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出品｜公司研究室IPO組

文｜曲奇

3月8日，炊具公司卡羅特向港交所遞交招股書，沖刺港股IPO，法國巴黎銀行和招銀國際為其聯(lián)席保薦人。

卡羅特實控人為章國棟和呂伊俐這對36歲本命年的夫妻，不過卡羅特的創(chuàng)始人卻為章國棟的父親和呂伊俐的母親，兩人分別從自己的父親和母親手中拿到了交接棒。

過去3年，卡羅特在經(jīng)營方面呈蒸蒸日上的態(tài)勢，凈利潤2年八倍，從0.3億增長至2.4億。而在向港交所遞表的前4天，卡羅特突然宣布分紅1億元，幾乎全部流向了章國棟和呂伊俐這對夫妻的口袋中。

01、ODM業(yè)務(wù)或被舍棄，招股書出現(xiàn)紕漏

卡羅特是一家以炒鍋、平底鍋為主要產(chǎn)品的廚具品牌公司，核心產(chǎn)品包括麥飯石不粘鍋等。

根據(jù)招股書，卡羅特成立于2007年，公司發(fā)展大體可以分為3個階段。

最初，卡羅特是一家為海外品牌提供OEM服務(wù)的公司。2013年，卡羅特開始發(fā)展ODM業(yè)務(wù)，為國際品牌所有者及零售商設(shè)計、開發(fā)及制造定定制廚具產(chǎn)品。2016年，卡羅特進軍線上零售，并推出自有廚具產(chǎn)品品牌「卡羅特(CAROTE)」。

發(fā)展至今，卡羅特漸漸變成以自有品牌業(yè)務(wù)為主，ODM業(yè)務(wù)為輔的公司。2022年2月，卡羅特由一家外包制造及內(nèi)部生產(chǎn)相結(jié)合的公司，完全轉(zhuǎn)向為外包生產(chǎn)的輕資產(chǎn)模式。

2021年至2023年，卡羅特收入分別為6.8億、7.7億、15.8億，年復(fù)合增長率為53.1%。其中，自有品牌業(yè)務(wù)收入從2.8億增長至13.8億，年復(fù)合增長率為122.0%，占比由41.9%升至87.2%；ODM業(yè)務(wù)收入由3.9億降至2.0億，占比由58.1%降至12.8%。

2021年至2023年，卡羅特毛利率分別為18.7%、35.8%、35.7%。其中，品牌業(yè)務(wù)毛利率分別為37.6%、45.9%、39.2%，ODM業(yè)務(wù)毛利率分別為5.1%、13.3%、11.8%。

從兩項業(yè)務(wù)的毛利率對比來看，卡羅特將資源和精力投入到毛利率更高的自有品牌業(yè)務(wù)，減少對低毛利的ODM業(yè)務(wù)投入是很自然的商業(yè)選擇。未來，卡羅特或許將徹底砍掉ODM業(yè)務(wù)。

2021年至2023年，卡羅特凈利潤分別為3170萬、1.1億、2.4億，年復(fù)合增長率為173.1%。

值得一提的是，在招股書中，卡羅特在描述2023年ODM業(yè)務(wù)時出現(xiàn)了紕漏，在解釋2023年來自O(shè)DM業(yè)務(wù)收入時重復(fù)出現(xiàn)了“2022年的”的字樣。這處錯誤雖然并不會給招股書閱讀者帶來誤解，卻也體現(xiàn)了公司和券商的不夠嚴謹。

02、實控人夫婦或為青梅竹馬，IPO前4天突擊分紅1億

目前，卡羅特的實控人為章國棟和呂伊俐這對36歲本命年的夫妻。不過，卡羅特這家公司的創(chuàng)立者卻是這兩人的父親和母親。

2007年，呂伊俐的母親李惠平和章國棟的父親章之慧共同創(chuàng)辦了卡羅特。其中，李惠平持股55%，章之慧持股45%。

根據(jù)招股書的介紹，章國棟和呂伊俐是澳洲格里菲斯大學(xué)的校友，章國棟在2010年3月獲得該大學(xué)市場學(xué)學(xué)士學(xué)位，呂伊俐于2010年7月獲得該大學(xué)會計學(xué)學(xué)士學(xué)位。

一般而言，本科攻讀人文、金融、經(jīng)濟、會計等基礎(chǔ)學(xué)科，澳洲格里菲斯大學(xué)的學(xué)制是三年。以此來推算，李惠平和章之慧恰好是在呂伊俐和章國棟出國留學(xué)前創(chuàng)辦的卡羅特公司。

根據(jù)時間線來倒推，2007年時章國棟和呂伊俐的年齡還不到20歲，李惠平和章之慧應(yīng)該才是卡羅特的主要經(jīng)營者。

章國棟和呂伊俐從格里菲斯畢業(yè)后不久便進入了卡羅特。2011年4月，呂伊俐先進入公司，擔(dān)任過產(chǎn)品經(jīng)理，主要負責(zé)監(jiān)督產(chǎn)品總體設(shè)計和生產(chǎn)，如今為公司首席產(chǎn)品官。

2013年10月，呂伊俐的母親李惠平將自己所持有卡羅特的全部股權(quán)轉(zhuǎn)讓給了呂伊俐，呂伊俐成為公司大股東，實現(xiàn)了接班。

章國棟的路線和呂伊俐相似，但從經(jīng)歷來看其任務(wù)要比呂伊俐更重一些。2011年7月章國棟進入卡羅特，先后擔(dān)任過銷售經(jīng)理、產(chǎn)品經(jīng)理、炊具產(chǎn)品經(jīng)理及CEO。

不過，與呂伊俐不同，章國棟從他父親手中接棒要比呂伊俐晚六年。直到2019年4月，章之慧才把自己的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給章國棟。

從卡羅特的成立以及章國棟夫妻的軌跡來看，章國棟和呂伊俐或許是“青梅竹馬”的關(guān)系，這家公司也可能是李惠平和章之慧給各自孩子的“禮物”。

IPO前，章國棟和呂伊俐這對夫妻通過Yili Investment持有卡羅特98.6%股份。根據(jù)卡羅特近3年的業(yè)績來看，公司經(jīng)營蒸蒸日上，凈利潤2年8倍。

在赴港上市前，卡羅特就進行了大筆分紅。2022年，卡羅特宣派股利5000萬元，于2023年分派。2024年3月4日，也就是向港交所遞表的前4天，卡羅特宣派股利1億元。

以章國棟夫婦的持股比例來看，這兩筆分紅幾乎是流入了這對夫妻的口袋里。

對于卡羅特這家如今沒有重資產(chǎn)業(yè)務(wù)的公司來說，保守經(jīng)營的話公司或許并沒有必要上市募資。

根據(jù)招股書披露，卡羅特上市募資的主要用途包括收購老牌知名炊具品牌，打造高端炊具系列；收購或投資新興炊具和家居品牌擴大產(chǎn)品組合。此外，募資的用途還包括產(chǎn)品開放、擴張消費渠道、投資ESG相關(guān)項目等。