出品｜公司研究室IPO組

文｜曲奇

6月14日，科創板將迎來新規后第二家上會公司——激光器供應商凱普林。

在2021年至2023年的報告期內，凱普林收入年復合增長率達到49%，2022年歸母凈利潤實現扭虧為盈，2023年凈利潤同比增長超400%。

然而，2024年上半年，凱普林預計收入增速最高為35%，歸母凈利潤增速最高為24.37%。

倘若順利過會，凱普林的業績能否延續高增長的趨勢，是否會出現業績變臉的情況？

1、成立早上市晚二度沖刺A股

凱普林成立于2003年，是一家激光器供應商，主要以半導體激光器、光纖激光器及超快激光器為主要產品。

在A股上市公司中，與凱普林主業相似的公司有炬光科技、長光華芯、杰普特、銳科激光、英諾激光等。

在這五家公司中，最早成立的是杰普特，2006年成立，2019年10月在科創板上市；最晚成立的是長光華芯，于2012年成立，也是五家公司中最晚上市的，于2022年在科創板上市。

而凱普林是這六家公司中，成立時間最早，但IPO時間最晚的。

實際上，這已不是凱普林第一次沖刺資本市場。

早在2016年1月，凱普林便與平安證券簽訂了上市輔導協議。然而，2021年7月，雙方終止了相關協議。平安證券在公告中表示，因凱普林戰略調整，擬終止創業板上市計劃。

然而，根據招股書，在經營方面，凱普林發生較大改變是在2017年，也就是與平安證券簽署上市輔導協議后的第一年，公司主營業務由半導體激光器領域開始向其下游拓展，進入了光纖激光器及超快激光器領域。

2023年5月，凱普林第二次嘗試在A股上市。不過，保薦機構由平安證券更換為國泰君安，擬上市目的地也由創業板更換為科創板。

如今，排隊一年后，凱普林即將上會。同時，凱普林也是新“國九條”頒布后，第二家在科創板上會的企業。

新規之下，凱普林能否過會，也是對其科創成色及公司質地的考核。

2、收入增速顯著高于同行

就收入而言，報告期內凱普林正處于高速增長期。

2021年至2023年，凱普林收入分別為4.91億元、7.13億元、10.92億元，年復合增長率49.18%。

凱普林的主要產品包括半導體激光器、光纖激光器、超快激光器。

2021年至2023年，半導體激光器收入從2.81億元增長至3.56億元，但收入占比由57%降至33%；而光纖激光器收入從1.89億元增長至7.00億元，收入占比由39%升至64%。

從收入結構的變化中可以看出，2017年凱普林介入光纖激光器領域及超快激光器領域，讓公司業績得到顯著提升。

不過，根據招股書，2021年至2023年，國內光纖激光器市場規模分別為124.8億元、122.6億元、135.9億元，年復合增長率僅4.3%。而同期，凱普林光纖激光器的收入年復合增速卻高達92.5%，顯著高于行業大盤。

2022年，國內光纖激光器市場份額方面，銳科激光、IPG、創鑫激光分列前三，市占率分別為26.8%、26.2%、20.2%，前三名合計占據73.2%的市場份額，市場集中度較高。

此外，杰普特、熱刺激光、凱普林的市占率分別為4.9%、4.3%、2.9%，分別位于第四到第六位。

2021年至2023年，銳科激光收入分別為34.10億元、31.89億元、36.80億元；杰普特收入分別為11.99億元、11.73億元、12.26億元。2022年，銳科激光和杰普特收入均出現一定程度的下滑。

與銳科激光和杰普特相比，凱普林的光纖激光器收入增速顯著高于同行可比公司。

凱普林在回復監管的問詢函中稱，“公司作為光纖激光器新進入者，采取了低價、高性價比的競爭策略。”

日后凱普林若不采取低價策略，這對其收入高增長的持續性是個不小的考驗。

3、2023年凈利潤增長456%

如上所述，2017年凱普林進入光纖激光器領域后，采取了低價競爭策略。這一策略讓其收入實現了快速增長，也導致公司毛利率相對較低。

根據招股書，2021年至2023年，凱普林光纖激光器毛利率分別為2.72%、17.26%、31.39%，同期，公司半導體激光器毛利率分別為43.63%、47.51%、55.19%，主營業務毛利率分別為26.97%、34.61%、39.60%。

過去三年，凱普林的光纖激光器毛利率每年都有較大幅度的提升，但與半導體激光器相比，還是拉低了公司綜合毛利率。

根據招股書，2021年至2023年，銳科激光光纖激光器毛利率分別為29.71%、12.60%、25.04%；杰普特激光器業務毛利率分別為27.24%、29.53%、39.16%。

值得關注的是2022年，銳科激光作為國內光纖激光器行業第一，收入和毛利率均出現下滑，而凱普林的收入和毛利率的趨勢卻與其相反，其合理性或許還需要做進一步驗證。

凈利潤方面，2020年至2023年，凱普林歸母凈利潤分別約為-1220.3萬元、-6886.42萬元、2096.84萬元、1.17億元；扣非凈利潤分別約為-1546.83萬元、-7401.06萬元、1235.95萬元、1.05億元。

綜合來看，2022年凱普林實現扭虧為盈，2023年的歸母凈利潤較2022年增長456%，扣非凈利潤較2022年增長751%。

然而，根據招股書（上會稿），2024年上半年，凱普林收入預計為6.12億元—7.48億元，同比增長10.46%—35.01%；歸母凈利潤預計為6700萬元—8200萬元，同比增長1.76%—24.37%；扣非凈利潤預計為6500萬元—8000萬元，同比增長1.70%—24.29%。

2023年，凱普林凈利潤實現爆發，但2024年上半年，其凈利潤增速顯著放緩。其中，2024年一季度，凱普林歸母凈利潤同比下滑9.44%。

招股書中，凱普林表示，在費用端加大了銷售費用、管理費用及研發費用的投入，致使凈利潤保持穩定。

作為一家2003年成立的公司，凱普林2022年才實現扭虧為盈。倘若凱普林過會，其高增長的趨勢以及盈利的延續性都值得投資者警惕，以防上市后業績變臉。