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成也“暴利”,敗也“暴利”,華熙生物、愛美客們還值得看好嗎?

博望財經恒心2022-09-22 17:38 上市公司
面對醫美亂象,國家也在積極整頓。

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文|恒心

來源|博望財經

誠惶誠恐的投資者最終還是選擇相信醫美板塊,畢竟“錢景”擺在那。

9月19日,一則傳聞讓上市醫美企業“痛苦不堪”,迎來全線下跌。兩大頭部玻尿酸企業愛美客、華熙生物“領跑”,分別跌11.65%、13.68%,均創下近一年內最大跌幅,與此同時,朗姿股份、華東醫藥、昊海生科緊隨其后,跌幅均在6%以上。

面對這“無厘頭”的傳聞,多家公司緊急回應,紛紛表示自身經營沒有變化,股價波動只是短期現象,加之多家券商的“看好”,9月20日醫美板塊竟然迎來反彈,愛美客、華熙生物分別上漲3.05%、6.39%,朗姿股份、新華制藥漲幅均超3%。

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資料來源:富途牛牛。

筆者認為,醫美板塊的股價上揚歸根結底在于醫美企業的“鈔能力”,部分企業毛利率甚至比茅臺還高。

當然,醫美行業廣闊的發展“錢景”也是吸引投資者的利器。據弗若斯特沙利文報告數據顯示,按服務收入計,中國醫療美容市場的市場規模自2017年的993億元增至2021年的1891億元,年復合增長率為17.5%,并預計于2030年將達到6382億元,自2021年至2030年的年復合增長率為14.5%,無疑是一片藍海。

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資料來源:弗若斯特沙利文報告。

投資者真正“害怕”的是什么?態度轉變的根源在哪?醫美賽道還是門好生意嗎?

01

合法性,才是投資者真正關心的問題

對于此次醫美板塊殺跌,市場上議論紛紛,但主流觀點還是認為源于一則沒有定論的會議。

據多家媒體報道,有傳聞稱,近期上海召開醫美工作會議,要針對醫美行業制定執法標準,并將返傭定性為‘財務賄賂’。同時執法還要現場檢查醫美機構財務部門電腦中的文件,查找“團隊”、“客服”返款的明細賬單以及相關合作協議,明確涉嫌受賄的主體。

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此后,有關部門還將對醫美行業進行清查,清查會涉及到B端機構和上游,所有的醫療美容醫院和上游都會有相應的動作。清查方向分為稅務、工商,衛監(產品),這次力度比較大。

此事一出,股價應聲而下,多家上市公司也緊急回應,試圖“穩住”投資者。

愛美客表示,“目前尚未有確鑿的政策端消息,公司經營沒有變化”。同時聲稱,“醫療美容行業監管趨嚴,將引導和規范行業健康有序發展,頭部企業、目前已規范化運營的醫療美容機構將獲得更多市場機會,這有利于加速行業出清,推動醫療美容行業高質量發展”。

華熙生物表示,“公司定位是一家生物科技公司,目前護膚品業務占比超過70%,醫美業務占比相對較少,政策端影響較小。對于頭部公司,行業整頓可以凈化行業環境,屬于利好”。

華東醫藥也表示,“目前公司生產經營一切正常,已關注到一些網傳信息,公司有一兩家醫美機構,但占營收比重很小,在杭州經營,公司國內上市的醫療美容產品只有伊妍仕一款”。

除了上市公司的回應,多家券商也表示,“監管利好龍頭發展”。

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以中信證券為例,在研報中指出,“醫美板塊相關個股單日深幅下跌,或與高估值、局部疫情擾動、監管預期等相關。高估值與國內醫美低滲透、高成長、優質標的稀缺相關,中短期有望維持;散點疫情反復短期擾動,不改長期發展趨勢。”

萬聯證券表示,“醫美廣告監管趨嚴可能會在短期內增加直接客戶的獲客成本。疊加監管部門對違規醫療美容機構的打擊力度,中長期放大頭部合規機構的資質牌照和口碑優勢,有助于提高行業集中度和長期健康發展。”

此外,國海證券還表示,“在‘愛美’天性的推動下,我國醫美行業正處于持續擴張階段,而監管部門對違法違規醫美機構的打擊,將在中長期放大頭部合規機構的資質牌照以及口碑優勢,有助于行業集中度的提升以及長期的健康發展。”

事實上,并非投資者內心不夠強大,畢竟“事出有因”。

就在上周,中國消費者協會官網曝光了醫療美容領域不公平格式條款,也就是所謂的“霸王條款”,涉及:單方面約定預付卡(充值卡)有效期,超期自動視為放棄權利,余額概不退還;單方約定醫美手術費、醫療費等一律不退,免除了經營者對提供的商品或者服務依法應當承擔的保證責任;經營者通過設置嚴苛附加條件推卸自身責任,增加消費者的負擔;購買產品和服務時享有優惠,但是退款時經營者一律按照商品和服務的原價抵扣費用;單方面規定美容院對簽訂的合同有唯一解釋權,排除消費者解釋的權利,失去公平性與合法性。

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資料來源:中國消費者協會官網。

是否“合法”,才是投資者最擔心的問題。

02

“暴利”的代名詞

雖然傳聞不斷,但依舊無法否認醫美行業的暴利。

隨著2022年上半年業績報告的出爐,再次刷新市場對醫美的認知。

就拿注射醫美產業鏈上游龍頭愛美客為例,2022年上半年營業收入同比增長39.70%至8.85億元,分產品來看,溶液類注射產品營業收入同比增長35.12%至6.43億元,占全部營收的72.66%;凝膠類注射產品營業收入同比增長59.71%至2.37億元,占全部營收的26.77%,另涉及少量的面部埋植線產品業務,收入僅0.027億元。

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半年營收不足9億元,很難和千億市值聯系起來,但愛美客憑借超高的盈利能力,“俘虜”了大批投資者。

上半年愛美客實現歸屬于上市公司股東的凈利潤5.91億元,同比增長38.90%。

當然,這點利潤規模也可能進不了各位看官的法眼,但其背后的毛利率,屬實讓人羨慕了。

上半年,愛美客核心業務溶液類注射產品、凝膠類注射產品毛利率均在94%以上。這是什么概念,同期貴州茅臺的毛利率也就92.11%。

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資料來源:愛美客2022年上半年財報。

再看如今最賺錢的國貨美妝公司華熙生物,2022年上半年實現營業收入29.35億元,同比增長51.58%,同樣分產品來看,功能性護膚品業務收入同比增長77.17%至21.27億元,占比72%;原料業務收入同比增長10.97%至4.61億元,占比16%;醫療終端業務收入同比下降4.53%至3億元,占比10%;新業務功能性食品收入0.44億元,占比1.5%。

是的,你沒看錯,昔日的玻尿酸原料大佬,如今轉型做了美妝女王,目前功能性護膚品業務才是其最主要收入來源。

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再看盈利能力,上半年華熙生物實現歸屬于上市公司股東的凈利潤4.73億元,同比增長31.25%,綜合毛利率為77.43%,雖然沒有超過貴州茅臺,但也處于相對較高的水平。

有人說,頭部企業不具有代表性,那筆者選擇昊海生科來做對比,這家公司2022年上半年業績表現不佳,雖營收增長,同比增長13.69%至9.68億元,但利潤卻大幅下滑,同比減少69.25%至0.71億元,但背后的毛利率依舊讓人“垂涎三尺”,高達69.84%。

讀到這里,還不能說明醫美行業的“鈔能力”嗎?

03

醫美亂象,國家整頓

對于醫美行業的“暴利”,不少媒體報道稱,主要源自處于“灰色”地帶。

據“澎湃新聞”報道,渠道業務、醫美返傭長期都處于灰色產業鏈條,并貼著“非法”、“不合規”等標簽。

為提高利潤,部分醫美機構開始琢磨“歪門邪道”,最典型的就是使用無資質醫生或劣質產品來降低成本,而這也就導致醫美醫療事故頻發。此外,假貨、水貨也屢見不鮮,這也是不少醫美機構重要盈利手段。

據公開資料顯示,醫美機構的推廣手段主要有直客和渠道拓客兩種,而飽受“詬病”的就屬渠道獲客,這種方式是指美容醫院與美容院、美甲店等渠道商合作,渠道商為醫院提供客源,并從中獲得返點或分成,這個返傭比例高的嚇人,一度高達60%。

據“新浪財經”報道,聯合麗格集團董事長李濱曾表示,“美容院要分掉醫美機構一半的收入,這部分存在偷稅漏稅的可能性很高,打擊渠道模式最好的方法就是抓稅收”。

這不,杭州古名文化藝術策劃有限公司就被“抓了”,因偷稅收到杭州市稅務局出具的行政處罰決定書(杭稅稽罰﹝2022﹞44號),利用個人銀行賬戶收取服務款并隱匿收入近48億元,讓本就存在質疑聲的醫美行業再次被打到聚光燈下。

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資料來源:企查查。

面對醫美亂象,國家也在積極整頓。

2020年4月,國家衛健委等八部門聯合下發的《關于進一步加強醫療美容綜合監管執法工作的通知》明確指出,要規范藥品和醫療器械生產經營使用,未取得注冊批準的產品不得上市,不得將藥品和醫療器械銷售給無合法資質的使用單位;次年,國家衛健委等八部門又聯合宣布,定于2021年6月-12月在全國范圍內開展打擊非法醫療美容服務專項整治工作;同年國家市場監管總局還公布2021年度重點領域反不正當競爭執法典型案例(第三批),涉及虛假宣傳醫美產品功效、服務療效等。

雖然截至發稿日,上述傳聞仍未見相關官方正式文件公布,但國家整頓醫美行業的決心無法撼動。

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