本文系基于公開資料撰寫，僅作為信息交流之用，不構成任何投資建議。

出品｜公司研究室IPO組

文｜可可

9月17日，十月稻田集團股份有限公司通過港交所聆訊，擬在主板上市，摩根士丹利、中金公司和中信建投證券擔任聯席保薦人。

十月稻田是一家廚房主食食品企業，主要為消費者提供預包裝優質大米、雜糧、豆類及干貨產品，旗下擁有三大品牌，分別是定位于大眾市場的「十月稻田」，主打中高端市場的「柴火大院」，以及提供物有所值優質大米的「福享人家」。

2010年，恰逢電子商務興起，十月稻田創始人王兵便將自有品牌的東北大米搬上京東，后來又陸續入駐拼多多、天貓、蘇寧等多個電商平臺。目前，十月稻田仍以線上銷售為主，線上占比例常年保持在70%左右。

2020年至2022年，十月稻田收入分別為23.3億、36.0億和45.3億，復合年增長率為39.6%；經調整凈利潤分別為2.2億、2.6億和3.6億；凈利潤分別為1397萬、-1.73億、-5.64億，近兩年合計虧損7.37億。

十月稻田稱，收入增資主要得益于渠道及客戶群體的策略，可以看出策略的關鍵是“品牌化”和“電商化”，同樣體現了對客戶的精準定位。

根據弗若斯特沙利文資料，2022年在中國大米、雜糧、豆類及籽類行業里，十月稻田是現代商超渠道收入第四大公司；是綜合性電商平臺中最大的公司，市場份額為14.2%，為第二名的2.7倍；是中國預包裝優質大米市場以及預包裝雜糧、豆類及籽類市場收入最高的公司，市場份額為9.7%，為第二名的1.5倍。

2023年第一季度，十月稻田收入10.8億，同比增長18.8%；經調整凈利潤0.78億，同比增長23.8%。

大米作為居民生活日常必需品，整體利潤率和溢價天花板不會太高，已上市的京糧控股和金健米業的毛利率分別為4.8%和2.9%。而2020年至2022年，十月稻田的毛利率分別為17.4%、14.9%、17.2%，顯著高于同行。

2020年至2022年，十月稻田銷售費用分別為1.26億、2.23億及3.15億元，銷售費用率分別為5.4%、6.2%及7.0%。招股書顯示，十月稻田與超過3500位KOL和KOC建立合作，遍布多個社交媒體平臺和電商平臺。

IPO前，十月稻田共進行過三輪融資，估值約為140億元，投資方包括啟承資本、云鋒基金、紅杉中國、CMC資本、策然投資等。

啟承資本是十月稻田最早投資方，也是最大的機構投資方，持股12.49%，啟承資本創始合伙人常斌擔任十月稻田非執行董事。此外，紅杉中國、PJSC、云鋒基金、CMC資本以及策然投資分別持有十月稻田5.66%、4.90%、3.40%、1.81%以及0.45%的股份。

值得一提的是，常斌自2013年起擔任京東集團戰略投資部門的負責人，2018年離職。2016年，常斌在京東集團任職期間，創立了專注于消費領域的私募股權基金啟承資本，同時常斌還擁有少量京東股份。