信達(dá)澳亞投研團(tuán)隊(duì)的隱憂:70%基金經(jīng)理管理年限低于3年,明星經(jīng)理馮明遠(yuǎn)6只基金持倉高度雷同
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出品|公司研究室基金組
文|曲奇
今年以來,不少明星基金經(jīng)理都在進(jìn)行著“減負(fù)”運(yùn)動(dòng)。
2023年初,信達(dá)澳亞基金的馮明遠(yuǎn)兩個(gè)月內(nèi)卸任了三只基金的基金經(jīng)理,身上的擔(dān)子一下子減輕了80億。可截至2023年6月末,馮明遠(yuǎn)仍在管6只基金,管理規(guī)模超200億。
成名之前,馮明遠(yuǎn)的收益率連續(xù)三年大幅跑贏同類基金均值,但當(dāng)規(guī)模膨脹到200億、300億甚至400億后,馮明遠(yuǎn)的收益率卻連續(xù)兩年跑輸同類基金均值。雖然管理十只基金,但細(xì)看這十只基金的重倉股,仿佛是一只基金。
01、3年打造“百億經(jīng)理”馮明遠(yuǎn)
根據(jù)天天基金網(wǎng)數(shù)據(jù),信達(dá)澳亞資產(chǎn)管理規(guī)模為890億,在203家公募基金公司中排在第64位。
從資管規(guī)模來看,信澳是一家中等規(guī)模的基金公司。中小型基金公司想在市場(chǎng)中有一定的存在感,“造神”往往是最有效的方式。
對(duì)信澳來說,很幸運(yùn)的是,他們找到了馮明遠(yuǎn),并通過靚麗的業(yè)績(jī)包裝將其推向了市場(chǎng)。
馮明遠(yuǎn),浙江大學(xué)計(jì)算機(jī)科學(xué)與技術(shù)專業(yè)碩士,2014年1月從平安證券綜合研究所跳槽到信澳,擔(dān)任研究咨詢部研究員一職。
2016年10月19日,馮明遠(yuǎn)開始擔(dān)任信澳新能源產(chǎn)業(yè)股票基金(簡(jiǎn)稱“信澳新能源”)基金經(jīng)理,從研究員變成基金經(jīng)理,從幕后走到了臺(tái)前,是其職業(yè)生涯的一次重大轉(zhuǎn)變。
信澳新能源是馮明遠(yuǎn)的成名作,至今馮明遠(yuǎn)在該基金上取得的回報(bào)率為239.16%,同類平均收益率僅為50.49%,在同類564只基金中排名第4。
馮明遠(yuǎn)接手時(shí),信澳新能源的規(guī)模只有0.64億左右,凈值為1.1040。2016年末該基金凈值為1.0670,馮明遠(yuǎn)接手2個(gè)多月收益率為-3.35%,基金規(guī)模降至0.55億。
2017年,馮明遠(yuǎn)開始嶄露頭角,信澳新能源收益率39.27%,在285只同類基金中排名第16位。2017年末,該基金規(guī)模增至5.52億,約是2016年末的10倍。

2018年,信澳新能源收益率為-16.23%,但依然大幅跑贏同類基金及滬深300。2018年末,該基金規(guī)模增至7.98億。
2019年成為馮明遠(yuǎn)“封神”之年,信澳新能源收益率94.11%,在410只基金中高居第2。但2019年末,該基金規(guī)模只有29.70億。
2019年馮明遠(yuǎn)還沒被市場(chǎng)廣泛注意到,但距離他揚(yáng)名立萬已經(jīng)不遠(yuǎn)了。2020年初,一年一度的基金收益排名公布后,馮明遠(yuǎn)搖身一變成為了百億基金經(jīng)理。
2020年3月末,信澳新能源規(guī)模暴增至116.90億,環(huán)比增幅高達(dá)293.55%。2020年,該基金收益率59.88%,僅比同類平均多了2個(gè)百分點(diǎn)。馮明遠(yuǎn)或許還未適應(yīng)規(guī)模暴增帶來的操作差異,大幅跑贏同行的“魔法”暫時(shí)消失了。
馮明遠(yuǎn)的學(xué)習(xí)能力應(yīng)該是比較強(qiáng)的,2021年末,信澳新能源的規(guī)模174.77億,較2020年末的125.76億又多了50億。而2021年,該基金收益率45.37%,幾乎是同類均值的5倍,在748只同類基金中排名第21位。
憑借出色的業(yè)績(jī),馮明遠(yuǎn)成為了公募圈炙手可熱的科技基金新星。
而信澳為了表示對(duì)人才的重視,不斷給馮明遠(yuǎn)增加行政職務(wù),如權(quán)益投資總部副總監(jiān)、聯(lián)席投資總監(jiān)。2021年6月,馮明遠(yuǎn)成為信達(dá)澳亞副總經(jīng)理,在公司的影響力進(jìn)一步增強(qiáng)。
02、六只基金持倉結(jié)構(gòu)高度雷同
馮明遠(yuǎn)是信達(dá)澳亞打造出來的“明星經(jīng)理”,而馮明遠(yuǎn)用自己的影響力也反哺了信達(dá)澳亞。信達(dá)澳亞成立于2006年,但2015年末,公司管理規(guī)模才首次突破100億。
2020年一季度末,信澳管理規(guī)模才突破200億。而當(dāng)時(shí),馮明遠(yuǎn)管理的信澳新能源規(guī)模為116.90億,可以說馮明遠(yuǎn)一人撐起了信澳的“半邊天”。到了2021年末,信澳管理規(guī)模增至810億,馮明遠(yuǎn)管理規(guī)模約為410億。
馮明遠(yuǎn)和信澳的規(guī)模擴(kuò)張,有一個(gè)很重要的因素是不斷發(fā)行新基金。2019年到2022年,馮明遠(yuǎn)每年都會(huì)新發(fā)2-4只基金。
基金業(yè)協(xié)會(huì)相關(guān)文件要求,合理調(diào)配同一基金經(jīng)理管理的公募基金和私募資產(chǎn)管理計(jì)劃數(shù)量,原則上不超過 10 只。
但2022年上半年時(shí),馮明遠(yuǎn)竟然同時(shí)管理10只基金,如果將A類和C類分開,則同時(shí)管理15只基金。

2020年初,馮明遠(yuǎn)曾在一次專訪中表示,基金經(jīng)理管幾個(gè)億和幾十個(gè)億的體驗(yàn)完全不一樣,他花了三年時(shí)間慢慢適應(yīng),所以規(guī)模對(duì)他來說沒有什么影響。
然而,2020年到2022年,馮明遠(yuǎn)的管理規(guī)模從百億到四百億,管理的基金也從最初的一只變成了最多時(shí)的10只,馮明遠(yuǎn)的業(yè)績(jī)卻落后了。
2022年,馮明遠(yuǎn)管理的信澳新能源年度收益率-29.29%,同類平均收益率為-19.88%,跑輸約10個(gè)百分點(diǎn)。
截至8月10日,2023年年內(nèi),信澳新能源收益率為-5.38%,同類平均為-2.54%,又一次跑輸同類均值。

2021年以來,馮明遠(yuǎn)發(fā)行了7只基金,截至當(dāng)前只有一只收益率為正,其余6只收益率均為負(fù)值。
其中,2022年發(fā)行的信澳智遠(yuǎn)三年A類及C類、信澳研究?jī)?yōu)選C,任期內(nèi)回報(bào)率分別為-22.10%、-22.58%、-21.38%,均跑輸同類均值10個(gè)百分點(diǎn)左右,排名處于同類基金后1/3區(qū)間。

馮明遠(yuǎn)的基金雖然叫著不同的名字,但買入的股票卻幾乎一致。
以領(lǐng)先智選、智遠(yuǎn)三年持有、研究?jī)?yōu)選為例,2023年二季度,前述三只基金的前十大持倉股均為璞泰來、科達(dá)利、愛柯迪、保隆科技、中偉股份、立訊精密、祥鑫科技、新泉股份、華陽集團(tuán)、順絡(luò)電子,差別僅僅在于持倉的比例。
此外,馮明遠(yuǎn)的“代表作”信澳新能源的前十大持倉股也是上述十只,這種操作堪比“復(fù)制粘貼”。

(從左至右分別是領(lǐng)先智選、智遠(yuǎn)三年持有、研究?jī)?yōu)選)
同樣的策略用在6只基金上,區(qū)別只在于基金成立的時(shí)間有先后,持股的倉位略有差異。
馮明遠(yuǎn)和信澳似乎旗下這些新老基金,只是名字不同,持倉卻高度雷同,難免讓人質(zhì)疑,管理人是否在用新基金的資金來為老基金抬轎。
03、管理年限低于3年的基金經(jīng)理占70%
2022年4月,證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于加快推進(jìn)公募基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的意見》,其中提到引導(dǎo)基金管理人提升投研核心能力,扭轉(zhuǎn)過度依賴“明星基金經(jīng)理”的發(fā)展模式。
2022年7月,馮明遠(yuǎn)卸任了信澳精華配置混合A類和C類的基金經(jīng)理,管理時(shí)間分別為4.56年和1.05年,任期回報(bào)率分別為134.28%和-0.82%。
2023年1月和2月,馮明遠(yuǎn)又先后卸任信澳匠心臻選、信澳先進(jìn)制造、信澳核心科技三只基金的基金經(jīng)理一職,任期內(nèi)回報(bào)率分別為22.45、171.74%、98.21%。
通過“減負(fù)”,當(dāng)前馮明遠(yuǎn)的在管基金壓縮到了6只,在管規(guī)模降至216億。然而,在兩個(gè)月內(nèi),卸任了三只合計(jì)規(guī)模超80億的基金,市場(chǎng)一度傳言馮明遠(yuǎn)要跳槽,引得信澳火速出面辟謠。
馮明遠(yuǎn)作為信澳一手捧出來的明星經(jīng)理,信澳短期內(nèi)恐怕很難將其放走,畢竟還要靠這只“母雞”繼續(xù)孵化小雞,擴(kuò)規(guī)模賺管理費(fèi)。
2019年末至2022年末,信澳的基金數(shù)量分別為28只、40只、49只、75只,公司規(guī)模分別為122億、393億、759億、853億。
2019年至2022年,信澳利潤(rùn)分別為22.97億、69.29億、105.65億、-190.87億,管理費(fèi)分別為0.88億、3.21億、6.66億、9.77億。2019年至2022年,信澳為基民創(chuàng)造了7.04億利潤(rùn),同期收取管理費(fèi)20.52億。
但若要從2020年初馮明遠(yuǎn)成名后算起,2020年至2022年,信澳共收取了19.64億管理費(fèi),期內(nèi)為基民創(chuàng)造的利潤(rùn)是-15.93億。
這兩組數(shù)據(jù)對(duì)比可以看出,信澳和馮明遠(yuǎn)名利雙收,但慕名而來的投資者卻虧了。
以馮明遠(yuǎn)管理的信澳智遠(yuǎn)三年為例,2022年,這只基金(A類和C類合計(jì))為基民創(chuàng)造的利潤(rùn)為-8.89億,但基民為基金公司貢獻(xiàn)管理費(fèi)卻是0.65億。可見,基民的利益往往和基金公司、基金經(jīng)理并不一致。
馮明遠(yuǎn)作為公司管理層,就算是“減負(fù)”后身上的擔(dān)子仍然不輕。
據(jù)Wind數(shù)據(jù),目前,信達(dá)澳亞基金共有29位基金經(jīng)理,平均任職年限為3.04年,低于行業(yè)平均數(shù)的4.28年。
29位基金經(jīng)理中,10年以上投資經(jīng)驗(yàn)的只有1人,5-10年的為3人,3-5年的為5人,1-3年為16人,1年以下為4人。
在信澳的基金經(jīng)理梯隊(duì)中,任職年限在3年以下的共有20人,占比接近70%。面對(duì)這種梯隊(duì)結(jié)構(gòu),馮明遠(yuǎn)作為投資總監(jiān)和副總經(jīng)理,要平衡好業(yè)績(jī)和管理能力,這對(duì)他來說也是一種挑戰(zhàn)。
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