最近，京東方備受關注。

據美國專利局發布的公告顯示，2021年京東方超過老對手三星成為在美申請顯示專利最多的LED顯示廠商。數據顯示，京東方去年同比申請的專利數量激增了近70%，超過三星去年向美國申請的2905項專利，以及另一家韓國主流LED顯示廠商LG在美申請的783項專利。

而且根據美國專利局統計，京東方在最近10年間創下了年均近50%的專利申請增長率，是業界在美專利申請增長率最高的企業。

2017年京東方出貨量超過三星成為全球最大液晶顯示生產企業的時候，其全球專利申請的數量就已經成為世界第一，但彼時三星在美專利的申請數量還幾乎超過京東方50%。

5年過去京東方不光全球專利申請成為名副其實的老大，在美專利的申請數量也終于超過了三星。

這被看作是王東生一手為京東方打造的科研體系的力量體現，也是王東生所謂京東方要居安思危精神的不斷體現。

另一個原因，就是京東方發布了超越時代的技術。

就在美國專利局公告發出的幾乎同時，9月14日京東方在其舉辦的技術沙龍上就全球業界都紛紛發力的MLED 領域，發布了一系列基于推出 P0.9 玻璃基 Mini LED 直顯產品，宣布率先實現玻璃基 Mini LED 產品的量產商用。

由于玻璃基板的核心材質與LED晶體都是無機半導體結晶，二者在熱效應變形系數上更為接近、玻璃自身的超薄化強度和散熱能力也更強。這使得采用這項技術打造的Mini LED 直顯產品，能實現更輕薄且功率更強大的應用效果。

正因此，這兩年三星、LG等主流廠商都紛紛在這個領域發力，基本上解決了小尺寸玻璃基板的應用，但在大尺寸應用方面還存在空白。

京東方9月14日的發布，正式告訴業界京東方解決了大尺寸玻璃基板的應用問題，并推出一系列玻璃基 75 英寸 8K Mini LED面板，且已經向下游電視廠商供貨。

“這個技術好像別人感覺沒什么，但在LED液晶顯示領域很多廠商花了巨資都沒有解決，現在京東方率先拿出來，這就是其技術實力的驗證”，香港知名證券分析師林曦對數科社表示，這個技術毫不夸張的說“具有劃時代的意義，會讓未來貼在墻上的薄膜電視成為可能”。

在他看來京東方現在面臨的挑戰非常多，尤其行業需求呈現下行的趨勢，“剛發布的中報數據也不理想，但結合現在京東方在科技上的發力，他們很可能正在準備換擋超車”。

#01

中報不太理想

京東方最近上過熱搜，背后原因還是發布的中報數據不理想導致股價下跌，讓股民罵上去的。

8月29日，京東方發布2022年半年報。數據顯示，上半年京東方實現營收916.10億元，同比下降15.66%，成為2018年后的首次半年報同比負增長；歸母凈利潤65.69億元，同比下降48.95%。

財報還顯示，第2季度京東方的營業收入411.34億元，同比下降29.5%，環比下降18.51%。這其實說明第二季度京東方的營收承擔了更多下降的壓力。

這種降幅背后原因按類別看，是占營收比例超過九成的優勢業務——顯示器件營收826.42億元，同比下滑17.89%所致。京東方在報告中也表明，出現這樣的情況是由于手機、筆記本電腦等消費類電子市場的低迷，半導體顯示行業持續低位徘徊，主要面板產品價格下降造成。

相關市場數據顯示，國際市場面板價格從2021年12月開始大幅下行，尤其是TV 面板，上半年主流尺寸TV 面板價格同比下降幅度在35%-50%。

根據群智咨詢數據，今年1-2季度TV/NB/MNT 面板價格分別下跌10.0/16.2/13.6%，尤其是 65”/75”等大尺寸 TV 面板產品價格跌幅居前，當前部分面板產品價格已近現金成本附近。

“需求端，我們認為在俄烏戰爭、海外通脹及國內新冠疫情反復的背景下，TV、PC、平板及手機等消費電子產品需求疲軟，拖累面板需求；供給端，主要面板廠商稼動率仍維持相對高位，中國大陸、中國臺灣等地區8.5代線新建產能也將逐步釋放，導致下游客戶面板庫存仍然較高”，林曦認為京東方這份財報是一個在下行周期中顯示的財務數據，情有可原。

但由于8月份出席活動，現場京東方的相關領導層還對外信心滿滿，就出貨數量和爭取業內第一樹立了自身的目標，也拉高了外界媒體對京東方的期盼。

這也使得財報一出，就引發不少股民詬病。畢竟在A股市場，京東方被稱為“散戶之王”，其散戶股民數量為A股最多。最新的中報顯示，截止2022年6月30日，京東方A的股東戶數高達164.14萬。

問題是，年內京東方的股價跌幅接近3成。而這份讓人覺得難以承受的中報一出，京東方的股價繼續了之前跌跌不休的態勢。目前，其股價已經從1月14日年內最高的4.96元下跌到9月15日收盤的3.55元，市值消失526億元。

#02

背后的OLED未來之爭

京東方這份糟糕的財報，顯示出的內容遠遠不止現在看到的這些。

從數據上看，液晶顯示面板大概分成兩種類型，一個是大尺寸的TFT-LCD面板，另一個是小尺寸但刷新率和清晰度更高的AMOLED。

由于AMOLED的技術更新，但良品率低，因此在行業內這是一種單價高效果好的屏幕，對于液晶面板生產企業來說，如果能以這種屏幕銷量為主，銷售額的增長和利潤率的提升都更有把握。

問題是，根據京東方2021年年報數據，2021年京東方主要用于筆記本、電視的TFT-LCD面板銷量為75969K㎡，而手機等業態使用的AMOLED柔性面板銷量僅826K㎡，銷量占比僅為1.10%，折算成銷售金額幾乎可以忽略不計。

與之相對比的是，三星AMOLED柔性面板2021年的出貨量占其面板出貨量的近6成，這也讓三星液晶面板的銷售額和利潤率遠超京東方。

實際上5年前，在液晶面板大尺寸領域跟京東方和華星光電殺的難解難分的三星電子，就已經意識到了OLED才是未來液晶屏發展的方向。

這也成就了京東方國內主要競爭對手華星光電的崛起。

已經去世的韓國三星集團前會長李健熙，2016年底就對于三星在線液晶顯示面板方面的投資方向做了調整。李健熙認為LCD將變成一個巨頭競爭的海洋，而OLED會是未來發展的方向，因此2017年三星將把自己LCD的產能逐漸淘汰，轉移到更高維的一個市場上去。

但他又不想放任京東方的進一步發展，于是TCL建立起來的華星光電就成了三星下一個優選的合作伙伴。

在高世代液晶面板領域交叉持股。一開始三星持有華星光電15%的股權，而華星光電則持有三星蘇州液晶面板項目10%的股權。

而且在三星還持有華星光電股份時期，華星光電借助三星的技術與市場，迅速完成了自己的技術與產能積累。到三星正式退出中國LCD市場的時候，留下來的幾條生產線，無一例外的都出售給了TCL建立的華星光電，奠定了華星光電在國內LCD市場排名第二的地位。

當時京東方的董事長王東生判斷，OLED的普及還需要時間，中國液晶面板市場依然少不了大尺寸液晶面板的技術投入，京東方毅然決然深扎入大尺寸液晶面板發展的通路。

Omdia數據顯示，2020年第二季度，京東方繼續保持大尺寸液晶面板出貨量的領先地位。京東方以28%的出貨量和21%的出貨面積份額領先，而且之后一直保持在LED大尺寸液晶面板方面的市場優勢。

而放棄這個市場的三星電子，卻集中優勢在AMOLED領域攻城略地，建立起自己的技術壁壘。2019年的鼎盛時期，三星加LG兩家韓國公司，在OLED面板領域的市場占比超過85%。

這成為京東方這份糟糕半年報的歷史注腳。

#03

奮起直追的京東方

京東方此次半年報糟糕透頂的業績背后，是全球大尺寸LED面板銷量下滑的現實，也是之前京東方上一代領導人制定重大尺寸LED輕OLED戰略的一個結果。

實際上，從2017年年底開始，京東方已經意識到這個問題，并且在開始奮起直追。

公開資料顯示，京東方成都OLED產線已經投產，綿陽產線也于2017年年底封頂，隨后在2018年年初其又公布了重慶產線的投資計劃。

真正讓京東方徹底在AMOLED領域有了發展機遇的，是2019年跟華為的合作。

當年華為頂峰時期發布的mate40系列曲面屏，絕大多數都采用了京東方的屏幕。哪怕相應的屏幕有質量缺陷或者屏幕在某些角度使用時能發現綠邊，但華為不遺余力的扶持，也讓京東方在這個領域積累了雄厚的資金和技術經驗。

接下來京東方結合跟華為合作產生的問題以及解決問題的經驗，不遺余力改造自己的產品，相繼贏得了華為、榮耀、小米等等國產品牌的支持，逐漸優化自己手機OLED屏幕的技術水平和質量。

再加上王東升一直嚴令京東方集中了大部分的研發能力在京東方集中了大部分的研發能力，在這個薄弱環節，最終于2021年的下半年取得了實質上的突破。

今年7月，經過長時間的測試，京東方的屏幕正式入選蘋果iPhone14的生產供應商序列，標志著其屏幕的水平達到了國際一流標準。

甚至連三星集團，為了降低成本也準備在下一代自身手表和手機產品中引入京東方的柔性屏幕。

這一段時間有不少利好消息指向京東方，也堅定了京東方在這個領域不斷投入技術實力的信心。雖然，蘋果和三星不一定能給京東方帶來多么龐大的訂單，但這些全球大品牌的“集體伸手示意”，也意味著認可京東方的產品技術。

實際上哪怕在上半年收入和利潤都不理想，但京東方依然保證了盈利的狀態，而且其唯一增長的費用支出就是研發費用，占銷售收入的比例超過5%，同比上升1.2%。

國際知名調查機構CINNO Research的數據報告顯示，2022年上半年全球AMOLED智能手機面板出貨量約2.78億片，同比下滑10.50%。然而京東方出貨量卻實現15.40%的同比增長，并以10.30%的市場占有率位居全球AMOLED面板市場第二、國內第一。

#04

超車尚需耐心等待

當下在AMOLED市場，京東方有了質的飛躍和突破，這確實值得欣喜。

但針對三星已經鑄就的龐大專利壁壘和生產能力而言，京東方在這個領域還是一個挑戰者，遠未達到能開香檳慶功的時候。

尤其是如何將高品質OLED面板的技術應用在中低端OLED面板領域，產生某些技術水平達到高端，但價格又能維持中低端水平的新型OLED面板，是解決京東方下一個階段盈利問題的鑰匙，也是其真正能追上三星的目標。

三星靠的就是龐大中端OLED手機面板的出貨量，來支撐其健康的財報數據。由于這些面板的技術含量不低，但生產難度較低，良品率也非常可觀，這讓三星的利潤率保持到了一個非常好的水平。

曾經為了和三星競爭，京東方創始人王東升曾說過一條著名的王氏定律：“LCD面板標準產品價格每三年下降50%，那么產品的技術保有量必須每三年增加一倍。”

這意味著必須投入巨資進行研發，然而推動更多生產線的建立。

而這種事實背后恰恰意味著京東方還要堅持龐大的科研投入和長期的研發決策，尋求適合自己的技術途徑，最終突破到生產端，變革成新的發展能力。

某種程度上，回顧京東方遇到的幾次行業危機，每次都是因為龐大的科研能力化險為夷。此次從財報也能看出，京東方的管理層頭腦很清楚。

主流市場出現問題，京東方開始對高刷屏、小型屏和移動移動領域的應用下手。而這種迅速轉型跟他們長期研發積累分不開。數據顯示京東方在MLED、AMOLED 領域的滲透率提升，這種在市場恐慌期有條不紊做自己準備的能力，決定這家企業未來會很快回到正確發展軌道。

如何判斷一家企業好壞，不光要看一家企業順境表現，更要看他在逆境表現。

京東方現在的數據能看出，一方面在竭力排空庫存，另一方面也在想辦法增加高利潤產品的生產和研發，在別人都減產的時候調整自身產品結構，以便應對新的市場格局。

這種主動求變而且長期注重科研能力的企業，也已經具備變化的能力。所以當前十幾家券商對其給出持有或者買入的評級，也就說的通了。

但京東方真正需要的，還是堅持。衷心希望時間能給出京東方想要的答案。