出品/公司研究室基金組

文/雪梅

編者按：業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，隨著外部環(huán)境日益明朗，A股大概率延續(xù)去年9.24以來的震蕩上行行情。對(duì)于2025年春季走勢(shì)，頭部基金公司近1年主動(dòng)權(quán)益業(yè)績(jī)第一的基金經(jīng)理們，在看好人工智能主線的同時(shí)，如何降低資產(chǎn)組合的波動(dòng)率，且看他們?cè)谒募緢?bào)里怎么說！

展望后市，2025年上半年A股的最大不確定因素來自于國內(nèi)政策的發(fā)力方向和力度，在政策明確給出右側(cè)信號(hào)之前，市場(chǎng)以主題投資為主的特征可能難以改變，對(duì)于主動(dòng)權(quán)益基金而言投資難度仍然較大，仍然需要一定程度的市值下沉和交易靈活度提升。

30家頭部基金公司中，部分基金經(jīng)理雖然也看好AI產(chǎn)業(yè)鏈，但他們認(rèn)為，資產(chǎn)配置應(yīng)該更均衡。部分基金經(jīng)理在整體資產(chǎn)配置上采用了啞鈴策略，組合兩端分別投資于穩(wěn)健增長(zhǎng)、具備持續(xù)分紅能力的行業(yè)，以及具備非線性高增長(zhǎng)潛力的行業(yè)，通過這一配置策略能夠有效分散非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，降低組合的波動(dòng)率。

博時(shí)智選量化多因子股票基金經(jīng)理劉釗：展望 2025 年一季度，我們認(rèn)為，A 股仍將延續(xù)結(jié)構(gòu)性行情，博弈的難度會(huì)更大。預(yù)計(jì)一季度可能有增量資金入市，為傳統(tǒng)因子的表現(xiàn)帶來一定的波動(dòng)，特別是價(jià)值類因子、小市值因子、反轉(zhuǎn)因子，波動(dòng)有可能會(huì)放大，為相關(guān)行業(yè)和個(gè)股的選擇帶來挑戰(zhàn)。本基金將在控制風(fēng)險(xiǎn)的情況下，堅(jiān)持暴露長(zhǎng)期有效的因子，特別是成長(zhǎng)類因子，適當(dāng)配置價(jià)值等其它因子，并對(duì)小市值因子持續(xù)保持警惕。我們會(huì)根據(jù)市場(chǎng)環(huán)境的變化，繼續(xù)有選擇的放大個(gè)別行業(yè)和個(gè)股的暴露，力爭(zhēng)戰(zhàn)勝業(yè)績(jī)基準(zhǔn)，并持續(xù)跑贏基金業(yè)同行。

鵬華碳中和主題混合基金經(jīng)理閆思倩：我們預(yù)計(jì)2025年碳中和仍是全球發(fā)展趨勢(shì)，能效提升，智能升級(jí)，是我們關(guān)注的重點(diǎn)。具備下面幾個(gè)方面優(yōu)勢(shì)的個(gè)股，未來投資機(jī)會(huì)更加顯著。一是：需求持續(xù)超越行業(yè)增速的景氣機(jī)會(huì)。以鋰電池為代表，鋰電需求展望終局至少還有 5 倍增長(zhǎng)空間。鋰電需求從消費(fèi)電子、汽車動(dòng)力電池?cái)U(kuò)展到了儲(chǔ)能、機(jī)器人、低空經(jīng)濟(jì)、終端 AI 等多領(lǐng)域；二是，供給側(cè)改革產(chǎn)能出清的機(jī)會(huì)：光伏供需比接近 200%、亟需類似水泥鋼鐵行業(yè)的供給側(cè)改革；三是，出口鏈機(jī)會(huì)：出海業(yè)務(wù)盈利好于國內(nèi)，在東南亞、歐美等全球市場(chǎng)的占有率提升；四是，技術(shù)升級(jí)，或新興產(chǎn)業(yè)機(jī)會(huì)：例如固態(tài)電池，人形機(jī)器人和無人駕駛。人形機(jī)器人國外以特斯拉、Figure 和 1X 為代表；國內(nèi)汽車企業(yè)剛剛開始布局，人形機(jī)器人和無人駕駛為汽車和汽車零部件公司帶來新的成長(zhǎng)空間。

匯添富ESG可持續(xù)成長(zhǎng)股票基金經(jīng)理沈若雨：整體資產(chǎn)配置采用了啞鈴策略，組合兩端分別投資于穩(wěn)健增長(zhǎng)、具備持續(xù)分紅能力的行業(yè)，以及具備非線性高增長(zhǎng)潛力的行業(yè)，希望通過這一配置策略能夠有效分散非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，降低組合的波動(dòng)率。選股層面，組合著重篩選了持倉個(gè)股的成長(zhǎng)持續(xù)性。展望明年，雖然外部國際形勢(shì)存在更多變化的可能性，但也應(yīng)該看到市場(chǎng)在對(duì)匯率、出口面臨的不確定性進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)計(jì)價(jià)后可能面臨更好的投資機(jī)會(huì)。科技成長(zhǎng)類和高股息類資產(chǎn)仍然是我們重點(diǎn)關(guān)注的投資方向。未來本基金將繼續(xù)重點(diǎn)挖掘符合 ESG 投資理念，公司治理優(yōu)秀企業(yè)的投資機(jī)會(huì)，爭(zhēng)取為投資人創(chuàng)造更多收益。

華泰柏瑞積極優(yōu)選股票基金經(jīng)理王林軍：展望后續(xù)，預(yù)計(jì)國家還會(huì)持續(xù)保持對(duì)內(nèi)需的刺激，我們對(duì)此保持關(guān)注，并加大內(nèi)需方向個(gè)股的挖掘；另外，對(duì)于風(fēng)電、工程機(jī)械仍然看好。風(fēng)電尤其海風(fēng)領(lǐng)域，明年國內(nèi)外均有望迎來裝機(jī) 的較快增長(zhǎng)，看好海纜、塔筒、風(fēng)機(jī)等競(jìng)爭(zhēng)格局相對(duì)較優(yōu)的環(huán)節(jié)。工程機(jī)械方面，國內(nèi)市場(chǎng)有望 繼續(xù)受益于經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇，國內(nèi)廠商在海外市場(chǎng)的份額也有望持續(xù)提升，整體在業(yè)績(jī)端仍然有望 實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)。同時(shí)，2025 年初市場(chǎng)或?qū)⒊霈F(xiàn)一定調(diào)整，我們對(duì)此高度關(guān)注，以期挖掘到被錯(cuò)殺的個(gè)股，來提升組合的預(yù)期收益率。

興全全球視野股票基金經(jīng)理王品：2024 年四季度，我們雖然在指數(shù)相對(duì)高位時(shí)兌現(xiàn)了部分收益，但未能及時(shí)跟進(jìn) AI 產(chǎn)業(yè)鏈的變化致組合表現(xiàn)較弱。展望 2025 年一季度，我們認(rèn)為當(dāng)前市場(chǎng)估值仍然處于低位，經(jīng)濟(jì)體的復(fù)蘇與否尚需時(shí)間驗(yàn)證，在充裕的流動(dòng)性背景下，預(yù)計(jì)市場(chǎng)仍將保持一定的活躍度，我們看好國內(nèi)智能駕駛、AI 產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，這其中蘊(yùn)含的投資機(jī)會(huì)與風(fēng)險(xiǎn)需要我們?nèi)フ鐒e；我們也將繼續(xù)積極關(guān)注基本面和估值的匹配度，聚焦尋找符合產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)以及具有長(zhǎng)周期成長(zhǎng)空間的好公司進(jìn)行投資。

中銀戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)股票基金經(jīng)理李思佳：四季度股票市場(chǎng)整體收漲，本基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)好于比較基準(zhǔn)。策略上，我們保持相對(duì)均衡的配置，積極參與了 AI 相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的機(jī)會(huì)。向后展望，我們認(rèn)為政策方向仍舊向好，但是本面改善和預(yù)期可能會(huì)時(shí)有錯(cuò)配。操作思路上，產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)仍舊是我們配置的核心思路，重點(diǎn)關(guān)注國內(nèi)外 AI產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展，包括算力、端側(cè)應(yīng)用等環(huán)節(jié)。后續(xù)如果看到經(jīng)濟(jì)基本面顯著改善，我們也會(huì)配置相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈。

交銀創(chuàng)新成長(zhǎng)混合基金經(jīng)理周中：組合整體保持中高倉位運(yùn)作，主要配置方向?yàn)橄M(fèi)互聯(lián)網(wǎng)、軟件服務(wù)、人工智能、潮流消費(fèi)和品牌消費(fèi)。 展望 2025 年一季度，我們對(duì)市場(chǎng)走勢(shì)持謹(jǐn)慎樂觀的態(tài)度。一方面，2024 年推出的一系列政策將逐步看到效果，同時(shí)還將有更多刺激內(nèi)需的政策有望推出。另一方面，海外面臨比較高的不確定性，但是整體來看中國資產(chǎn)（A+H）目前在全球來看處于比較低估的狀態(tài)。我們將積極尋找本輪中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型周期中經(jīng)營(yíng)具備韌性，未來長(zhǎng)期空間較大的優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)類股票。

浦銀安盛科技創(chuàng)新基金經(jīng)理李浩玄：近兩年，紅利和科技板塊交替表現(xiàn)，整體呈現(xiàn)“啞鈴”，彼此互為“蹺蹺板”的特征。需要說明的是，做出上述決策的思路主要基于賠率，我們?nèi)匀徽J(rèn)為紅利和科技具有較高的勝率，因此這還是我們的主要倉位。但我們確實(shí)要承認(rèn)相比幾個(gè)季度或者一年前，當(dāng)前我們沒能找到堪比彼時(shí)那種比較清晰的自上而下的路徑，暫時(shí)沒有看到具有較強(qiáng)預(yù)期差的方向。因此，從收益風(fēng)險(xiǎn)角度講，再平衡是一個(gè)必要的動(dòng)作。從投研思路看，需要保持開放心態(tài)，多翻找多學(xué)習(xí)。基于以上分析，我們?cè)谒募径葘?duì)組合進(jìn)行了相應(yīng)的調(diào)整。未來是否會(huì)進(jìn)一步執(zhí)行這一操作需要進(jìn)一步觀察和跟蹤政策和高頻數(shù)據(jù)的走向，目前只能邊走邊看并不斷修正觀點(diǎn)。

大成高鑫股票基金經(jīng)理劉旭：2024 年4季度市場(chǎng)寬幅震蕩，交易表現(xiàn)活躍，滬深 300 指數(shù)下跌 2.06%，上證指數(shù)上漲0.46%，創(chuàng)業(yè)板指下跌 1.54%。本季度操作不多，根據(jù)個(gè)股性價(jià)比變化進(jìn)行適當(dāng)調(diào)整。本基金將繼續(xù)發(fā)掘優(yōu)質(zhì)投資標(biāo)的，力爭(zhēng)為持有人創(chuàng)造更好的投資回報(bào)。

興業(yè)研究精選混合基金經(jīng)理鄒慧：整個(gè)四季度，在積極有力的政策支持下，市場(chǎng)維持了較高的做多熱情，成交量維持在高位。盡管指數(shù)維持區(qū)間震蕩，但市場(chǎng)存在較多機(jī)會(huì)，商貿(mào)零售、電子、計(jì)算機(jī)、通信等行業(yè)漲幅居前。本產(chǎn)品適時(shí)增加了組合的進(jìn)攻性，圍繞科技創(chuàng)新展開配置，增配了電子、軍工、新能源等方向，取得了不錯(cuò)的投資收益。展望2025年，隨著貨幣政策和財(cái)政政策的協(xié)同發(fā)力，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)有望開啟新一輪經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇周期，將為市場(chǎng)的長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展提供有力支撐。本產(chǎn)品將適度調(diào)整組合的均衡性，圍繞經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇方向，積極增配順周期行業(yè)。

華寶競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)混合基金經(jīng)理石堅(jiān)：本基金未來的中長(zhǎng)期目標(biāo)是做成長(zhǎng)賽道的底倉型產(chǎn)品，在科技、高端制造、醫(yī)藥等方向選擇處于產(chǎn)業(yè)生命周期早期、市場(chǎng)空間大、競(jìng)爭(zhēng)壁壘高的標(biāo)的重倉持有，行業(yè)結(jié)構(gòu)的切換主要跟隨產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)和生命周期的演繹，追求中長(zhǎng)期持續(xù)向上、對(duì)絕對(duì)收益友好的凈值曲線。本基金當(dāng)前重點(diǎn)配置方向：AI 基礎(chǔ)設(shè)施、AI 智能終端、半導(dǎo)體國產(chǎn)替代、順周期、新能源出海等。 整體來看，本基金當(dāng)前的配置在行業(yè)維度更加均衡，更加匹配成長(zhǎng)賽道底倉產(chǎn)品的目標(biāo)定位，同時(shí)在選股維度延續(xù)并強(qiáng)化了基金經(jīng)理注重基本面的投資框架，在產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)、業(yè)績(jī)?cè)鏊俸凸乐邓綆讉€(gè)維度上尋找平衡點(diǎn)，努力為基金持有人創(chuàng)造長(zhǎng)期價(jià)值。