金種子酒:高端酒前三季占比7.6%, 毛利率在20家白酒上市公司中墊底
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本文系基于公開資料撰寫,僅作為信息交流之用,不構(gòu)成任何投資建議。
出品/公司研究室酒業(yè)組
文/淮上月
啤酒巨頭華潤(rùn)雪花,在布局國(guó)內(nèi)白酒賽道時(shí),做過(guò)多種嘗試,比如2018年曾耗資51.6億參股山西汾酒(600809.SH)。
不過(guò),對(duì)于習(xí)慣按照自己意圖去進(jìn)行市場(chǎng)布局與品牌塑造的華潤(rùn)雪花來(lái)說(shuō),做那種沒(méi)有多少話語(yǔ)權(quán)的二股東,顯然不是他們的追求。于是,人們看到了這家巨頭的一系列新動(dòng)作。
比如,以13億元收購(gòu)山東景芝酒業(yè)40%股權(quán),并列第一大股東;以非公開受讓方式拿下金種子酒(600199.SH)49%股權(quán),成為有很強(qiáng)話語(yǔ)權(quán)的第二大股東;以123億元收購(gòu)金沙酒業(yè)55.19%的股權(quán),促成中國(guó)白酒行業(yè)最大并購(gòu),當(dāng)上第一大股東。
其中,金種子酒因?yàn)槭巧鲜泄荆錁I(yè)績(jī)相對(duì)透明,股價(jià)表現(xiàn)也最引人關(guān)注。
令人遺憾的是,華潤(rùn)進(jìn)入1年多來(lái),并沒(méi)有給曾經(jīng)的“徽酒四杰”之一,帶來(lái)立竿見影的變化,金種子酒2023年若繼續(xù)虧損,可能被強(qiáng)制退市。
01、扭虧心切,金種子酒年末賣地進(jìn)賬4250萬(wàn)
財(cái)報(bào)顯示,截至2023年3季度末,金種子酒業(yè)績(jī)依然虧損,每股收益-0.053元,歸屬凈利潤(rùn)-3486萬(wàn)元。

此前,這家白酒公司2021、2022年報(bào)連續(xù)2年虧損,如果2023年不能扭虧為盈,那么,就可能因?yàn)檫B續(xù)3年虧損被強(qiáng)制退市。
這種情況,無(wú)論是原有大股東阜陽(yáng)投發(fā),還是新進(jìn)二股東華潤(rùn)戰(zhàn)投,都不愿意看到。于是,進(jìn)入12月后,金種子酒開始“賣地”,增厚業(yè)績(jī)。

12月13日,中水致遠(yuǎn)評(píng)估公司發(fā)布的一份資產(chǎn)評(píng)估公告稱:在評(píng)估基準(zhǔn)日2023年9月30日,安徽金種子酒業(yè)股份有限公司擬轉(zhuǎn)讓三宗土地使用權(quán)評(píng)估價(jià)值(含增值稅)為4250.01萬(wàn)元。評(píng)估結(jié)論使用有效期為一年,即自2023年9月30日至2024年9月29日期間有效。
此前,金種子酒公告,擬將其所持有的9.8萬(wàn)平方米的國(guó)有建設(shè)用地使用權(quán)以4250.10萬(wàn)元轉(zhuǎn)讓給控股股東安徽金種子集團(tuán)有限公司。
金種子酒表示,為解決房、地產(chǎn)權(quán)分離等歷史遺留問(wèn)題,明晰產(chǎn)權(quán)歸屬,減少關(guān)聯(lián)交易,提高上市公司整體運(yùn)營(yíng)質(zhì)量,擬將上述土地使用權(quán)轉(zhuǎn)讓給金種子集團(tuán)。同時(shí),不會(huì)對(duì)公司損益及資產(chǎn)狀況產(chǎn)生重大影響。
無(wú)論金種子酒如何解釋,在普通投資者眼里,這家公司年末突擊賣地,就是在為業(yè)績(jī)扭虧為盈提前做準(zhǔn)備。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,前三季度,金種子酒虧損不到4000萬(wàn),只要四季度業(yè)績(jī)不出現(xiàn)大的意外,有了這筆4250萬(wàn)的賣地收入,公司2023年度扭虧為盈應(yīng)該不成問(wèn)題。
02、前三季度虧損3486萬(wàn),華潤(rùn)品牌重塑戰(zhàn)略尚待考驗(yàn)
雖然只是持股49%的第二大股東,但華潤(rùn)系實(shí)際上已主導(dǎo)了金種子酒白酒銷售。
公開信息顯示,金種子酒的核心管理層,除了董事長(zhǎng)謝金明,負(fù)責(zé)生化制藥的副總經(jīng)理徐三能,以及部分負(fù)責(zé)生產(chǎn)車間釀造技術(shù)的管理人員,目前負(fù)責(zé)公司日常事務(wù)的總經(jīng)理何秀俠,以及整個(gè)銷售系統(tǒng)高管,幾乎全是華潤(rùn)雪花系人員。
與入主金沙酒業(yè)以后的動(dòng)作類似,華潤(rùn)系進(jìn)入金種子酒后,依托華潤(rùn)雪花的渠道系統(tǒng),也開始對(duì)這家徽酒的產(chǎn)品矩陣與營(yíng)銷組織,進(jìn)行大規(guī)模的改造與重塑。
按照金種子酒總經(jīng)理何秀俠在三季報(bào)業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上的說(shuō)法,公司的戰(zhàn)略是“做強(qiáng)底盤,做大馥合香,提質(zhì)增效,再創(chuàng)新輝煌”。通過(guò)底盤產(chǎn)品的覆蓋提升實(shí)現(xiàn)短期增長(zhǎng),為次高端馥合香的培養(yǎng)爭(zhēng)取時(shí)間,目前支持戰(zhàn)略落地的各項(xiàng)業(yè)務(wù)按計(jì)劃推動(dòng)。
金種子酒財(cái)務(wù)總監(jiān)金昊也表示,公司發(fā)展戰(zhàn)略明確,組織重塑及薪酬套改已經(jīng)完成,激勵(lì)績(jī)效考核制度完全適應(yīng)市場(chǎng)化需求。
不過(guò),這種重塑不可能一蹴而就。
金沙酒業(yè)在華潤(rùn)入主后,上半年?duì)I收近乎腰斬;華潤(rùn)在金種子酒業(yè)務(wù)上的整合,成效也尚不明顯。
財(cái)報(bào)顯示,前三季度,金種子酒實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.73億元, 實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-0.35 億元,虧損收窄。單三季度,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.05億元,同比+43.3%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.03億元,同比扭虧。
值得注意的是,金種子酒的根據(jù)地在本省市場(chǎng),這里,有包括古井貢酒在內(nèi)的四家上市酒企,競(jìng)爭(zhēng)激烈。此外,茅五瀘洋這種外來(lái)品牌下沉,也對(duì)其市場(chǎng)份額構(gòu)成影響。
以三季報(bào)為例,口子窖的省內(nèi)收入占全部收入80%以上,迎駕貢酒的省內(nèi)收入大概占到65%左右,金種子酒的省內(nèi)收入大概占到全部收入的77%。

03、毛利率偏低上半年僅40%,在20家白酒上市公司中倒數(shù)第一
對(duì)于金種子酒而言,整體利潤(rùn)扭虧為盈,尚可通過(guò)突擊賣地補(bǔ)救,但是產(chǎn)品毛利率低,卻絕非短時(shí)間內(nèi)就可以實(shí)現(xiàn)。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示,金種子酒的毛利率本來(lái)就不高,近年更是出現(xiàn)下滑。2019年,其白酒毛利率還有57.3%,到2022年就下跌到38.81%,在全部20家白酒上市公司中倒數(shù)第一。2023年上半年,金種子酒的白酒毛利率也不過(guò)40%。
財(cái)報(bào)顯示,2023單三季度,金種子酒高端酒/中端酒/低端酒分別實(shí)現(xiàn)收入0.15/0.54/1.35億元,環(huán)比+78.30%/-15.12%/-5.39%,分別占酒類業(yè)務(wù)比重 7.16%/26.69%/66.15%。
由此可見,金種子酒低檔酒收入,目前依舊為大頭,其頭號(hào)種子聚焦動(dòng)銷,當(dāng)前仍在積極培育;中檔酒占酒類收入26.7%,環(huán)比有所下降,有券商研報(bào)指出是馥合香系列Q2首輪鋪貨后,Q3進(jìn)入市場(chǎng)培育期,新品提貨平緩,疊加供應(yīng)鏈問(wèn)題影響部分商品供貨所致;高端酒收入占酒類收入7.2%,馥20換新升級(jí)后動(dòng)銷逐步起量,雖然收入環(huán)比大增,但體量較小,對(duì)公司整體利潤(rùn)影響不大。

顯然,中高端酒占比偏低,嚴(yán)重影響了金種子酒白酒的整體毛利率。按照公司董事長(zhǎng)謝金明的說(shuō)法,未來(lái)隨著馥合香產(chǎn)品推廣銷售增長(zhǎng),毛利率不高會(huì)得到改變。
不過(guò),投資者是否有足夠的耐心等待就很難說(shuō)了。截至2023年12月15日收盤,金種子酒A股股價(jià)收?qǐng)?bào)18.79元/股,今年以來(lái)跌幅29.68%。

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