本文系基于公開(kāi)資料撰寫，僅作為信息交流之用，不構(gòu)成任何投資建議。

出品｜公司研究室IPO組

文｜可可

8月21日，順豐控股正式向港交所提交IPO申請(qǐng)，聯(lián)席保薦人為高盛、華泰國(guó)際、摩根大通。有外媒報(bào)道，順豐港股IPO預(yù)計(jì)募資金額規(guī)模在20億至30億美元。

目前，順豐集團(tuán)旗下已有順豐控股、順豐同城、順豐房托、嘉里物流四大上市公司。倘若順豐控股成功在港股IPO，順豐有望成為國(guó)內(nèi)快遞業(yè)首家“A+H”股上市的公司，而王衛(wèi)也將集齊4家港股上市公司。

1、赴港IPO為加強(qiáng)國(guó)際化

順豐赴港上市的動(dòng)作有點(diǎn)快卻不令人意外。

8月17日，順豐控股公告，股東大會(huì)通過(guò)了《關(guān)于公司發(fā)行H股股票并在香港聯(lián)合交易所有限公司上市的議案》，擬發(fā)行H股股數(shù)不超過(guò)本次發(fā)行后公司總股本的10%，并授予整體協(xié)調(diào)人不超過(guò)前述發(fā)行的H股股數(shù)15%的超額配售權(quán)。

股東大會(huì)4天后，順豐便向港交所遞交了招股書。

在股東大會(huì)上，公司董事長(zhǎng)王衛(wèi)表示，赴港上市是長(zhǎng)遠(yuǎn)考慮，A股和H股各有優(yōu)勢(shì)，H股是出于國(guó)際化考慮，順豐控股在國(guó)際化上要抓住機(jī)遇，登上國(guó)際化的資本平臺(tái)。

當(dāng)被投資者問(wèn)及，面對(duì)當(dāng)前國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)不斷變化的環(huán)境，順豐要如何協(xié)調(diào)赴港上市的節(jié)奏？

對(duì)此，王衛(wèi)表示，“赴香港上市一定會(huì)選擇最好的時(shí)機(jī)，而不是最短的時(shí)間。因?yàn)槟壳翱爝f行業(yè)友商都有了港股上市計(jì)劃，所以我們要能拿到主動(dòng)權(quán)，這個(gè)才是最重要的。”

根據(jù)媒體公開(kāi)報(bào)道，2023年5月，阿里董事會(huì)正式批準(zhǔn)菜鳥(niǎo)集團(tuán)上市計(jì)劃，預(yù)計(jì)在12至18個(gè)月內(nèi)完成上市；6月，極兔速遞在港交所提交上市申請(qǐng)。

當(dāng)前，順豐控股A股總市值約2150億，市盈率（TTM）約31倍。在股東大會(huì)上，有股東向管理層提問(wèn)，關(guān)于發(fā)行H股股票后順豐控股的估值問(wèn)題。

公司CFO何捷稱，“A股和H股是兩個(gè)截然不同的市場(chǎng)，投資環(huán)境以及投資者的心態(tài)喜好也有不同，這兩個(gè)市場(chǎng)會(huì)稍微有一些估值偏差。但因?yàn)檫@兩個(gè)市場(chǎng)目前還不是一個(gè)互通市場(chǎng)，所以并不是H股發(fā)行之后，會(huì)馬上影響到A股的估值。”

本次IPO，順豐所募資金將用于加強(qiáng)國(guó)際及跨境物流能力、優(yōu)化境內(nèi)的物流網(wǎng)絡(luò)與服務(wù)、研發(fā)先進(jìn)技術(shù)及數(shù)字化解決方案，升級(jí)供應(yīng)鏈和物流服務(wù)及實(shí)施ESG相關(guān)舉措等。

2、上半年凈利潤(rùn)預(yù)增超60%

根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，2022年末，順豐擁有約180萬(wàn)活躍月結(jié)客戶及約5.85億散單客戶。2022年，順豐時(shí)效快遞在中國(guó)的市場(chǎng)份額為63.5%。按2022年收入計(jì)，順豐是中國(guó)及亞洲最大的綜合物流服務(wù)提供商，也是全球第四大綜合物流服務(wù)提供商。

2023年3月末，順豐擁有覆蓋208個(gè)國(guó)家和地區(qū)的全球配送網(wǎng)絡(luò)，運(yùn)營(yíng)95架飛機(jī)和超過(guò)176000輛車輛，分別為亞洲最大的空運(yùn)機(jī)隊(duì)和陸運(yùn)車隊(duì)。

2020年至2022年，順豐收入分別為1540億、2072億、2675億，年復(fù)合增長(zhǎng)率31.8%；毛利率分別為15.9%、12.4%、12.3%，持續(xù)下滑；凈利潤(rùn)分別為64.2億、43.8億、70.6億。其中2021年凈利潤(rùn)同比下滑31.8%。

2021年業(yè)績(jī)下滑，與當(dāng)年第一季度出現(xiàn)巨額虧損有關(guān)，那也是順豐2017年在A股上市以來(lái)的首次季度虧損。

為此，王衛(wèi)在股東大會(huì)上公開(kāi)道歉。王衛(wèi)表示“第一季度我們沒(méi)有經(jīng)營(yíng)好，我在管理上是有疏忽的”，并表示公司在第二季度不會(huì)再虧損了。

2023年一季度，順豐收入610億，同比下降3.1%；凈利潤(rùn)約為17.2億，同比增長(zhǎng)68.3%。

對(duì)于一季度收入下降，順豐在財(cái)報(bào)表示，主要由于供應(yīng)鏈及國(guó)際業(yè)務(wù)下降導(dǎo)致。2023年一季度，速運(yùn)及大件業(yè)務(wù)收入占比約為73%，供應(yīng)鏈及國(guó)際收入占比約為24%。

順豐稱，公司供應(yīng)鏈及國(guó)際業(yè)務(wù)受到國(guó)際空海運(yùn)需求及價(jià)格均同比下行的影響，國(guó)際空海運(yùn)價(jià)格從歷史較高區(qū)間回落至過(guò)去三年的較低水平，影響公司該業(yè)務(wù)板塊收入增速和盈利水平。

根據(jù)順豐的業(yè)績(jī)預(yù)告，2023年上半年，公司歸母凈利潤(rùn)40.2億元至42.2億元，同比增長(zhǎng)60%—68%；扣非后凈利潤(rùn)35.4億元至37.4億元，同比增長(zhǎng)65%—74%。

3、并表嘉里物流國(guó)際業(yè)務(wù)增長(zhǎng)160%

目前，順豐控股業(yè)務(wù)分為快遞業(yè)務(wù)、供應(yīng)鏈及國(guó)際、快運(yùn)、冷運(yùn)及醫(yī)藥、同城急送、其他非物流業(yè)務(wù)五個(gè)板塊。本次赴港IPO，順豐重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)的是國(guó)際業(yè)務(wù)板塊。

2021年，順豐以175.55億港元收購(gòu)總部位于香港的嘉里物流51.5%股權(quán)，拓展海外市場(chǎng)。此后，順豐國(guó)際業(yè)務(wù)收入大幅增長(zhǎng)，成為公司“第二曲線”。

并表嘉里物流后，2020年至2022年，順豐國(guó)際業(yè)務(wù)收入分別為130億、392億、879億，年復(fù)合增長(zhǎng)率160%。2022年，順風(fēng)控股的國(guó)際業(yè)務(wù)規(guī)模已在所有亞洲綜合物流服務(wù)提供商中排名第一。

然而，根據(jù)據(jù)嘉里物流的公告，公司預(yù)計(jì)于2023年的財(cái)務(wù)表現(xiàn)相較前一年將會(huì)有顯著的落差。2023年前5個(gè)月，嘉里物流未經(jīng)審核核心純利僅約2.9億港元，而2022年上半年，公司未經(jīng)審核核心純利為23.72億港元。

嘉里物流解釋稱，利潤(rùn)下滑主要因?yàn)榄h(huán)球貨運(yùn)價(jià)格經(jīng)歷了近乎前所未有的急挫，使國(guó)際貨運(yùn)代理分部溢利減少。

在收購(gòu)嘉里物流前，2018年4月，順豐以1億美元參與了美國(guó)物流服務(wù)平臺(tái)Flexport新一輪的融資，加碼國(guó)際業(yè)務(wù)。

2023年上半年,順豐以近12億元的價(jià)格將豐網(wǎng)賣給極兔,并順勢(shì)入股極兔全球。根據(jù)極兔的港股招股書，順豐以1.54%的持股成為極兔的股東之一。 當(dāng)時(shí)有媒體報(bào)道，順豐把“極兔全球”選為合作伙伴就是意在海外市場(chǎng)。