出品/公司研究室酒業(yè)組

文/淮上月

10月30日晚，白酒業(yè)上市公司最后一批三季報(bào)出爐。隨著各項(xiàng)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)披露，公司研究室注意到，白酒頭部陣營(yíng)出現(xiàn)新變化，山西汾酒（600809.SH）前三季度營(yíng)收超過(guò)洋河股份（002304.SZ），后者保持多年的探花地位恐怕不保。

01、3家營(yíng)收與凈利潤(rùn)兩位數(shù)增長(zhǎng)：茅臺(tái)、汾酒、古井貢

10月25日晚間，貴州茅臺(tái)（600519.SH）在頭部白酒中率先披露三季報(bào)。

三季報(bào)顯示，今年前三季度，貴州茅臺(tái)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入1231.23億元，較去年同期的1053.16億元增長(zhǎng)16.91%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)608.28億元，同比增長(zhǎng)15.04%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)607.79億元，同比增長(zhǎng)15.08%。其中，2024年第三季度，貴州茅臺(tái)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收388.45億元，同比增長(zhǎng)15.29%；凈利潤(rùn)為191.32億元，同比增長(zhǎng)13.23%。

值得關(guān)注的是，這是貴州茅臺(tái)前三季度營(yíng)業(yè)總收入繼去年同期首次突破千億元后，今年再創(chuàng)新高，超過(guò)1200億元。

當(dāng)晚，山西汾酒也發(fā)布了三季報(bào)。

三季報(bào)顯示，今年1月至9月，山西汾酒實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入313.58億元，同比增長(zhǎng)17.25%，歸母凈利潤(rùn)113.5億元，同比增長(zhǎng)達(dá)20.34%。其中，公司第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 86.1 億元，同比+11.4%；歸母凈利 29.4 億元，同比+10.4%。

而在2023年，公司全年?duì)I收和凈利潤(rùn)分別為319.28億元、104.38億元。公司研究室注意到，山西汾酒今年前三個(gè)季度凈利潤(rùn)113.5億元，已超越去年全年104.38億元的凈利潤(rùn)。

古井貢酒（000596.SZ）當(dāng)晚也發(fā)布了三季報(bào)。

季報(bào)顯示，古井貢酒前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入190.69億元，同比增長(zhǎng)19.5%；完成歸母凈利潤(rùn)47.46億元，同比增長(zhǎng)24.5%；扣非歸母凈利潤(rùn)47.0億元，同比增長(zhǎng)25.6%；經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額為53.44億元，同比下降6.6%；EPS(全面攤薄)為8.9794元。

其中，第三季度公司收入52.63億元，同比增長(zhǎng)13.4%；歸母凈利潤(rùn)11.74億元，同比增長(zhǎng)13.6%；扣非歸母凈利潤(rùn)11.59億元，同比增長(zhǎng)14.5%；EPS為2.2204元。

數(shù)據(jù)顯示，上述三家公司，不僅2024年前三季度整體營(yíng)收與利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長(zhǎng)，而且第三季度，這兩項(xiàng)同樣獲得兩位數(shù)增長(zhǎng)。這樣的業(yè)績(jī)?cè)鏊?，即使在整個(gè)白酒行業(yè)內(nèi)也位居前列。

02、2家營(yíng)收與利潤(rùn)出現(xiàn)滯長(zhǎng)：五糧液、瀘州老窖

10月30日晚，五糧液股份公司（000858.SZ）發(fā)布三季度報(bào)告。

報(bào)告顯示，五糧液前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入679.16億元，同比增長(zhǎng)8.60%；歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)249.31億元，同比增長(zhǎng)9.19%。其中，第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入172.68億元，同比增長(zhǎng)1.39%；歸母凈利潤(rùn)58.74億元，同比增長(zhǎng)1.34%。

顯然，與上文的茅臺(tái)、汾酒、古井貢酒的兩位數(shù)增速相比，五糧液的這份財(cái)報(bào)，可謂略遜一籌。

數(shù)據(jù)顯示，五糧液公司今年前三季度的增速，也要低于自家去年同期營(yíng)收12.11%與凈利潤(rùn)14.24%的增長(zhǎng)。而且，去年第三季度，五糧液營(yíng)收增速16.99%，凈利潤(rùn)增速18.57%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于今年。

與此同時(shí)，瀘州老窖（000568.SZ）也披露了三季報(bào)。

三季報(bào)顯示，瀘州老窖前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入243.04億元，同比增長(zhǎng)10.76%；凈利潤(rùn)115.93億元，同比增長(zhǎng)9.72%。其中，第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入73.99億元，同比增長(zhǎng)0.67%；凈利潤(rùn)35.66億元，同比增長(zhǎng)2.58%；扣非歸母凈利潤(rùn)35.7億元，同比增長(zhǎng)3.52%。

去年同期，瀘州老窖前三季度營(yíng)收增速25.21%，凈利潤(rùn)增速28.58%；第三季度，去年?duì)I收同比增速25.41%，凈利潤(rùn)增速29.43%。

兩相對(duì)比，瀘州老窖今年三季報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鏊亠@然不如去年。

總起來(lái)看，五糧液與瀘州老窖這兩家四川名酒，今年三季報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鏊?，明顯不如去年同期，說(shuō)是滯長(zhǎng)一點(diǎn)也不為過(guò)。

03、洋河三季報(bào)營(yíng)收與凈利潤(rùn)同步下滑，行業(yè)探花地位或不保

10月30日晚，江蘇洋河同樣披露了2024年第三季度報(bào)告。

報(bào)告顯示，前三季度，洋河股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入275.16億元，同比減少9.14%；歸母凈利潤(rùn)85.79億元，同比減少15.92%。其中，第三季度洋河股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入46.41億元，同比減少44.82% ；歸母凈利潤(rùn)6.31億元，同比減少73.03%。

去年同期，洋河股份前三季度營(yíng)收增速14.35%，凈利潤(rùn)增速12.47%；單三季度，洋河股份去年?duì)I收增速11.03%，凈利潤(rùn)增速7.46%。

兩相對(duì)比，洋河股份今年三季報(bào)，業(yè)績(jī)顯然嚴(yán)重下滑，與去年同期幾乎不可同日而語(yǔ)。

綜上所述，可以發(fā)現(xiàn)，在頭部白酒TOP6上市公司中，洋河股份成為唯一一家營(yíng)收與利潤(rùn)在前三季度雙降的公司。

對(duì)此，洋河股份表示，報(bào)告期內(nèi)，公司通過(guò)主動(dòng)調(diào)整發(fā)展節(jié)奏，以產(chǎn)品升級(jí)、渠道優(yōu)化、創(chuàng)新變革等系列舉措提升核心競(jìng)爭(zhēng)力，穿越行業(yè)發(fā)展周期，為中長(zhǎng)期發(fā)展奠定基礎(chǔ)。

不過(guò)，這樣的說(shuō)法，去年年報(bào)時(shí)，洋河似乎也說(shuō)過(guò)。

一位業(yè)內(nèi)人士坦言，作為頭部企業(yè)，TOP6白酒上市公司，都面臨著行業(yè)低谷期消費(fèi)降級(jí)、動(dòng)銷(xiāo)困難，酒價(jià)批發(fā)與零售倒掛等困難。與其他名酒相比，洋河股份營(yíng)收與凈利潤(rùn)連續(xù)出現(xiàn)下滑，已不是單純的行業(yè)困難，也不是主動(dòng)調(diào)整發(fā)展節(jié)奏一句話(huà)就能解決。

他認(rèn)為，洋河目前的核心短板，恐怕還是缺乏真正有市場(chǎng)號(hào)召力的拳頭產(chǎn)品，比如茅臺(tái)的飛天，五糧液的普五，瀘州老窖的國(guó)窖1573。沒(méi)有這種“王者”產(chǎn)品問(wèn)世，洋河股份未來(lái)的發(fā)展，恐怕依然缺乏后勁。

公司研究室注意到，截至2024年第三季度，山西汾酒當(dāng)年前三季度的營(yíng)收313.58億元，超過(guò)洋河股份的275.16億元，兩者相差38.42億元。

按照白酒行業(yè)以營(yíng)收規(guī)模論英雄的習(xí)慣，前三季度，山西汾酒已經(jīng)超越洋河股份，躍居行業(yè)第三。

當(dāng)然，這還不是全年?duì)I收數(shù)據(jù)，即使如此，不少圈內(nèi)人已開(kāi)始議論：照此下去，洋河股份保持了多年的“探花”地位恐怕不保。