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出品｜公司研究室IPO組

文｜可樂(lè)

9月26日，阿里巴巴公告擬分拆菜鳥(niǎo)上市，同時(shí)菜鳥(niǎo)向港交所正式提交上市申請(qǐng)，花旗、中信證券與摩根大通為聯(lián)席保薦人。

港交所3個(gè)月內(nèi)先后迎來(lái)極兔、順豐、菜鳥(niǎo)3家物流公司。其中，極兔近期剛通過(guò)港交所聆訊，順豐已于8月遞表，或許這表明各家物流公司均想在這場(chǎng)上市競(jìng)爭(zhēng)中搶得主動(dòng)權(quán)。

01、成立十年，上市前一季度實(shí)現(xiàn)扭虧為盈

9月26日，阿里巴巴公告稱(chēng)將分拆菜鳥(niǎo)，讓其獨(dú)立在港交所上市。截至公告日，阿里巴巴持有菜鳥(niǎo)約69.54%股份，分拆完成后菜鳥(niǎo)仍為其子公司。

阿里巴巴表示，菜鳥(niǎo)分拆上市將有利于其提高運(yùn)營(yíng)效率，在未來(lái)有需要時(shí)直接及獨(dú)立地進(jìn)入股權(quán)及債務(wù)資本市場(chǎng)，并進(jìn)一步增強(qiáng)其獲得銀行信貸融資的能力。

菜鳥(niǎo)也是阿里巴巴公布“1+6+N”計(jì)劃后，首個(gè)正式進(jìn)入IPO進(jìn)程的業(yè)務(wù)集團(tuán)。

菜鳥(niǎo)于2013年成立，最初是為物流公司做技術(shù)支持的平臺(tái)。后隨著業(yè)務(wù)的擴(kuò)展，在招股書(shū)中菜鳥(niǎo)將自己定義為“全球最大跨境電商物流公司”。本次菜鳥(niǎo)沖擊港股IPO，被外界認(rèn)為是在沖刺“全球智慧物流第一股”。

根據(jù)招股書(shū)，2021財(cái)年至2023財(cái)年（截至2023年3月），菜鳥(niǎo)集團(tuán)收入分別為527.3億、668.7億和778億，年復(fù)合增長(zhǎng)率為21%。2023年Q2，菜鳥(niǎo)集團(tuán)收入為231.6億，同比增長(zhǎng)33.6%。

作為阿里巴巴的子公司，菜鳥(niǎo)的成長(zhǎng)離不開(kāi)阿里。2021財(cái)年至2023財(cái)年，來(lái)自阿里巴巴收入占比分別為29.2%、30.8%及28.2%。

2021財(cái)年至2023財(cái)年，菜鳥(niǎo)集團(tuán)毛利分別為55.4億、71.8億、81.5億，毛利率分別為10.5%、10.7%、10.5%。2023Q2，菜鳥(niǎo)集團(tuán)毛利為31.9億，毛利率13.7%，毛利率較往年提高約3個(gè)百分點(diǎn)。

利潤(rùn)方面，2021財(cái)年至2023財(cái)年，菜鳥(niǎo)集團(tuán)歸母凈利潤(rùn)分別為-16.9億、-20.0億、-23.3億，累計(jì)虧損60.2億。2023年Q2，菜鳥(niǎo)集團(tuán)歸母凈利潤(rùn)為3.9億，去年同期為-3.4億，2023年第二季度，菜鳥(niǎo)集團(tuán)實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。

02、布局自營(yíng)，菜鳥(niǎo)如何追上京東物流和順豐？

目前，菜鳥(niǎo)的主要業(yè)務(wù)包括國(guó)際物流、國(guó)內(nèi)物流與科技及其他服務(wù)。此前，在2023年全球智慧物流峰會(huì)上，阿里巴巴集團(tuán)CEO蔡崇信曾表示，“商業(yè)全球化的前提是物流全球化，菜鳥(niǎo)會(huì)立足中國(guó)根基、著眼全球市場(chǎng)，持續(xù)構(gòu)建全球化的物流網(wǎng)絡(luò)。”

就在遞交招股書(shū)當(dāng)天，9月26日，阿里旗下的速賣(mài)通聯(lián)合菜鳥(niǎo)正式宣布上線“全球5日達(dá)”國(guó)際快遞快線產(chǎn)品，首批落地英國(guó)、西班牙、荷蘭、比利時(shí)和韓國(guó)5國(guó)。

從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，2023財(cái)年，菜鳥(niǎo)跨境包裹總量超過(guò)15億件，服務(wù)超過(guò)10萬(wàn)個(gè)從事跨境貿(mào)易的商家和品牌。2023財(cái)年，菜鳥(niǎo)國(guó)際物流收入達(dá)到368.5億，占總收入比例47.4%；國(guó)內(nèi)物流收入359.6億，占比46.2%；科技及其他服務(wù)收入占6.4%。

國(guó)內(nèi)物流方面，進(jìn)入2023年后菜鳥(niǎo)也開(kāi)始重視自營(yíng)物流的建設(shè)。6月，菜鳥(niǎo)正式宣布自營(yíng)快遞業(yè)務(wù)——菜鳥(niǎo)速遞，品牌定位是“菜鳥(niǎo)自營(yíng)、品質(zhì)快遞、好用不貴”，主打半日達(dá)、當(dāng)次日達(dá)、送貨上門(mén)和夜間攬收等服務(wù)。

產(chǎn)品布局上，菜鳥(niǎo)速遞采取分層服務(wù)設(shè)計(jì)，主要包括菜鳥(niǎo)標(biāo)快和菜鳥(niǎo)半日達(dá)兩大產(chǎn)品。從時(shí)效維度看，菜鳥(niǎo)自營(yíng)產(chǎn)品定位于當(dāng)日和次日達(dá)，對(duì)標(biāo)順豐和京東物流。

在品質(zhì)電商物流方面，2022年國(guó)內(nèi)市場(chǎng)前五大競(jìng)爭(zhēng)者市場(chǎng)份額為78.3%，其中菜鳥(niǎo)為16.4%，位居第三，京東物流和順豐的市場(chǎng)份額分別為35.75、20.0%。

2022年末，順豐控股員工總數(shù)為16.28萬(wàn)，京東物流約為39萬(wàn)。截至2023年6月末，菜鳥(niǎo)員工數(shù)為14099名。與順豐、京東相比，菜鳥(niǎo)的配送員主要外包給第三方。

此前，順豐被問(wèn)及對(duì)菜鳥(niǎo)做自營(yíng)時(shí)表示：“做時(shí)效、中高端快遞這方面的壁壘是非常高的。”順豐和京東在建設(shè)自營(yíng)配送體系上已深耕數(shù)年，剛起步的菜鳥(niǎo)要如何追趕，且第三方配送員在服務(wù)質(zhì)量上是否能與順豐、京東相比？

03、港股上市潮，極兔順豐菜鳥(niǎo)競(jìng)爭(zhēng)主動(dòng)權(quán)

快速變化的物流行業(yè)格局中，借力資本市場(chǎng)持續(xù)鞏固和搶占優(yōu)勢(shì)已成為眾多物流企業(yè)的重要舉措。

2017年，國(guó)內(nèi)快遞公司在A股掀起一波上市潮，近兩年，隨著京東物流、中通快遞在港股上市，到今年極兔、順豐、菜鳥(niǎo)紛紛向港交所遞表，快遞公司也新一輪上市潮中互相競(jìng)爭(zhēng)。

8月，順豐控股向港交所遞交了招股書(shū)，如果成功上市，順豐將成為快遞行業(yè)首家“A+H”股同時(shí)上市的公司。

在順豐控股8月舉行的中期業(yè)績(jī)會(huì)上，公司董事長(zhǎng)王衛(wèi)特別強(qiáng)調(diào)，“赴香港上市一定會(huì)選擇最好的時(shí)機(jī)，而不是最短的時(shí)間。因?yàn)槟壳翱爝f行業(yè)友商都有了港股上市計(jì)劃，所以我們要能拿到主動(dòng)權(quán)，這個(gè)才是最重要的。”

10月2日，極兔速遞通過(guò)港交所上市聆訊，并將很快進(jìn)入招股路演環(huán)節(jié)。據(jù)悉，極兔募資目標(biāo)為5億-10億美元。在推進(jìn)港股上市的進(jìn)程上，極兔已經(jīng)領(lǐng)先順豐和菜鳥(niǎo)一步。

2023年3月，阿里發(fā)布全員信，宣布啟動(dòng)“1+6+N”組織變革，具備條件的業(yè)務(wù)集團(tuán)和公司都將有獨(dú)立融資和上市的可能性。

不久后，菜鳥(niǎo)、盒馬就宣布啟動(dòng)上市計(jì)劃，阿里云也完成分拆準(zhǔn)備獨(dú)立上市。然而在十一假期前，有媒體報(bào)道稱(chēng)盒馬IPO暫緩，反倒是菜鳥(niǎo)獨(dú)立IPO搶先一步。

中信建投研報(bào)稱(chēng)，長(zhǎng)期來(lái)看快遞行業(yè)格局正面臨“十年未有之變局”，電商平臺(tái)物流戰(zhàn)略和國(guó)際化動(dòng)能才是決定生死并重新洗牌行業(yè)的核心。

極兔、順豐、菜鳥(niǎo)均有海外業(yè)務(wù)布局，拿到港股上市的門(mén)票，獲得資本市場(chǎng)的關(guān)注和資金也可以在日后的競(jìng)爭(zhēng)中更有優(yōu)勢(shì)，搶得先機(jī)。