中國最大的決策類AI公司第四范式坎坷上市之路終迎曙光。

近日港交所官網(wǎng)顯示，第四范式通過港交所聆訊。通過聆訊后，按照上市流程，第四范式將進(jìn)入公開路演、招股等過程，預(yù)計最快一個月內(nèi)發(fā)行上市，若成功上市，港股將迎來人工智能熱門標(biāo)的。

值得一提的是，這并非第四范式首次遞交招股書，自2021年8月首次遞交后，還先后于2022年2月23日、2022年9月5日、2023年4月24日遞表。

但此時上市真的是個好時機(jī)嗎？。

由于港股市場整體低迷，“AI四小龍”中的商湯科技股價較年初“腰斬”；“AI+制造第一股”創(chuàng)新奇智今年以來股價跌幅已達(dá)到20%。

鑒于此，業(yè)內(nèi)人士也并不看好第四范式上市后的表現(xiàn)。除了港股低迷，最大的詬病無非是第四范式持續(xù)大額虧損。2020年至2022年累計虧損超42億元，2023年一季度虧損3.04億元。

除了持續(xù)虧損，第四范式還被美國列入“實體清單”。此前3月美國商務(wù)部下屬工業(yè)和安全局將第四范式等28個中國實體和個人列入最新“實體清單”中。

至于第四范式何時能盈利，短期還看不到曙光。

一、決策類AI前景廣闊，但面臨的問題也不少

第四范式成立于2014年9月，是一家決策類AI公司，提供以平臺為中心的人工智能解決方案，運用核心技術(shù)開發(fā)了端到端的企業(yè)級人工智能產(chǎn)品，主要解決企業(yè)智能化轉(zhuǎn)型中面臨的效率、成本、價值問題，提升企業(yè)的決策水平。

中國人工智能行業(yè)可按照應(yīng)用范疇分為決策類人工智能、視覺人工智能、語音及語義人工智能和人工智能機(jī)器人四大領(lǐng)域。與商湯科技等AI公司涉足的圖像識別不同，第四范式專注于決策類人工智能市場。

根據(jù)灼識咨詢報告顯示，2022年中國人工智能支出2255億元，預(yù)計于2027年將增至6910億元，年均復(fù)合增長率約25.1%。其中決策類人工智能市場的支出規(guī)模為532億元，預(yù)計2027年將增至2104億元，年均復(fù)合增長率約31.7%。

資料來源：灼識咨詢報告。

另據(jù)灼識咨詢報告中的數(shù)據(jù)，2018年至2022年以平臺為中心的中國決策類人工智能市場規(guī)模的年均復(fù)合增長率為87.7%，預(yù)計2022年至2027年的年均復(fù)合增長率為42.3%。

第四范式稱，以2022年收入計，其在中國以平臺為中心的決策類人工智能市場占據(jù)最大市場份額，達(dá)到22.6%，并遠(yuǎn)超排在后面的第2~4位。

資料來源：灼識咨詢報告。

但仍需注意的是，雖然決策類AI市場潛力巨大，但整個行業(yè)目前還處于開荒期，隨著參與者涌入賽道逐漸擁擠，行業(yè)技術(shù)成熟度也有限，大都難以滿足客戶需要。

二、深陷虧損泥潭，三年多虧超45億

第四范式近年來業(yè)績快速增長。2020年至2022年，第四范式實現(xiàn)收入分別為9.42億元、20.18億元及30.83億元，2021年和2022年增長率分別高達(dá)114.2%、52.7%；同期毛利分別為4.30億元、9.53億元、14.87億元。2023年延續(xù)高速增長的態(tài)勢，一季度實現(xiàn)收入6.44億元，同比增長33.6%。

具體來看，第四范式收入主要來自先知平臺及產(chǎn)品和應(yīng)用開發(fā)及其他服務(wù)兩部分，前者主要通過軟件使用許可及人工智能操作系統(tǒng)SageOne銷售提供，后者則是幫助客戶利用先知平臺開發(fā)定制化的人工智能應(yīng)用。

資料來源：第四范式招股說明書。

第四范式收入的大幅增加可以歸因于用戶群擴(kuò)大和用戶支出增加。2020年至2022年第四范式擁有的客戶數(shù)分別為156名、245名、409名。其中，標(biāo)桿客戶分別有47名、75名、104名；同期標(biāo)桿用戶帶來的平均收入分別為1230萬、1370萬、1790萬元。所謂標(biāo)桿用戶，指的是財富世界500強(qiáng)企業(yè)及公眾上市公司，近年來標(biāo)桿用戶對總營收的貢獻(xiàn)率持續(xù)在51%以上。

但營收的快速增長沒能將第四范式拉出虧損的泥潭，和絕大多數(shù)AI公司一樣，第四范式至今尚未實現(xiàn)盈利，仍處于巨額虧損狀態(tài)。

2020年至2022年，第四范式產(chǎn)生虧損凈額分別為7.5億元、18.02億元及16.53億元，2023年一季度虧損凈額同比擴(kuò)大約11%至3.04億元，三年多虧損超45億元。

對于虧損的原因，第四范式解釋稱，“為開發(fā)及增強(qiáng)公司的解決方案和技術(shù)棧而產(chǎn)生的研發(fā)開支；為提高公司的品牌知名度和擴(kuò)大我們的用戶群而產(chǎn)生的銷售及營銷開支；一般及行政開支，主要來自支付予公司雇員的以股份為基礎(chǔ)的薪酬；及與授予公司投資者的若干非經(jīng)常性優(yōu)先權(quán)有關(guān)的贖回負(fù)債的利息開支”。

第四范式在招股書中提示風(fēng)險稱，“人工智能技術(shù)一直不斷演變，公司所經(jīng)營的行業(yè)的特點是不斷變化。同時，公司正對研發(fā)作出重大投資，而有關(guān)投資可能于短期內(nèi)對盈利能力及經(jīng)營現(xiàn)金流量造成負(fù)面影響。同時，第四范式于往績記錄期曾產(chǎn)生虧損凈額及經(jīng)營現(xiàn)金流出，而第四范式可能無法實現(xiàn)或隨后維持盈利”。

三、備受資本青睞，發(fā)力生成式AI

事實上，第四范式主要把錢花在了研發(fā)投入上。

2020年至2022年第四范式研發(fā)投入分別為5.7億元、12.5億元、16.5億元，研發(fā)投入占比持續(xù)保持在50%~65%之間，連續(xù)多年高于其他兩項行政、營銷的開支的總和。

多年的高強(qiáng)度研發(fā)投入雖然對利潤形成較大侵蝕，但卻是第四范式技術(shù)競爭力的保障，使之在算法效率、準(zhǔn)確性及平臺能力方面持續(xù)保持優(yōu)勢。

在今年生成式AI浪潮席卷之際，第四范式也開始布局，今年3月較早就推出了專為業(yè)務(wù)場景設(shè)計的企業(yè)級生成式人工智能產(chǎn)品“式說”。據(jù)介紹，“式說”是北京市首批7家模型伙伴之一，已經(jīng)率先與多個行業(yè)的頭部客戶開展了AIGS的相關(guān)合作，能滿足企業(yè)部署大模型所需的內(nèi)容可信、數(shù)據(jù)安全、成本可控三大要求，同時具備生成式對話能力、多模態(tài)輸入輸出能力、企業(yè)級Copilot能力，可以重構(gòu)企業(yè)軟件的用戶體驗和開發(fā)效率。

自成立以來，第四范式已完成了11輪融資，融資總金額超過10億美元，背后不乏有像紅杉中國、創(chuàng)新工場等明星機(jī)構(gòu)，更是首家獲得了工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行、建設(shè)銀行、交通銀行五大行共同投資的AI企業(yè)。

截至2023年3月底，第四范式的流動現(xiàn)金資源共計29.9億。但家底再殷實也經(jīng)不起造，三年來第四范式經(jīng)營性凈現(xiàn)金流合計凈流出超20億元，這或許2也是第四范式急于上市的原因。（文|公司研究室）