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南方阿爾法的迷惑操作:一季度大幅降低股票倉位,保留30%現(xiàn)金倉位是為何?

公司研究室可可2023-08-18 15:24 基金
“日光基”變“腰斬基”。

本文系基于公開資料撰寫,僅作為信息交流之用,不構(gòu)成任何投資建議。

出品|公司研究室基金組

文|可可

下跌50%需要100%的漲幅才能回到起點。

作為基金大廠,南方基金旗下就有這樣一只基金,截至8月17日,南方阿爾法混合基金C類凈值0.4981,收益率-50.19%。

2年半前這只基金成立時,也是一只單日獲得數(shù)百億申購額的“日光基”。但誰曾想,如今就是這只爆款基金竟然需要翻倍的漲幅,才能讓當(dāng)初申購的投資者回本。

01、昔日“日光基”成立以來凈值腰斬

南方阿爾法混合基金成立日為2021年1月13日,基金募集日為1月11日。那時A股市場的投資情緒還較為亢奮。

根據(jù)當(dāng)時的報道,1月11日共發(fā)行27只新基金,其中南方阿爾法、富國價值創(chuàng)造、易方達(dá)戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)等5只“日光基”合計銷售1400億。

根據(jù)南方基金公告,南方阿爾法混合A類和C類共募集80億元,最終配售比例為11.27%。按此推算,南方阿爾法最終獲得了超700億元申購。

南方阿爾法的基金經(jīng)理是章暉,一位北大西方經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士,2009年7月加入南方基金擔(dān)任研究員。2014年2月開始擔(dān)任南方新優(yōu)享基金經(jīng)理助理,2015年5月開始擔(dān)任南方新優(yōu)享基金經(jīng)理。

章暉的投資框架大致可以分為三個步驟:

1.量化選股先把ROE前10%的公司篩選出來;

2.看企業(yè)成長性,基本不考慮業(yè)績增速在市場后半段的股票;

3.根據(jù)流動性流尋找最適合基金規(guī)模的股票。

通過上述三個步驟得到的股票池,章暉再根據(jù)不同分類選擇股票。比如都是低波動公司,就根據(jù)低估值來選股;都是高景氣度的公司,就選成長速度更快的。

利用這個選股框架,章暉取得了不錯的業(yè)績。從2015年5月28日到2021年1月8日,南方新優(yōu)享靈活A(yù)在章暉5.63年的管理下,回報率達(dá)到179.7%,年化收益率約19%,同類排名前20。

基民們在市場高點慕名而來,但大多數(shù)投資者收獲的卻是失望。

截至8月16日,南方阿爾法混合A類累計收益率-49.81%,凈值0.5019;C類累計收益率-50.58%,凈值0.4942。倘若一位投資者申購南方阿爾法后一直持有到現(xiàn)在,需要100%以上的漲幅方能回本。

從基金凈值走勢來看,南方阿爾法僅有少數(shù)時間凈值在1元以上,絕大多數(shù)時間都低于1元且一路下行,能給投資者回本賣出的時機并不多。2023年6月末,南方阿爾法A類和C類的規(guī)模合計只剩下40.25億,基民們幾乎都被“套牢”了。

02、收益率跑輸同期基金24個百分點

阿爾法在希臘字母里代表著第一或者領(lǐng)先,但看南方阿爾法的收益率和排名,并沒有對得起這只基金的名字。

根據(jù)天天基金數(shù)據(jù),在2021年3季度到2023年2季度這8個季度里,南方阿爾法的收益率有7個季度跑輸同類基金平均收益率,有5個季度跑輸滬深300,有4個季度的排名在同類基金中處于后1/3區(qū)間。

而如果將南方阿爾法與申購當(dāng)天的其他四只“日光基”對比,南方阿爾法的收益率則是墊底的。

截至2023年8月16日,富國價值創(chuàng)造混合A的累計收益率為-26.40%,凈值為0.7360;博時匯興回報一年持有混合收益率為-29.16%,凈值為0.7084;易方達(dá)戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)收益率為-30.14%,凈值為0.6986;工銀圓豐三年持有收益率為-33.08%,凈值為0.6692。

這5只基金成立時間相近,且都是混合基金,并不是專注某一行業(yè)的主題基金,按理說收益率不應(yīng)相差太多。

然而,南方阿爾法的收益率能跑輸工銀圓豐約17個百分點,跑輸富國價值創(chuàng)造約24個百分點,這或許更多是由于南方阿爾法的策略或者基金經(jīng)理能力造成的差距。

2021年和2022年,南方阿爾法凈利潤-12.86億和-22.72億,但公司賺取的管理人報酬分別為1.12億和0.84億,投資者虧損并沒有影響南方基金賺管理費。

另外一點值得注意的是,雖然貴為基金大廠,2021年和2022年,南方阿爾法銷售費用占比分別為2.44%和4.70%;富國價值創(chuàng)造銷售費用占比分別為2.08%和2.12%,易方達(dá)戰(zhàn)略銷售費用率分別為1.21%和1.65%。

可見,南方基金在渠道方那里是不如易方達(dá)、富國有優(yōu)勢。

03、一季度大幅降低倉位令人不解

根據(jù)天天基金數(shù)據(jù),自成立以來,南方阿爾法的資產(chǎn)配置基本是90%股票、5%-6%債券。但2023年一季度,南方阿爾法卻將股票持倉由90%降至65%,現(xiàn)金占比由6%提升至30%。

(南方阿爾法)

從收益率來看,2023年一季度,南方阿爾法A類收益率為-4.97%,滬深300為4.63%,同類均值為2.50%。

從滬深300來看,一季度A股市場雖不能說好,但也不至于太差。但當(dāng)時南方阿爾法卻是低倉位進(jìn)行操作的。

和南方阿爾法同樣降低股票倉位的還有博時匯興和工銀圓豐,但降幅并沒有南方阿爾法那么大。

2023年一季度,工銀圓豐的股票倉位由89%降至83%,現(xiàn)金占比由8%提升至17%,而博時匯興的股票倉位由69%降至61%,債券持倉由14%提升至18%,現(xiàn)金由17%降至2%。

和南方阿爾法相似的是,工銀圓豐和博時匯興一季度的收益率分別為-0.45%和0.27%,也沒有跑贏同類均值和滬深300,但比南方阿爾法的季度收益率高。

而易方達(dá)戰(zhàn)略和富國價值創(chuàng)造在2023年一季度都增加了股票倉位,在規(guī)模由33.75億增至40億的情況下,易方達(dá)戰(zhàn)略的股票倉位由93.12%提升至93.72%。富國價值創(chuàng)造也類似,規(guī)模凈增1.8億,股票倉位由91.57%提升至92.69%。

2023年一季度,易方達(dá)戰(zhàn)略收益率19.01%,大幅跑贏滬深300,從持倉來看,易方達(dá)戰(zhàn)略是抓住了人工智能的風(fēng)口;富國價值創(chuàng)造收益率5.39%,跑贏滬深300一個多點。

在市場行情尚可一季度,在沒有遇到大規(guī)模贖回的情況下,南方阿爾法大幅度降低股票倉位并換成現(xiàn)金,頗令人不解,而這種做法也沒有為投資者取得超額收益。

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