1月15日晚間，《國務院關于規范中介機構為公司公開發行股票提供服務的規定》（簡稱《規定》）正式發布，并將自2025年2月15日起正式施行。

相較于《征求意見稿》，正式版本《規定》變化不大，主要有三大看點。

第一，調整券商承銷費用收取辦法，不得按照發行規模遞增收費比例。

這一要求主要針對IPO超募部分券商投行高比例收取承銷費現象。圈內人透露，以外券商在承銷中，往往想辦法提高IPO發行價，擴大融資規模，然后對超額部分高比例收取提成。新《規定》實施后，投行收取承銷費用時，超募部分必須與非超募部分同比例收費，不可再行收取額外費用。

與此同時，《規定》在列舉中介機構及其從業人員禁止情形時，在此前強調禁止通過簽訂補充協議、另行約定等方式規避監管收取服務費用的基礎上，進一步明確不得違反規定在不同業務之間調節收取服務費用。

第二，明確中介機構收費不得與企業上市結果相掛鉤。

按照國內IPO付費慣例，IPO企業支付給中介機構的費用往往與其上市與否高度掛鉤。有些投行、會計所為了搶項目，不惜大幅降低IPO前期收費，在此種情況下，如果企業上市失敗，企業向投行、會計所支付的費用，可能無法覆蓋相應中介機構的投入成本。

新規實施利好中介機構，企業在向投行支付保薦費用、向會計所支付審計費用時，可以按照工作進度分階段支付，但不得以股票公開發行上市結果作為收費條件。這在一定程度上降低中介機構與擬IPO企業的利益捆綁程度，繼而促使投行、會計所、律所等中介機構更好履行資本市場“看門人”職責，不要淪為企業造假上市的幫兇。

第三，禁止地方政府以股票公開發行上市結果為條件，給予發行人或者中介機構獎勵；違反規定而給予獎勵的，應當追回。

司法部、財政部、證監會負責人在就《規定》答記者問中提到，實踐中，有的地方人民政府希望通過給予發行人或者中介機構獎勵，提高當地企業成功上市的幾率，并以此產生帶動區域經濟的示范效應。

然而，這一做法逐步顯現出一些弊端。一方面，可能引起區域之間的惡性競爭，增加財政負擔；另一方面，可能誘導中介機構追求短期利益，偏離“看門人”的角色定位。

不過，新規規定，追回僅針對2025年2月15日《規定》施行以后再度出現者，此前給予獎勵的不再追究。（公司研究室）