出品｜公司研究室IPO組

文｜曲奇

10月9日，美妝品牌毛戈平第二次向港交所遞表。從核準(zhǔn)制到注冊(cè)制，再?gòu)腁股到港股，這已經(jīng)是毛戈平謀求上市的第八年。

屢敗屢戰(zhàn)卻堅(jiān)持不懈的毛戈平，IPO究竟卡在了哪里？毛戈平的IPO長(zhǎng)跑還要持續(xù)多久？

1、A股轉(zhuǎn)港股，8年五度沖刺IPO

提起劉曉慶的代表作，可能很多觀眾第一個(gè)想到的是1995年版《武則天》。40歲的劉曉慶一人從妙齡武媚娘一路演到武后臨終，年齡跨度從15歲到82歲，挑戰(zhàn)非常之大。

劉曉慶飾演的武則天之所以能讓觀眾著迷和信服，除了她本人精湛的演技外，還離不開(kāi)逼真的妝容。

當(dāng)時(shí)，給劉曉慶化妝的就是從越劇演員轉(zhuǎn)行成為影視劇化妝師的毛戈平。

據(jù)媒體報(bào)道，毛戈平一開(kāi)始并不打算接《武則天》這部劇，但劉曉慶對(duì)他說(shuō)，“中國(guó)沒(méi)有一個(gè)電影和電視劇讓一個(gè)演員從15歲演到80多歲，如果這個(gè)機(jī)會(huì)給了你，你把握好了，一定會(huì)名揚(yáng)四海”。

果然，隨著《武則天》的成功，毛戈平一舉成名，也有了“魔術(shù)化妝師”的稱號(hào)。

在超高化妝技術(shù)的光環(huán)下，毛戈平開(kāi)啟了個(gè)人IP的商業(yè)化運(yùn)作。2000年，毛戈平創(chuàng)辦了以自己姓名命名的美妝品牌和化妝培訓(xùn)學(xué)校“毛戈平MGPING”。2016年，毛戈平將品牌升級(jí)為“MAOGEPING”。

與個(gè)人品牌順風(fēng)順?biāo)陌l(fā)展相比，毛戈平的IPO顯得十分曲折。

2016年12月，毛戈平向上交所遞交招股書(shū)，擬在上交所主板上市。2017年底，毛戈平稱因“發(fā)行人主動(dòng)要求中止審查或者其他導(dǎo)致審核工作無(wú)法正常開(kāi)展”暫停IPO，A股IPO第一次中止。

2021年10月，在首次遞表5年后，毛戈平終于等來(lái)了IPO過(guò)會(huì)的消息。但過(guò)會(huì)后卻遲遲未拿到發(fā)行批文，IPO再度按下暫停鍵。

2023年3月，在A股實(shí)行全面注冊(cè)制后，毛戈平IPO又迎來(lái)了希望。毛戈平更新招股書(shū)等待上交所審核。結(jié)果同年9月，因財(cái)務(wù)資料過(guò)期IPO又一次中止。

苦戰(zhàn)A股IPO七年未果，2024年1月，毛戈平撤回A股IPO申請(qǐng)，為A股上市畫上了一個(gè)句號(hào)。

放棄在A股上市并不意味著毛戈平放棄IPO。2024年4月，毛戈平向港交所遞交招股書(shū)。

上市目的地由A股變成了港股，毛戈平的IPO并沒(méi)有變得順利。10月9日，在招股書(shū)失效后，毛戈平第二次向港交所遞表，這也是毛戈平8年來(lái)第五次向IPO發(fā)起沖刺。

2、赴港上市前“清倉(cāng)式”分紅，毛戈平家族套現(xiàn)超11億

毛戈平A股IPO苦等七年，其中一個(gè)原因便是與“九鼎系”有關(guān)。

2010年11月，毛戈平完成5850萬(wàn)元天使輪融資，投資方包括九鼎投資等。2015年9月，浦申九鼎以7330萬(wàn)元收購(gòu)毛戈平10%的股權(quán)，成為其第四大股東，也是最大的外部股東。

2017年末，毛戈平主動(dòng)中止IPO便是因?yàn)榫哦ν顿Y違規(guī)被證監(jiān)會(huì)處罰了。

2018年，九鼎集團(tuán)發(fā)布公告稱，因涉嫌違反證券法律法規(guī)遭證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查，直到2023年，處罰落地，九鼎投資及旗下九泰基金實(shí)控人吳剛因干預(yù)公募基金經(jīng)營(yíng)活動(dòng)被處100萬(wàn)元的罰款，并被采取證券市場(chǎng)5年禁入措施。

2024年1月，毛戈平撤回A股IPO后，也與九鼎投資劃清了界限。

同月，浦申九鼎將所持有的10%股權(quán)先后向帝景投資、深圳篤實(shí)以及蘇州錦鴻進(jìn)行轉(zhuǎn)讓，交易總價(jià)為7.3億元。轉(zhuǎn)讓完成后，浦申九鼎不再持有毛戈平公司任何權(quán)益，毛戈平清除了上市“攔路虎”。

根據(jù)港版招股書(shū)，IPO前，毛戈平及其夫人汪立群合計(jì)持股57.26%，毛戈平姐妹毛霓萍、毛慧萍分別持股11.34%和9.6%，毛霓萍、毛慧萍之子徐科君、丁韜分別持股2.5%，汪立群的弟弟汪立華持股6.11%，毛戈平家族合計(jì)持股89.31%，屬于典型的家族式企業(yè)。

毛戈平另一個(gè)頗有爭(zhēng)議的點(diǎn)在于IPO前的突擊分紅。

2024年2月及3月，毛戈平分別宣布派發(fā)股息5億元，合計(jì)派息10億元，并于5月全部完成派付。此外，2021年3月及2023年5月，毛戈平分別宣布派息4000萬(wàn)元、2.5億元，2024年1月完成派付。

上述四次分紅均在2024年上半年完成，合計(jì)為12.9億元，其中超11.5億元進(jìn)了毛戈平家族腰包。

2021年至2023年，毛戈平公司凈利潤(rùn)分別為3.3億元、3.5億、6.6億元，合計(jì)為13.4億元。這12.9億現(xiàn)金分紅相當(dāng)于清空了過(guò)去三年的凈利潤(rùn)。

2024年3月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《關(guān)于嚴(yán)把發(fā)行上市準(zhǔn)入關(guān)從源頭上提高上市公司質(zhì)量的意見(jiàn)（試行）》明確提出要嚴(yán)密關(guān)注擬上市企業(yè)是否存在上市前突擊“清倉(cāng)式”分紅等情形，嚴(yán)防嚴(yán)查，并實(shí)行負(fù)面清單式管理。

毛戈平雖然去港股上市，但同樣需要證監(jiān)會(huì)“放行”。“清倉(cāng)式”分紅是新“國(guó)九條”嚴(yán)查的重點(diǎn)，毛戈平港股IPO會(huì)有怎樣的前景，公司研究室將持續(xù)關(guān)注。

3、高度依賴創(chuàng)始人個(gè)人IP，至愛(ài)終生品牌占比逐年下滑

除了九鼎投資被處罰這個(gè)外部因素外，毛戈平數(shù)次沖刺IPO未果，也有公司自身的原因。有行業(yè)人士稱，這或許與毛戈平高度依賴創(chuàng)始人個(gè)人IP有關(guān)。

目前，毛戈平共運(yùn)營(yíng)“MAOGEPING”與“至愛(ài)終生”兩個(gè)品牌。

MAOGEPING品牌是公司核心品牌，也是創(chuàng)始人毛戈平同名品牌，品牌定位為面向都市女性的高端美妝，渠道方面以中高端百貨專柜直營(yíng)模式和電商銷售為主，產(chǎn)品價(jià)格范圍在200元至800元。

至愛(ài)終生品牌創(chuàng)立于2008年，目標(biāo)客戶群為二、三線城市的女性消費(fèi)者，渠道上以經(jīng)銷模式為主，產(chǎn)品均價(jià)介于150元至260元之間。

至愛(ài)終生這個(gè)品牌是毛戈平為提升覆蓋的消費(fèi)群體及銷售區(qū)域而開(kāi)辟的。但從近幾年至愛(ài)終生的發(fā)展來(lái)看，該品牌并沒(méi)有成為毛戈平新的增長(zhǎng)點(diǎn)。

根據(jù)招股書(shū)，2021年至2023年，至愛(ài)終生收入分別為5045.5萬(wàn)元、2899.3萬(wàn)元、2692.1萬(wàn)元，收入占比分別為3.4%、1.6%和1.0%。2024上半年，至愛(ài)終生品牌收入僅1332.0萬(wàn)元，收入占比降至0.7%。

反觀主品牌MAOGEPING，2021年至2023年，收入分別為14.4億元、17.5億元、27.5億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為38.1%。

2024年上半年，MAOGEPING品牌收入18.9億元，同比增長(zhǎng)40.2%，收入占比提升至99.3%，這才是毛戈平公司增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿Α?

從收入角度來(lái)看，至愛(ài)終生的發(fā)展遠(yuǎn)不及預(yù)期。2022年，毛戈平對(duì)至愛(ài)終生的渠道做了一次重大調(diào)整。

2022年，毛戈平終止了與至愛(ài)終生23家線下經(jīng)銷商的合作，整合后只保留一家至愛(ài)終生線下經(jīng)銷商。這對(duì)以經(jīng)銷商渠道為主的至愛(ài)終生而言，無(wú)疑是一次“大手術(shù)”。

此外，招股書(shū)表示，為發(fā)展現(xiàn)有品牌至愛(ài)終生，會(huì)重新確定至愛(ài)終生品牌的市場(chǎng)定位，啟動(dòng)有針對(duì)性的戰(zhàn)略，如改變品牌形象、重新進(jìn)行戰(zhàn)略定位、重整消費(fèi)者參與方式，以開(kāi)辟新的成長(zhǎng)曲線。

毛戈平用十余年的時(shí)間孵化至愛(ài)終生，但從當(dāng)前的結(jié)果來(lái)看，失去“毛戈平”個(gè)人IP加持的至愛(ài)終生，沒(méi)能扛起公司“第二曲線”的重任。

毛戈平個(gè)人IP對(duì)品牌是強(qiáng)大的助力，但公司想要獲得長(zhǎng)足發(fā)展，不能僅靠毛戈平的個(gè)人光環(huán)，“去毛戈平化”或許對(duì)毛戈平公司而言是更大的挑戰(zhàn)。