本文系基于公開資料撰寫，僅作為信息交流之用，不構(gòu)成任何投資建議。

出品|公司研究室

文|王彥強(qiáng)

巴菲特有句名言：“當(dāng)潮水退去的時(shí)候，才知道誰(shuí)在裸泳”。在全球新冠疫情暫緩的背景下，華大基因（300676.SZ)的業(yè)績(jī)持續(xù)回落。

據(jù)公司半年報(bào)顯示，2023年上半年，華大基因?qū)崿F(xiàn)營(yíng)業(yè)收入20.71億元，同比下滑34.49%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.52億元，同比下滑91.46%；實(shí)現(xiàn)扣非后凈利潤(rùn)0.56億元，同比下滑89.86%。

對(duì)此，華大基因解釋稱，“主要系公司非常規(guī)業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入同比下降所致。”

據(jù)悉，華大基因所稱的‘非常規(guī)業(yè)務(wù)’主要涉及與防疫相關(guān)的“感染防控基礎(chǔ)研究和臨床應(yīng)用服務(wù)”和“精準(zhǔn)醫(yī)學(xué)檢測(cè)綜合方案”業(yè)務(wù)。2023年上半年這兩塊業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)收入1.42億元和7.99億元，分別同比下滑了75.22%和48.18%。

截止2023年8月16日午盤，華大基因報(bào)收于55.98元/股，已較2020年的高點(diǎn)下挫 71.21%，市值為232億元。

華大基因上市以來(lái)股價(jià)走勢(shì)圖（元/股）

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind

業(yè)績(jī)?nèi)缱^(guò)山車，受疫情檢測(cè)與防控影響較大

華大基因是一家通過(guò)基因檢測(cè)手段，為醫(yī)療機(jī)構(gòu)、科研機(jī)構(gòu)、企事業(yè)單位等提供基因組學(xué)類的診斷和研究服務(wù)的公司。

2017年—2022年，華大基因分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入20.96億元、25.36億元、28億元、83.97億元、67.66億元、70.46億元，同比增長(zhǎng)22.44%、21.04%、10.41%、199.86%、-19.42%、4.14%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)分別為3.98億元、3.87億元、2.76億元、20.90億元、14.62億元、8.03億元，同比增長(zhǎng)19.66%、-2.88%、-28.53%、656.43%、-30.08%、-45.06%。

2017年-2022年華大基因歸母凈利潤(rùn)及增長(zhǎng)率情況（億元）

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind

從以上數(shù)據(jù)可以看出，華大基因的業(yè)績(jī)猶如過(guò)山車一般，在2017年—2019年?duì)I收和凈利潤(rùn)增速持續(xù)下滑之后，2020年突然暴漲，之后又大幅下挫。

而同期，該公司的銷售費(fèi)用分別為4.02億元、5.14億元、6.19億元、10.78億元、12.38億元和16.09億元，銷售費(fèi)用率（銷售費(fèi)用/營(yíng)業(yè)收入）分別為19.24%、20.34%、22.17%、12.91%、18.37%和22.87%。

由此來(lái)看，雖然華大基因經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?nèi)缱^(guò)山車一般，但該公司的銷售費(fèi)用卻一直在持續(xù)增長(zhǎng)，其2022年的銷售費(fèi)用率達(dá)到22.87%，但凈利潤(rùn)依然下滑了45.06%。

與不斷攀升的銷售費(fèi)用相比，華大基因的研發(fā)費(fèi)用略顯單薄。

2017年—2022年，該公司的研發(fā)費(fèi)用分別為1.74億元、2.65億元、3.34億元、6.36億元、5.42億元、5.93億元，研發(fā)費(fèi)用率（研發(fā)投入/營(yíng)業(yè)收入）分別為8.32%、10.29%、11.33%、7.38%、7.20%、7.60%。

從以上數(shù)據(jù)可以看出，2020年研發(fā)投入的絕對(duì)金額最大，達(dá)到6.36億元，但與同期銷售費(fèi)用相比，后者超前者4.42億元，以2020年來(lái)看，銷售費(fèi)用率超研發(fā)費(fèi)用率15.27個(gè)百分點(diǎn)。

事實(shí)上，2020年新冠疫情的到來(lái)，讓華大基因的業(yè)績(jī)達(dá)到前所未有的高度。

一方面，華大基因針對(duì)疫情推出了多款新冠病毒檢測(cè)試劑盒，其中包括中國(guó)首批通過(guò)國(guó)家相關(guān)部門應(yīng)急審批程序獲準(zhǔn)上市的兩款產(chǎn)品；另一方面，華大基因的“火眼”實(shí)驗(yàn)室，是全球首個(gè)可以提供新冠疫情防控全套解決方案的項(xiàng)目。

在兩條業(yè)務(wù)線的推動(dòng)下，2020年華大基因業(yè)績(jī)迎來(lái)爆發(fā)，營(yíng)收達(dá)到83.97億元，這其中，約2/3由新冠相關(guān)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)。但這樣的高光時(shí)刻并不能一直持續(xù)。隨著新冠業(yè)務(wù)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的加劇，以及新冠疫情的逐步緩和，華大基因的業(yè)績(jī)也急轉(zhuǎn)直下。

非常規(guī)業(yè)務(wù)下滑，常規(guī)業(yè)務(wù)微增

2023年上半年，在疫情管控完全放開后，華大基因?qū)崿F(xiàn)營(yíng)業(yè)收入20.71億元，同比下滑34.49%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.52億元，同比下滑91.46%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)0.56億元，同比下滑89.86%。

華大基因?qū)Υ私忉尫Q，主要是公司非常規(guī)業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入同比下降所致。

具體來(lái)看，精準(zhǔn)醫(yī)學(xué)檢測(cè)綜合解決方案實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.99億元，同比下滑48.15%；生育健康基礎(chǔ)研究和臨床應(yīng)用服務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.66億元，同比增長(zhǎng)0.03%；多組學(xué)大數(shù)據(jù)服務(wù)與合成業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.28億元，同比增長(zhǎng)4.58%；腫瘤防控及轉(zhuǎn)化醫(yī)學(xué)類服務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.18億元，同比增長(zhǎng)38%；感染防控基礎(chǔ)研究和臨床應(yīng)用服務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.42億元，同比下滑75.22%。

從以上數(shù)據(jù)可以看出，華大基因的非常規(guī)業(yè)務(wù)，“感染防控基礎(chǔ)研究和臨床應(yīng)用服務(wù)”和“精準(zhǔn)醫(yī)學(xué)檢測(cè)綜合解決方案”業(yè)務(wù)收入持續(xù)下滑。

曾在2019年前還占營(yíng)收超4成的生育健康基礎(chǔ)研究和臨床應(yīng)用服務(wù)，僅微增長(zhǎng)0.03%，營(yíng)收占比也降至2023年中期的27.33%。

業(yè)內(nèi)人士表示，國(guó)內(nèi)生育率的下降或?qū)θA大基因的“生育健康基礎(chǔ)研究和臨床應(yīng)用服務(wù)”業(yè)務(wù)產(chǎn)生較大影響。

與此同時(shí)，華大基因主業(yè)之一的“多組學(xué)大數(shù)據(jù)服務(wù)與合成業(yè)務(wù)”創(chuàng)收3.28億元，同比僅增長(zhǎng)了4.58%。不過(guò)，腫瘤防控及轉(zhuǎn)化醫(yī)學(xué)類服務(wù)創(chuàng)收2.18億元，同比大增38%，但僅占營(yíng)收10.53%，難以對(duì)整體業(yè)績(jī)產(chǎn)生較大影響。

“報(bào)告期內(nèi)，公司在血液腫瘤領(lǐng)域以華雪安基因檢測(cè)為核心，為白血病患者提供更精準(zhǔn)的個(gè)性化基因檢測(cè)服務(wù)，并拓展更多癌種和臨床應(yīng)用場(chǎng)景，逐步實(shí)現(xiàn)‘診、配、監(jiān)’全流程、全病程檢測(cè)。”華大基因表示。

另外，防疫需求的退潮帶來(lái)的不僅是業(yè)績(jī)的縮水，還有毛利率的下滑。

2023年上半年，華大基因的銷售毛利率為45.94%，較去年同期下降8.14個(gè)百分點(diǎn)；銷售凈利率為2.51%，較去年同期下降16.64個(gè)百分點(diǎn)。而疫情前2019年，華大基因的銷售毛利率為57.84%，凈利率為15.32%。

具體來(lái)看，2023年上半年該公司精準(zhǔn)醫(yī)學(xué)檢測(cè)綜合解決方案、生育健康基礎(chǔ)研究和臨床應(yīng)用服務(wù)、多組學(xué)大數(shù)據(jù)服務(wù)與合成業(yè)務(wù)，銷售毛利率分別為59.34%、43%、28.58%，同比分別下降10.08個(gè)百分點(diǎn)、6.24個(gè)百分點(diǎn)、0.48個(gè)百分點(diǎn)，只有腫瘤防控及轉(zhuǎn)化醫(yī)學(xué)類服務(wù)業(yè)務(wù)毛利率上升7.33個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到32.75%。

此外，值得注意的是，2023年上半年，華大基因的應(yīng)收賬款為15.92億元，占營(yíng)收的76.87%。

6.68億募投項(xiàng)目被延期，青島項(xiàng)目進(jìn)度僅約為4.90%

自2017年上市以來(lái)，華大基因進(jìn)行4次融資，除了首發(fā)募資外，2020年分兩次發(fā)行了合計(jì)規(guī)模為5億元的公司債券，2021年，公司實(shí)施定增募資20.03億元。

但目前，這個(gè)募資的項(xiàng)目建設(shè)低于預(yù)期。8月11日晚，華大基因披露的2023年半年度募集資金存放與使用情況的專項(xiàng)報(bào)告顯示，有兩個(gè)募投項(xiàng)目存在異常。上海醫(yī)學(xué)檢驗(yàn)解決方案平臺(tái)建設(shè)項(xiàng)目，計(jì)劃使用募資5868.54萬(wàn)元，累計(jì)投入1665.77萬(wàn)元，投資進(jìn)度為28.38%。

備受關(guān)注的青島華大基因檢測(cè)試劑生產(chǎn)及基因檢測(cè)服務(wù)項(xiàng)目，計(jì)劃使用募資6.68億元，累計(jì)投入3274.05萬(wàn)元，投資進(jìn)度僅約為4.90%。該項(xiàng)目原本計(jì)劃于2022年末完工。

對(duì)此，華大基因解釋稱，因項(xiàng)目所在地塊涉及調(diào)整相關(guān)規(guī)劃建設(shè)指標(biāo)，與相關(guān)政府部門多次溝通和協(xié)商修訂土地出讓合同相關(guān)條款。此外，受宏觀環(huán)境的影響項(xiàng)目整體進(jìn)度放緩。項(xiàng)目達(dá)到預(yù)計(jì)可使用狀態(tài)日期由2022年12月31日延期至2024年12月31日。

在此情形下，2023年以來(lái)，交通銀行股份有限公司—萬(wàn)家行業(yè)優(yōu)選和中國(guó)銀行股份有限公司—華寶中證醫(yī)療交易型開放式指數(shù)證券投資基金，分別累積增持了333.33萬(wàn)股、196.32萬(wàn)股，目前分列華大基因的第三和第五大股東。

當(dāng)然也有減持，香港中央結(jié)算有限公司，從2021年初的1769.1萬(wàn)股（占總股本的4.27%），一路減持至2023年中期的632.89萬(wàn)股（占總股本的1.53%），合計(jì)減持1136.21萬(wàn)股，其中，2023年減持184.4萬(wàn)股。