出品｜公司研究室IPO組

文｜曲奇

A股在經(jīng)過一波上會小高潮后，本周IPO節(jié)奏有所放緩，僅一家公司上會。11月22日，勝科納米將在上交所上會，擬在科創(chuàng)板上市。

勝科納米是國內(nèi)一家半導(dǎo)體第三方檢測分析公司，在國內(nèi)半導(dǎo)體行業(yè)快速發(fā)展下，過去三年勝科納米一直保持著高增長趨勢。

然而，2024年，勝科納米的業(yè)績突然“變臉”，收入增速放緩，凈利潤出現(xiàn)下滑。

此外，IPO前，公司創(chuàng)始人李曉旻負(fù)債上億元，并曾在2022年和2023年利用兩次現(xiàn)金分紅償還借款，引起了外界廣泛關(guān)注。

2024年收入增速放緩，凈利潤下滑

勝科納米成立于2012年，是國內(nèi)一家半導(dǎo)體第三方檢測分析實(shí)驗室，主要為半導(dǎo)體全產(chǎn)業(yè)鏈客戶提供樣品失效分析、材料分析、可靠性分析等分析實(shí)驗。

隨著半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)一步專業(yè)化及細(xì)分，Labless理念（將半導(dǎo)體檢測分析環(huán)節(jié)委托第三方實(shí)驗室完成）應(yīng)運(yùn)而生。

所謂Labless，就是半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈中的芯片設(shè)計、晶圓代工等公司將產(chǎn)品分析外包給第三方，像勝科納米這類第三方機(jī)構(gòu)也被稱為“芯片分析醫(yī)院”。

2021年至2023年，勝科納米收入分別為1.68億元、2.87億元、3.94億元，年復(fù)合增長率53.33%；凈利潤分別為2750.34萬元、6558.59萬元、9853.85萬元，年復(fù)合增長率為95.80%。

2024年，勝科納米未能延續(xù)此前高增長的趨勢，不僅收入增速放緩，還出現(xiàn)了“增收不增利”的情況。

2024年上半年，勝科納米收入為1.85億元，同比增長8.37%；凈利潤同比減少18.98%降至2993.22萬元。

在招股書（上會稿）中，勝科納米對2024年業(yè)績做了初步測算。

2024年，勝科納米預(yù)計收入約為4.15億元至4.25億元，同比增幅約為5.33%至7.87%；預(yù)計可實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤8000萬元至8600萬元，同比下降18.81%至12.72%。對于利潤下滑，勝科納米解釋稱，受公司新建深圳、青島實(shí)驗室以及老實(shí)驗室擴(kuò)建因素影響，2024年公司設(shè)備、人員同比有所增加，帶動折舊攤銷、人工成本等增加，而市場開拓及產(chǎn)能充分釋放需要一定的周期。

虧損承接第一大客戶部分訂單，客戶A究竟是誰？

勝科納米的客戶覆蓋了半導(dǎo)體全產(chǎn)業(yè)鏈，包括芯片設(shè)計、晶圓代工、封裝測試、IDM、原材料、設(shè)備廠商、模組及終端應(yīng)用等環(huán)節(jié)，主要客戶包括卓勝微、高通、博通、華虹集團(tuán)、日月光、長電科技、北方華創(chuàng)、京東方、天馬微等。

然而，勝科納米的第一大客戶A企業(yè)卻不在上述名單中。

根據(jù)招股書的介紹，客戶A是國內(nèi)知名的半導(dǎo)體企業(yè)，主要從事芯片設(shè)計。2013年，勝科納米在蘇州實(shí)驗室成立之初即開展與客戶A的合作，

由于勝科納米未給出客戶A的成立時間、注冊資本等更多信息，難以準(zhǔn)確推斷出客戶A的名字。

2021年至2024年上半年，勝科納米來自客戶A的收入分別為4234.00萬元、6865.65萬元、1.30億元、4502.26萬元，在公司總收入中占比分別為25.27%、23.93%、32.93%、24.30%。

勝科納米對客戶A的銷售額逐年增長的同時，承接客戶A虧損案件的金額也逐年提升。

2021年至2024年上半年，勝科納米承接客戶A虧損案件收入分別為364.92萬元、562.35萬元、889.77萬元、549.63萬元，占各期全部虧損案件的比例分別為44.41%、35.25%、48.25%和35.45%。

勝科納米為何會寧愿虧損也要承接客戶A的訂單，這也是監(jiān)管關(guān)注的重點(diǎn)。

在問詢函中，上交所要求勝科納米解釋承接客戶A較多虧損案件的合理性，向客戶A銷售金額逐年上升的原因。

對此，勝科納米表示，一方面因為客戶A是國內(nèi)領(lǐng)先的半導(dǎo)體企業(yè)，基于加深合作關(guān)系的考量，對客戶A部分測試項目進(jìn)行了降價，案件單價下降導(dǎo)致虧損案件增加。

另一方面原因是，客戶A部分案件技術(shù)難度較高，因此成本較高，以及客戶A部分案件使用到的設(shè)備利用率較低，分?jǐn)傊量蛻鬉的單位成本較高，導(dǎo)致出現(xiàn)負(fù)毛利的情形。

李曉旻背負(fù)上億元債務(wù)，分紅套現(xiàn)4000萬還債

勝科納米創(chuàng)始人李曉旻的個人債務(wù)問題，也是監(jiān)管關(guān)注的一個重點(diǎn)。

截至2024年 8月31日，李曉旻尚未到期的負(fù)債合同金額總計為9405萬元，應(yīng)付利息金額為754.4萬元，合計超過1億元。

對于背負(fù)上億元負(fù)債，李曉旻稱這是基于對公司前景的看好，為保證自己對公司擁有絕對控制權(quán)，在外部融資時增加了對公司投資，以進(jìn)行反稀釋操作。

自2015年10月獲得首輪融資后，勝科納米經(jīng)歷六輪融資和數(shù)輪增資。IPO前，李曉旻及其一致行動人合計持有60.63%股份。

李曉旻債務(wù)主要分為兩類：

第一類是李曉旻向公司投資人及股東的借款。截至2024年8月31日，借款本金余額為6090萬元，全部為到期一次性還本付息，借款期限為公司股票首次公開發(fā)行上市之日起六年；

第二類債務(wù)是李曉旻向金融機(jī)構(gòu)申請的借款。截至2024年8月31日，借款本金余額為3315萬元，預(yù)計于2026年至2027年陸續(xù)到期。

李曉旻用于償還債務(wù)的資金，部分來源于勝科納米的分紅。

2022年和2023年，勝科納米分別進(jìn)行7500萬元和3800萬元現(xiàn)金分紅，合計1.13億元。

其中，李曉旻分別獲得分紅款2627.20萬元、1331.12萬元，合計3958.32萬元。這兩筆分紅款，除了支付個人所得稅326.04萬元、活期儲蓄存款0.66萬元外，其余盡皆被李曉旻用于償還個人借款。

需要注意的是，2021年至2023年，勝科納米歸母凈利潤分布為2750.34萬元、6558.59萬元和9853.85萬元，合計約1.92億元。這也意味著，過去三年的凈利潤約60%用于了分紅。

在實(shí)控人舉債過億的背景下，勝科納米實(shí)控權(quán)的穩(wěn)定性遭到監(jiān)管部門質(zhì)疑。

勝科納米回復(fù)稱，假定公司于2025年6月完成發(fā)行上市，經(jīng)測算實(shí)控人主要依靠薪酬收入、現(xiàn)金分紅、變現(xiàn)資產(chǎn)等資金來源，即可在2029年提前償還全部債務(wù)。

11月22日，勝科納米就要在上交所上會，能否通過上會審議，不僅對公司發(fā)展有著重大影響，同時可能還會關(guān)系到李曉旻債務(wù)償還的問題。