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寶能系再次被迫減持,中炬高新股東之爭究竟意欲何為?

證券之星資訊證券之星2022-11-11 09:29 上市公司
總得來說,大股東與二股東之間的股權之爭是形勢所迫。

  中炬高新控制權之爭漸有收官之勢!

  11月9日晚間,中炬高新公告稱,公司于11月9日接到控股股東中山潤田通知,其所持1.53%股份將于下月被司法拍賣。

  如若此次拍賣完成,中山潤田占公司總股本的比例將下降為14.42%,僅比第二股東火炬集團及其一致行動人的持股占比多0.46%。

  如果火炬集團及其一致行動人繼續增持中炬高新,3年前那場易主劇情或將再次上演。那究竟是什么讓資本如此大費周章進行“內斗”?中炬高新目前已坐穩中國醬油行業的第二大企業的交椅,醬油賽道真的有那么“香”嗎?

  形勢所迫,不得不為

  3年前寶能系重金入主中炬高新,原控股股東火炬集團退居二股東之位。在寶能系剛剛入主的一段時間,大股東和二股東還算相對和諧。

  不過,從去年開始,這種局面就逐漸開始反轉。中山火炬方的董事余健華多次董事會提案投出了反對票。

  如去年7月,中炬高新第九屆董事會地二十七次會議上,余健華對19項議案中17項投出了反對派,包括公司剝離房地產業務、面向控股股東的定增計劃、股權回購、董事提名等。

  一家公司的大股東和二股東之間意見都很難統一,使得管理層很難把注意力放到日常經營方面,進而會影響到公司正常經營。

  對于中炬高新,中山潤田顯然并不想“放手”。去年6月度,中山潤田曾計劃在12個月內,通過上海證券交易所交易系統增持中炬高新不低于1%股權。

  但一年后,中山潤田增持計劃實施期限屆滿,卻因為“沒錢”,僅增持了67萬股,占公司總股本的0.08%,中山潤田因此還收到廣東證監局的警示函。

  作為中炬高新的實控人,姚振華曾在資本市場上風光無限,可現如今卻“力不從心”、自身難保。

  從2021年開始,寶能系深陷流動性危機。最近更是到了頂峰,寶能系前海人壽、南玻A、韶能股份、中炬高新接連“起火”。

  中山潤田自去年以來遭遇債務危機,由此引發其所持股份被凍結和輪候凍結,截至今年2月,中山潤田涉及的違約債權本金累計達41.8億元。面對龐大的質押借款,中山潤田顯然無力償付,由此也引發了連續被動減持局面。

  實控人姚振華更是自身難保。據中炬高新半年報,截至今年6月底,中山潤田和姚振華皆深陷被執行案件當中。其中,中山潤田有5件被執行案件,而涉及姚振華個人被執行的案件高達25件。

  此次被動減持已經是中山潤田所持中炬高新股份再次遭到司法拍賣,系其與浦發銀行之間的借款糾紛所致。

  一個連自身都難保的大股東,更別提給中炬高新支持了,甚至有投資者調侃“喜迎姚員外退場”。

  禽擇良木而棲

  俗話說“人擇良友而交,禽擇良木而棲”。寶能控制中炬高新期間,對其的支持力度有限,如果有新的實際控制人能夠給予更多資源投入,對中炬高新不失是一件“美事”。

  而此次中炬高新或易主其原有大股東——火炬集團,此舉還被股民視為報三年前“被奪權之仇”。這家公司是原實控人火炬開發區管委會旗下公司,資本實力雄厚。

  不僅如此,火炬開發區管委會還聯合了鼎暉寰盈,其執行合伙人是鼎暉百孚,隸屬于鼎暉投資旗下。

  鼎暉投資則是中國最具影響力的另類資產管理機構之一,截至2021年9月,其管理的資金規模超過1700億元。此前曾參與包括景芝白酒收購等多項知名項目,其強調長期賦能和陪伴企業成長。

  如果其成功上位,或為中炬高新僵持已久的大股東治理問題,提供了實際的方案,整體來看公司內部治理有望迎來邊際改善。

  另一方面也可能會專注于讓中炬高新做調味品行業,能激發出公司潛力,有利于長期發展。同時發揮與戰投的產業資源協同,更好支撐未來業務層面的發展。

  目前醬油行業仍然不是一個市場集中度非常高的行業,多年來的地區性經營和小型企業格局市場的局面仍在延續,但海天味業在其中的市場占有率已經達到15%以上,行業龍頭地位穩如磐石,不可撼動。

  現如今,海天味業遭遇“雙標門”事件深陷食品添加劑風波,一度被推上風口浪尖,地位或被動搖。待海天味業尚未恢復元氣之際,中炬高新作為醬油老二,若能得一家資本雄厚的機構支持,集中精力搞生產和發展,或有機會撼動海天的霸主地位。

  醬油真的還香嗎?未必

  話說回來,資本如此爭奪中炬高新或是看好其所處的賽道——調味發酵品行業潛力巨大。

  市場普遍認為,調味品屬于食品加工板塊,有一定的抗周期、抗通脹性。而調味品行業中,醬油又是剛需消費中復購率較高的細分領域,只要產品和品牌沒問題就可以一直經營下去,甚至將海天味業稱作“醬油茅”。

  可實際上,中國醬油行業發展格局,已經在悄然變化。

  據國家統計局數據,國內醬油產量2015年達到1011.9萬噸的高峰后,逐年回落,去年產量僅788.15萬噸。同時,國內人均醬油需求量從2015年的7.28千克降至2020年的4.86千克。

  據平安證券研報,自2016年以來,國內醬油行業零售額增速均低于10%。從吃少、吃精到吃好,消費理念迭代與變化,對醬油產品的需求近乎腰斬。

  以海天味業為例,2021年就結束了其營業收入與凈利潤雙位數增長的趨勢,實現營業收入250.04億元,同比增長9.71%;歸屬凈利潤66.7億元,同比增長4.18%。

  今年更是交出了上市以來“最差”三季報:前三季度實現營收55.62億元,同比減少1.77%;凈利潤12.74億元,同比減少5.99%。

  除了來自行業內部的因素,銷售渠道的變革也在影響相關上市企業的利潤。

  近年來受疫情影響,以及在社區團購、生鮮電商的激烈競爭下,線下渠道受到猛烈沖擊。據國泰君安證券經測算指出,2021年社區團購渠道將分流走12.63%的醬油銷售額。

  以海天味業為例,2018年毛利率為46.47%,可今年前三季度其毛利率降至36.24%,創下歷年來新低。

  此外,調味品賽道入場的玩家越來越多,包括千禾味業、中炬高新等都在搶食這塊“蛋糕”。

  其中,影響最為深遠的是攪局者越來越多,不僅“廚房巨無霸”金龍魚殺進來了,連三只松鼠、雙匯、龍大肉食等也前后腳宣布踏入調味品賽道,行業“內卷”開始。

  總得來說,大股東與二股東之間的股權之爭是形勢所迫。此番中炬高新若真能易主成功,將有利于公司長期發展。不過,需要指出的是,調味品賽道的競爭已愈演愈烈,中炬高新還有很多路要走。

〖 證券之星資訊 〗

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