八馬茶業IPO:距離“茶葉第一股”有多遠?
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自從先民數千年前種植茶樹以來,種茶和喝茶已從少數人的享受,逐步演變成大眾消閑娛樂的佳品,眼下更成為了人們的生活方式,茶葉的消費量自然水漲船高。根據統計數據,2021年,中國茶葉內銷總量達230.19萬噸,國內市場銷售總額3120億元。有意在此時沖擊深交所主板的八馬茶業,無疑搭上了行業快速發展的快車。
(圖源:八馬茶業申報稿)
考慮到茶葉行業并沒有像其他消費品那樣形成行業龍頭的壟斷局面,八馬茶業此時若能上市,似乎也能享受一段“安穩”的時光。畢竟,茶葉生產本身涉及的創新元素不多,倘若只是摘茶炒茶再到賣茶,在成熟客戶群和強大品牌影響力支撐的前提下,八馬過得輕松寫意并非不可能。
那么,如此美好的愿景是否能夠實現?各位讀者不妨再往下看看。
“貼”出來的茶
事實上,茶企和其他企業的最終產成品雖然并不相同,但在營業的模式上卻是大同小異,都可以歸結為自產自銷和代加工兩類,區別就在于產品的來源。但在這個問題上,八馬茶業員工和申報稿的說法似乎存在不一致,不由得讓人生疑。
根據羊城晚報的報道,該報記者在廣州市天河區的八馬茶業門店采訪時,相關店員曾經表示,八馬茶業自有茶園主要集中在福建地區,鐵觀音品類多為高山茶園直供;至于普洱茶方面,雖然八馬茶業自有茶園并不供應這一品類,但該公司在云南班章村有兩年一次的采摘權,采到的原葉也是交由八馬的師傅來制作,有較為完整的采茶制茶產業鏈。
如果店員的上述說法完全正確,這意味著公司至少在茶葉方面已經成功實現了產供銷一條龍,不必為外來原料價格的波動而提心吊膽,表現在數字上就是茶葉類原料的采購占比保持在相對中低端的水平,倘若考慮到八馬茶業的品牌影響力,無疑是“強強結合”。不過,八馬茶業的申報稿上,卻并不是這么回事。
根據八馬茶業的申報稿,公司采購的主要物料為毛凈、茶葉半成品、定制成品茶、茶具、茶食品以及包裝輔料等,其中定制成品茶占采購總額比例自從2019年以來便一直維持在47~50%左右,高時甚至超過52%。而按照八馬在申報稿中的說法,定制成品茶意味著供應商將生產制作完成、包裝完畢的定制成品交付公司之后,公司可直接對外進行銷售,這和小米的營業模式倒是非常接近——因為小米的產品大多也是由供應商生產,而它自身只是提供品牌,并且負責銷售。
雖然八馬選用“小米模式”是正常的商業行為,本身無可指摘,但如果長期大幅度依賴外部供應商,難免讓人擔心未來發展。
(圖源:八馬茶業申報稿)
在大量產品均由外部供應商生產的情況下,品控的力度也難免受影響,這一點從八馬在2022年4月初次沖刺深交所創業板時公布的投訴數據可見一斑。根據八馬2022年4月發布的創業板申報稿,公司2018-2021 年涉及投訴、舉報累計 113 起,其中大約20%涉及質量問題,不過這些數據在2023年深交所主板的申報稿當中并沒有再次出現。
雖然按照八馬茶業的說法,這113起投訴當中絕大多數都是無效舉報投訴,立案的只有3起,但如果上述外部供應商占優的模式持續下去,投資者無疑需要關注八馬的品控有效與否。
(圖源:八馬茶業2022年4月深交所創業板申報稿)
搞營銷上癮?
從常理來說,類似八馬這樣的茶企如果真能上市,借由融來的資金補強公司自有品牌的產品生產,進而擺脫對供應商的依賴,也是好事一樁了。但從八馬的申報稿上來看,公司對于可能融來的資金卻是另有安排。
根據八馬的申報稿,如果公司預計的募資能夠足額完成,所涉及的資金達到10.08億元,這筆錢將投入4個項目。在仔細觀察之后可以發現,上述10.08億元當中,有超過4.1億元會投入到營銷網絡和物流配送的建設當中,其中營銷網絡建設就占了2.61億元,手筆確實不小。
(圖源:八馬茶業申報稿)
那么,八馬這“營銷網絡建設”項目,到底是建設什么?
根據申報稿,在已有367家直營店面的基礎上,這一項目將在全國15個城市再增設308家直營門店,相當于把自營線下渠道的規模擴大一倍。需要注意的是,可能涉及的開店時間和地點并未明確。
(圖源:八馬茶業申報稿)
八馬對于品牌宣傳的執念,也體現在了公司的銷售費用占比上。根據申報稿數據,在將2022年前三季度數據折成年化之后,雖然八馬的銷售費用占營收的比例2019年以來逐年下降,但仍在30%以上,這一比例并不算低。
正如前文所述,由于沒有領軍品牌的出現,各家茶葉廠商為了占據影響力,在營銷時仍需各顯神通,大量開店自然是其中之一,不過像八馬這樣對營銷的執念如此之強,的確少見——但這些投入能帶來多大回報,就有待觀察了。
(根據八馬茶業申報稿數據整理,其中2022全年數據為前三季度折算后估計值)
不僅如此,根據八馬茶業申報稿的數據,公司網絡銷售模式下的主營業務收入占營收比重最高時也只有25%左右,但前述“營銷網絡建設”項目卻全部投向線下直營門店建設,如此選擇無疑令人費解。
(圖源:八馬茶業申報稿)
靠上市“補血”?
如果仔細查看前述的募資用途之后可以發現,八馬之所以急著上市,不只是建設渠道這么簡單。根據八馬申報稿中公布的募資用途,10億元的擬募集資金當中,有3億元要用來補充流動資金,占比大約30%。雖然考慮到八馬購進原料,以及各類項目建設時有付現的需要,但為此備出3億元,確實有點超出預期了。
那么,八馬準備這么多流動資金,是否還有其他用途?
根據申報稿中的財務數據,自從2019年以來,八馬手中實有的貨幣資金便一直不足以應對所有的流動負債,就算將負債端的統計范圍縮窄到應付票據及應付賬款,結果也只是大致相當。說得明確一點,如果未能成功募足資金,甚至不能上市的話,那么八馬日常營運的空間非常窄,至于想實現增長、以至建設大型項目,就更是缺乏可能性了。
考慮到這些因素后,八馬此次上市,“補血”可能也是原因之一。
(根據八馬茶業申報稿數據整理,單位億人民幣)
總結起來,茶葉行業眼下可以說是“戰國時代”,但沒有一家公司在A股上市,八馬如能打破僵局,初期被爆炒一陣或許是大概率事件。但股價表現最終仍要回歸到基本面上,倘若八馬仍然依賴于外部供應商,自有生產成本固然節省不少,但產品成本卻要受制于人,難免會影響到公司業績。退一步講,就算不考慮生產成本的問題,八馬若真是為“補血”而來上市,基本面也值得注意。
投資者如果決定參與八馬茶業可能的IPO,以上因素需要考慮在內。
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