出品｜公司研究室IPO組

文｜曲奇

12月20日，綠茶集團第五次向港交所遞交招股書。同一天，徽菜餐飲品牌小菜園在香港上市。

小菜園上市，無疑讓綠茶集團的前景變得明亮。

然而，在2024年餐飲行業“閉店潮”下，綠茶集團收入雖然維持著增長，但同店數據、翻臺率、人均消費等多項關鍵指標都出現下滑，盡顯餐飲行業之難。

餐飲“閉店潮”下逆勢擴張

2024年國內餐飲市場的環境可以用一個字概括，那就是“難”。

在2024年餐飲產業大會上，西貝餐飲董事長賈國龍坦言：“2024年餐飲業普遍難，我從事餐飲36年來，第一次經歷這樣的狀況。”

天眼查數據顯示，2024年上半年，國內餐飲相關企業新注冊量達到134.7萬家，注銷、吊銷量達到105.6萬家，平均每天倒閉5800家。

一個對比數據是，2023年，全國餐飲相關企業注銷、吊銷量是135.9萬家，足見今年餐飲企業的“閉店潮”之兇猛。

在餐飲行業如此之難的情況下，綠茶集團卻還在快速擴張。

2023年末，綠茶集團門店數為360家，收入35.8億元。

根據灼識咨詢相關報告，2023年在中國休閑中式餐廳品牌中，綠茶集團按餐廳數目計算排名第三，按收入計算排名第四。

2024年三季度末，綠茶集團門店數為435家，較2023年末凈增75家。其中，前三季度新開門店87家，僅比2023年全年少兩家，平均每3天新開一家門店。

在這種快速擴張模式下，綠茶集團維持住了增長趨勢。2024年前9個月收入29.2億元，同比增長6.9%；凈利潤2.9億元，同比增長10.4%。

但拆分收入來看，前三季度餐廳收入23.9億元，同比增長2.2%，外賣收入5.2億元，同比增長35.4%。

可以說，綠茶集團的收入增長主要來自外賣，門店收入的增長并不能與新店擴張相匹配，多項數據顯示綠茶集團的到店業務下滑，總收入增長只是表象。

有行業人士認為，綠茶集團今年快速擴張門店主要是為了IPO，上市前“美化”業績。

多項關鍵指標同比下滑

對于餐飲業來說，最為直觀的比較無疑是同店數據的對比。

2023年前三季度和2024年前三季度，綠茶集團同店數為205家。

2024年前三季度，這205家門店總收入16.7億元，同比下滑9.8%。其中，廣東省下滑12.1%，華東區域下滑8.9%，華北區域下滑7.9%。

如果從整體數據看，2024年前三季度，綠茶集團總接待人數為5041.2萬人，同比增長15.3%，但人均消費57.7元，同比下滑7.2%。

就餐人數多了，人均消費下滑了。

綠茶集團創始人王勤松極為看重翻臺率這項指標。2014年，王勤松曾表示，綠茶餐廳的翻臺率一天4次是下限，7次是上限。在他看來，4次是大眾餐飲的一道門檻。

然而，十年過去，綠茶餐廳的翻臺率離“門檻”越來越遠。

2018年至2023年，綠茶餐廳翻臺率分別為3.48次/天、3.34次/天、2.62次/天、3.23次/天、2.81次/天、3.30次/天。2024年前三季度，綠茶餐廳的翻臺率僅為3.05次/天。當然，無論從當前社會的消費環境還是餐飲行業競爭環境，跟十年前都發生了很大變化。

根據招商證券2022年的研報，傳統餐飲品牌平均壽命由2013年的2.9年縮到 2015年的2.1年。根據《中國餐飲報告2018》統計，2018年餐飲行業平均壽命僅為508天，約為1.4年。

在國內中式餐飲激烈的市場競爭中，綠茶成立16年仍為頭部餐飲品牌已經不易，想要維持住每天4次的翻臺率挑戰極大。

外賣成餐飲品牌主要增長動力

與不少餐飲企業類似，外賣撐起了綠茶集團的增長。

2021年至2023年，綠茶集團外賣收入分別為3.0億元、4.0億元、5.2億元，收入占比分別為13.1%、16.7%、14.4%；2024年前三季度，外賣收入為5.2億元，同比增長35.4%，且已超過去年全年，收入占比升至17.8%。

綠茶集團在招股書中提到，此前公司并未大力推動外賣業務，一是要保證到店品質，二是要付給美團、餓了么等外賣平臺較高的傭金，一般為10%-18%。

2021年至2024年前三季度，綠茶集團外賣業務開支分別為4686萬元、6119萬元、6105萬元、8639萬元，占外賣收入比例分別為15.6%、15.3%、11.7%、16.6%。

然而，對于當前的消費環境，綠茶集團表示，“展望未來，我們可能會擴大外賣業務的規模，以補充堂食業務。”

近期在香港上市的徽菜餐飲品牌小菜園與綠茶集團類似。

2024年前8個月，小菜園外賣業務收入為13.13億元，同比增長37.8%，而堂食收入22.2億元，同比增長僅為5.2%。

盡管多數餐飲品牌或老板抱怨外賣平臺抽傭太多，但沒有外賣平臺導流，整體業績可能會更加難看。

說起小菜園，它與綠茶集團同屬于人均消費為50元—100元的大眾餐飲。

根據綠茶集團招股書，按2023年收入計算，在大眾餐飲這個細分賽道上，西貝、小菜園、太二、綠茶、外婆家為行業前五。

2024年前8個月，小菜園收入35.4億元，同比增長15.4%；凈利潤4.0億元，同比增長1.5%。

2024年上半年，太二母公司九毛九收入30.6億元，同比增加6.4%；凈利潤為7229萬元，同比下降67.5%。

截至12月24日收盤，小菜園市值約為113億港元，而九毛九只有50億港元，前者市值是后者的兩倍。這種定價差異究竟是小菜園剛上市的“亢奮”，還是市場對九毛九凈利潤大幅下滑后前景的不看好？

倘若綠茶集團在香港上市，它的市值是更接近小菜園還是更接近九毛九，答案恐怕只能是拭目以待。