文|恒心

來源|博望財經

頭頂“生鮮電商第一股”光環的每日優鮮（MF.O）如今陷入內憂外患。

因2021年財報“難產”，5月19日每日優鮮收到納斯達克上市資格部門發出的警示函，此前曾公告預計2021年凈虧損超37億元。

反映在資本市場上，短短1年之內股價暴跌近99%，市值“蒸發”近26億美元，折合人民幣約174億元，青島國資更是由20億元虧到僅千萬，簡直是虧到姥姥家了。

“屋漏偏逢連夜雨”，近期每日優鮮還新增了1則被執行人信息，執行標的532.95萬元，這讓本就流動性承壓的每日優鮮“雪上加霜”。

反觀同處于前置倉賽道的叮咚買菜（DDL.N），雖每日優鮮捷足先登，但就營收、盈利、用戶規模、拓倉進展以及股價來看，叮咚買菜已實現趕超。

在疫情多點多鏈爆發的當下，生鮮電商本應再度迎來“風口”，然而每日優鮮卻陷入困局，“生鮮電商第一股”光環退去后，理性回首，前置倉模式是“死胡同”嗎？每日優鮮“敗”在哪里？還能堅持多久？如今面臨瀕臨退市還有逆轉希望嗎？本文將圍繞上述問題逐一展開。

01

“豪擲”的后遺癥顯現，“血流不止”

每日優鮮終究為“豪擲”而買單，在資本市場的失利與其連年巨虧密不可分。

據歷年財報顯示，2018年至2020年每日優鮮分別實現凈虧損22.32億元、29.09億元和16.49億元，加之2021年預虧的37億元，4年內虧損額約105億元。流血上市后盈利能力依舊惡化。

據公開資料顯示，每日優鮮上市前共經歷11輪融資，2021年IPO之際，以13美元/股計算，每日優鮮融資規模約3億美元（折合人民幣約20億元），累計融資額約125億元。

再看每日優鮮的現金儲備，截至2021年9月末持有的現金及現金等價物僅余22億元，若按2021年的虧損速度繼續下去，每日優鮮扛不住1年，再加上高達32.23億元的流動負債，不難看出每日優鮮的現金流已經枯竭。

換言之，在過去四年的“豪擲”、“燒錢”中，每日優鮮將投資人的錢全部敗光了。在“風口”下非但沒有實現盈利，反而加速流血，致使虧損額不斷加大。

在這些虧損的投資人中，最慘的莫過于青島國資，彼時青島國資引導基金組成聯合投資主體，以5.27美元/股的優先股價格持有每日優鮮5499萬股F輪優先股，按優先股與美股ADS3:1的兌換比例計算，青島國資的20億元持股如今僅剩千萬，虧損超98%。本想效仿合肥投資蔚來站上風口，卻不曾想把自己玩進去了，虧得毛都不剩了。

曾靠著成功登陸納斯達克上市緩了一口氣的每日優鮮，如今這條路卻越走越窄。

今年4月29日，每日優鮮公告顯示，無法在最終截止日2022年4月30日之前提交2021年年報。同時公告中還稱，“董事會的獨立審計委員會在專業顧問的協助下，正在對某些事項進行內部審查，包括公司與某些第三方企業之間的交易事項。在審計委員會完成審查且公司評估調查結果之前，公司將無法提交20-F表格”。

資料來源：每日優鮮官網。

因2021年財報“難產”，5月19日每日優鮮收到納斯達克上市資格部門發出的警示函，表明公司不符合納斯達克上市規則。

事實上，每日優鮮在資本市場已玩不下去了，股價自今年4月20日開始跌破1美元/股，到5月31日為止已經有29個交易日，已來到摘牌退市的“生死線”。

縱觀每日優鮮整個資本市場表現，2021年6月25日發行價13美元/股，當日開盤破發，報收9.66美元/股，市值“蒸發”8億美元，此后便開啟暴跌模式，截至今年5月31日報收0.16美元/股，較最高價11美元/股已跌去近99%，市值也從首日的25.85億美元縮水至0.4億美元。

資料來源：富途牛牛。

另據中國執行信息公開網顯示，每日優鮮新增1則標的金額532.95萬元的被執行人信息，執行法院為北京市朝陽區人民法院，案號“(2022)京0105執17202號”，立案時間2022年5月27日。

資料來源：中國執行信息公開網。

從財務數據上來看，每日優鮮可以說已陷入“死局”。

02

成也前置倉，敗也前置倉

有人不禁會問，每日優鮮到底“敗”在了哪里？是飽受質疑的前置倉模式，還是自身核心競爭力不足？

所謂生鮮電商，是指利用互聯網將生鮮品通過電商倉庫等傳統快遞方式配送，或是通過到店、到家、社區團購、周期購等模式到達消費者手中，目前主流模式包括O2O、前置倉、到店+到家、社區團購、周期購等。據中商情報網顯示，2021年中國生鮮電商交易規模達4658.1億元，同比增長27.92%。

基于前置倉儲存可將產品配送時間控制在一小時以內，能快速滿足生鮮消費高頻剛需與新鮮度要求高的特性，前置倉模式備受資本青睞。據艾瑞咨詢數據顯示，2020年全國前置倉模式市場規模同比大幅增長84.2%至337億元，預計2025年將增長至3068億元。

但前置倉模式的盈利能力飽受質疑，看上去很美，但卻是個“燒錢機器”。

據“財聯社”報道，零售行業分析師鮑躍忠認為，“低毛利高損耗的生鮮品類，支撐高成本強競爭的前置倉是一個悖論。前置倉模式看似門檻低，但獲客成本、履約成本高，企業想在短期內盈利很困難”。

另據“財經網”報道，高級戰略研究員江瀚表示，“每日優鮮的核心優勢來源于前置倉，這種模式有效解決了生鮮電商的‘最后一公里’難題，成為了眾多年輕消費者所追捧的對象。但前置倉設立需要大量房租、人員、管理、運營等成本，加上又是損耗極大的生鮮產品，結果導致每日優鮮的成本始終無法下降。”

據此前每日優鮮披露的招股說明書顯示，以倉庫租金、配送員工資為主的履約成本持續很高，是其運營費用的最大占比，2018年至2020年履約成本分別為12.39億元、18.33億元和15.77億元，分別占同期營收的34.9%、30.5%和25.7%。

事實上，不光每日優鮮處于虧損狀態，同樣采用前置倉模式的叮咚買菜也持續虧損。2019年至2021年，叮咚買菜分別實現虧損18.7億元、31.8億元和64.3億元。

據天風證券研報顯示，“前置倉模式盈利難在于其毛利難以覆蓋履約費用。根據2021年單均口徑數據拆分，叮咚買菜單均毛利為9.9元（毛利率19%），單均履約費用為18.8元（履約費用率37%），UE層面單均虧損8.9元”。

同樣的運營模式，卻呈現不同的結果。

叮咚買菜的股價走勢與每日優鮮類似，上市之后便迎來大跌，但不同的是，截至5月31日叮咚買菜股價仍報收4.5美元/股，是每日優鮮的28倍之多。

資料來源：富途牛牛。

股價明顯偏高，也代表著叮咚買菜比每日優鮮更具有競爭優勢。

營收方面，2021年前三季度每日優鮮實現營收55.47億元，而叮咚買菜略勝一籌，達到61.89億元。

盈利方面，2021年前三季度每日優鮮毛利率10.66%，而叮咚買菜明顯偏高，達到18.23%。

活躍用戶數方面，2021年12月每日優鮮APP活躍用戶數571.7萬人，而叮咚買菜同樣明顯偏高，達到1345.0萬人，是每日優鮮的2倍之多。

拓倉進展方面，截至2021年9月末，每日優鮮在17個城市建有逾631個前置倉，而同期末叮咚買菜的前置倉共有1375個，同樣是每日優鮮的2倍之多。

正是由于叮咚買菜在營收、盈利、用戶規模和拓倉進展等方面均略勝一籌，使得叮咚買菜競爭優勢明顯，雖和每日優鮮同處于前置倉賽道，但投資者的態度卻截然不同。

03

嘗試多條腿走路

正如鮑姆企業管理咨詢有限公司董事長鮑躍忠表示的那樣，“生鮮電商模式還是在摸索當中，單純靠前置倉恐怕難以支撐未來的健康發展”，每日優鮮也開始注重盈利問題，戰略轉型進行中。

一方面，每日優鮮已經大幅放緩拓展前置倉的腳步。據了解，每日優鮮2019年底前置倉數量逾1500個，但截至2021年9月底不足650個，較兩年前腰斬。

另一方面，每日優鮮開始嘗試“（前置倉即時零售+智慧菜場）x零售云”的戰略，積極拓展智慧菜場和零售云等新業務，此前還推出每日一淘、每日優鮮一起拼等新項目。

據悉，自2020年下半年起，每日優鮮智慧菜場業務已啟動，此前已在青島、常熟、黃山、合肥、云浮、鷹潭、上饒等多個城市布局，將為當地多家菜市場及商戶提供數字化建設、私域運營、智能供應鏈等手段，助力傳統菜場業態轉型升級。

對此，每日優鮮創始人、董事長兼CEO徐正在2021Q3業績發布會上表示，“智慧菜場業務是每日優鮮另一大主營戰略，主要定位于中國三四線中小城市主流用戶的主流消費渠道，通過業態升級、數字化賦能和私域運營的方式，為居民提供更好的消費購物體驗，并助力廣大商戶增收增利”。

但毋庸置疑的是，試新需要時間去檢驗，短時間想要“止血”甚至“盈利”不太可能。

零售行業分析師凌飛宇分析表示，“一方面需要提高單倉訂單量，一方面需要提升客單價，是每日優鮮和叮咚買菜們的盈利之路。”

但要知道，客單價提升也意味著進一步客戶流失，如何尋找到兩者的平衡點是所有前置倉賽道的廠商共同的難題。