本文系基于公開資料撰寫，僅作為信息交流之用，不構(gòu)成任何投資建議。

出品/公司研究室IPO組

文/刀客

近日，隨著防疫政策的不斷完善，大規(guī)模核酸檢測正逐漸成為過去。與此同時，少數(shù)核酸檢測機構(gòu)因為管理不規(guī)范而成為眾矢之的。顯然，借助疫情大面積檢測獲取暴利的好時光已經(jīng)不再，對于那些正在等候IPO的核酸企業(yè)，可能已失去最好的上市窗口；而對于已經(jīng)過會，等待或已經(jīng)上市的IPO企業(yè)來說，大面積核檢不再，那些依靠核檢暴富的公司，明天的早餐在哪里？

01、翌圣生物IPO申請被取消，4家已過會核酸企業(yè)有2家尚未提請注冊

11月21日，滬深交易所針對核酸類企業(yè)申報上市做出回應(yīng)。兩家交易所新聞發(fā)言人表示：堅持從嚴審核，將重點關(guān)注企業(yè)的可持續(xù)經(jīng)營能力；核酸檢測業(yè)務(wù)與主營業(yè)務(wù)的關(guān)聯(lián)性、相關(guān)收入的可持續(xù)性；剔除該等業(yè)務(wù)收入后公司是否仍滿足發(fā)行上市條件。此外，上交所還重點關(guān)注企業(yè)的科創(chuàng)屬性。

話音剛落，翌圣生物科技（上海）股份有限公司（下稱“翌圣生物”）的IPO申請就被取消。

11月23日，上交所官網(wǎng)披露，鑒于翌圣生物尚有相關(guān)事項需要進一步核查，決定取消對其發(fā)行上市申請的審議。自此，翌圣生物就成了“從嚴審核”核酸檢測企業(yè)上市后，首家被取消上市申請審議的公司。

可以預(yù)期，夢斷IPO的核酸企業(yè)不會就此一家。比如，那家廣受質(zhì)疑的深圳市核子基因科技公司（核子華曦）。

核子基因官網(wǎng)顯示：疫情發(fā)生后，公司運轉(zhuǎn)至今，核酸檢測已超7億人次。核子基因總部辦公室前臺旁邊，一塊電子顯示屏上顯示：核子基因集團總投資3億元，IPO上市計劃正式啟動。不過，這家企業(yè)被多地發(fā)現(xiàn)核酸檢測過程中違規(guī)，不管其已經(jīng)注冊了多少家子公司，估計其IPO之路都很難如意。

與那些尚在等待上會的核酸企業(yè)相比，達科為等IPO已過會企業(yè)日子似乎好過一些。不過，因為主營業(yè)務(wù)的偶發(fā)性，這些已過會的企業(yè)能否順利注冊還是未知數(shù)。

目前，IPO已過會尚未注冊的核酸企業(yè)總計4家，分別是達科為、致善生物、瑞博奧、菲鵬生物。其中，達科為7月25日過會，10月14日已經(jīng)提交了注冊申請。致善生物、瑞博奧9月過會，目前仍未提交注冊申請。菲鵬生物3月3日過會，3月14日提交注冊申請，但目前仍未獲核準。

02、致善生物被質(zhì)疑營收可持續(xù)性，菲鵬生物超6成收入來自新冠產(chǎn)品

據(jù)深交所披露的審核會議結(jié)果，致善生物曾被追問新冠類產(chǎn)品銷售收入是否存在可持續(xù)性、是否存在業(yè)績持續(xù)下滑風(fēng)險。對此，致善生物坦承：“公司2020年以來的業(yè)績增長主要受疫情影響較大，2020年以及2021年，公司新冠類試劑產(chǎn)品銷售1.06億元、1.82億元。”

事實上，上述4家IPO已過會未上市核酸企業(yè)，普遍存在這個隱患。比如，IPO上會前備受爭議的達科為。

招股書顯示，2020 年至2022 年上半年，病毒保存試劑分別為達科為公司貢獻收入5260.37 萬元、4827.88 萬元、4190.23 萬元，在營收中占比分別為8.71% 、5.78% 、8.84% 。不過，隨著國內(nèi)核酸檢測市場價格持續(xù)走低，達科為病毒保存試劑的單價從4.13元降至不足2 元，毛利率也從63.93%降至16.3%，外界擔憂達科為的未來業(yè)績將因此受到影響。

與達科為相比，菲鵬生物營收中，核酸檢測業(yè)務(wù)更是撐起大半個IPO。

財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2020年、2021年新冠產(chǎn)品分別為菲鵬生物貢獻6.97億元、15.87億元的收入，占營業(yè)收入的65.44%和68.73%。借力新冠疫情，菲鵬生物營業(yè)收入從2019年的2.89億，干到2020年的10.68億，翻了4倍；凈利潤也從2019年的5745.49萬，飛漲到2020年的6.33億，暴漲11倍。

2021年菲鵬生物再接再厲，新冠產(chǎn)品營收高達15.86億，較2020年又翻了一番。讓人擔心的是，這樣的短期暴利一旦不再，公司業(yè)績恐怕會斷崖式下跌，上市后誰將為此買單呢？因此，上交所、深交所對核酸企業(yè)嚴格審核的聲明，來得真是太及時了。

03、康為世紀上市首日股價破發(fā)，核酸類暴發(fā)戶不受投資者待見

明眼人都知道，那些主業(yè)單一，對新冠核酸檢測比較依賴的公司，即使上市，恐怕也不受投資者待見。

以康為世紀（688426.SH）為例，財報顯示，2021年營收中，公司與新冠病毒核酸檢測直接相關(guān)的營收5930萬，占比17.52%。2020年，公司營收從2019年的7393.85萬干到2.33億，翻了3倍；凈利潤從2019年的897.36萬，飛漲到1.08億，暴漲12倍，基本上都是受益于新冠產(chǎn)品。可以說，沒有新冠疫情，康為世紀這么短時間很難達到上市要求。

2022年10月25日，康為世紀登陸科創(chuàng)板，上市當天股價即破發(fā)，當日收盤價為43.62元/股，低于IPO發(fā)行價48.98元/股5.36元。截至11月30日收盤，康為世紀收盤45.46元/股，股價依舊破發(fā)。顯然，這種暴發(fā)戶上市公司，中長期業(yè)績很難撐起目前的股票估值。

同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，目前“新冠檢測”相關(guān)上市企業(yè)共有109家，廣東省24家，北京、上海、江蘇、浙江均超過10家。這些企業(yè)，這兩年或多或少都受益于新冠疫情。其中，最奇葩的是九安醫(yī)療（002432.SZ），受益于一款出口海外的產(chǎn)品，這兩年凈利潤出現(xiàn)幾百倍的增長。即使如此，截至2022年11月30日收盤，其股價市盈率只有1.4倍。

顯然，對于九安醫(yī)療這兩年的爆發(fā)性增長，市場看得相對偏淡，給出了較低的估值。以此來看，康為世紀目前21.87倍的估值，似乎依然不低。至于那些等待注冊核準的核酸企業(yè)，如果主營業(yè)務(wù)過度依賴新冠產(chǎn)品，在目前防疫形勢下，IPO估值恐怕只會比康為世紀更低。