

只是就目前市場(chǎng)現(xiàn)狀來看，要想在未來兩年扭轉(zhuǎn)虧損局面，難度不小。

零跑也很缺錢？

目前國(guó)內(nèi)新能源玩家主要分兩類，一類是傳統(tǒng)車企轉(zhuǎn)型，如比亞迪、北汽等；另一類則是以蔚來、小鵬、理想、零跑、哪吒等純?yōu)樾履茉炊男屡d企業(yè)。

相比之下，前者有多年經(jīng)營(yíng)下的市場(chǎng)和燃油車托底，具備資金、市場(chǎng)、資源、技術(shù)等多方面優(yōu)勢(shì)，因此發(fā)展迅速。在2022年新能源車銷量排行榜上，前五名除特斯拉外，均為這類企業(yè)。

圖片來源：乘聯(lián)會(huì)

而新興企業(yè)，則面臨兩大困境。

一是受市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局影響，整體經(jīng)營(yíng)成本及市場(chǎng)拓展成本較高，普遍面臨增收不增利，甚至大幅虧損的局面。

不僅前文所述的零跑，蔚小理作為國(guó)內(nèi)新興玩家的一線品牌，也面臨常年虧損問題。

二是整個(gè)市場(chǎng)兩極分化，高價(jià)高毛利的中高端市場(chǎng)品牌集中度較高，基本以蔚小理為主，其他品牌切入難度較大。

下沉市場(chǎng)盡管長(zhǎng)尾效應(yīng)明顯，能快速做大規(guī)模，但準(zhǔn)入門檻不高，且市場(chǎng)毛利極低，也是現(xiàn)階段的“新能源陷阱”之一，絕非新興玩家的久留之地。

而且特斯拉作為新能源市場(chǎng)風(fēng)向標(biāo)，其價(jià)格或產(chǎn)品變動(dòng)，均在牽引行業(yè)發(fā)展。隨著特斯拉降價(jià)效應(yīng)持續(xù)傳導(dǎo)，整個(gè)新能源行業(yè)將面臨更為嚴(yán)峻的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局。

這對(duì)本就在市場(chǎng)層面稍顯落后的零跑而言，無疑是雪上加霜。

另外，從企業(yè)本身來看，現(xiàn)金流作為當(dāng)前新能源企業(yè)前進(jìn)的核心推動(dòng)力，零跑也無優(yōu)勢(shì)。

零跑資產(chǎn)負(fù)債表顯示，截止去年上半年，零跑賬面貨幣資產(chǎn)僅30.98億元，且上半年融資現(xiàn)金流不增反降，凈流出1.28億元。

圖片來源：萬得股票

按照零跑當(dāng)前虧損現(xiàn)狀，去年上半年零跑平均每個(gè)月要虧掉近4.1億元，照此計(jì)算，30多億貨幣資金，也就只夠半年多的虧損。

加上融資通路不暢，也就解釋了零跑的上市動(dòng)機(jī)，畢竟有錢才能活下去，活下去才有未來。

只是資本市場(chǎng)對(duì)零跑似乎并不看好，上市首日股價(jià)便大幅破發(fā)，盡管最后股價(jià)回到41港幣的發(fā)行價(jià)，但上市次日，其股價(jià)便再度大幅下挫近22%，截至目前零跑股價(jià)仍在27港幣左右徘徊。

此外，新能源作為存在一定高技術(shù)密集型的行業(yè)，零跑雖號(hào)稱全棧自研，但在研發(fā)投入方面，卻較蔚小理、特斯拉等相去甚遠(yuǎn)。

因此，市場(chǎng)也在質(zhì)疑零跑的自主研發(fā)缺乏含金量和競(jìng)爭(zhēng)力。

不過，好在背靠大華股份，零跑或許還能再跑一段時(shí)間。

至于未來兩年實(shí)現(xiàn)盈利，就目前來看，難度不小。