本文系基于公開資料撰寫，僅作為信息交流之用，不構(gòu)成任何投資建議。

出品｜公司研究室IPO組

文｜曲奇

7月21日，上海汽車空調(diào)配件股份有限公司（簡(jiǎn)稱“上海汽配”）將上交所主板IPO首發(fā)上會(huì)。

本次IPO，上海汽配擬募資7.83億元，用于浙江海利特汽車空調(diào)配件有限公司年產(chǎn)1910萬根汽車空調(diào)管路及其他汽車零部件產(chǎn)品建設(shè)項(xiàng)目、年產(chǎn)490萬根燃油分配管及其他汽車零部件產(chǎn)品建設(shè)項(xiàng)目、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目、補(bǔ)充公司流動(dòng)資金、償還公司及子公司銀行貸款。

這是上海汽配第二次沖擊A股IPO，此前上海汽配因遭遇現(xiàn)場(chǎng)檢查，，主動(dòng)終止IPO，后因信批問題被證監(jiān)會(huì)出具警示函。

01、曾因信批問題被上交所出具警示函

上海汽配成立于1992年，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為汽車空調(diào)管路和燃油分配管等汽車零部件產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，公司下游客戶主要為上汽集團(tuán)、一汽大眾等主機(jī)廠。

2020年7月，上海汽配向上交所首次遞交招股書，2021年2月監(jiān)管針對(duì)上海汽配的規(guī)范性、信息披露以及與財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)資料等相關(guān)問題提出44項(xiàng)意見。2021年5月，上海汽配終止IPO申請(qǐng)。

終止IPO后不久，2021年8月，監(jiān)管發(fā)布了對(duì)上海汽配的警示函。證監(jiān)會(huì)發(fā)現(xiàn)上海汽配的招股書中，存在未披露發(fā)行人的關(guān)聯(lián)自然人委托他人持有供應(yīng)商大比例股權(quán)情形、未披露發(fā)行人與委托持股的供應(yīng)商發(fā)生大額采購(gòu)及房屋租賃等關(guān)聯(lián)交易情形、存貨和固定資產(chǎn)分類核算不完整、收入確認(rèn)依據(jù)披露不準(zhǔn)確等問題。

2020年和2021年，上海汽配向銳而簡(jiǎn)金屬的采購(gòu)額分別為0.19億和0.21億。。銳而簡(jiǎn)金屬成立于2008年1月，周國(guó)庫(kù)持股73%，上海銳而簡(jiǎn)國(guó)際貿(mào)易有限公司持股27%。

然而，周國(guó)庫(kù)的73%股權(quán)中本人僅持有6%，剩余67%為代上海汽配7名中高層管理人員持有。因此，監(jiān)管認(rèn)定上海汽配在信息披露方面存在問題。

收到警示函一年后，上海汽配于2022年7月第二次闖關(guān)上交所，申請(qǐng)主板IPO。

02、收入穩(wěn)步提升凈利潤(rùn)出現(xiàn)波動(dòng)

2020年至2022年，上海汽配收入分別為11.88億、13.91億、16.36億，年復(fù)合增長(zhǎng)率17.35%。

收入結(jié)構(gòu)上，2022年，上海汽配的汽車空調(diào)管路收入12.02億，占比75%，燃油分配管收入3.20億，占比20%。由此可以看出，上海汽配產(chǎn)品結(jié)構(gòu)較為單一。

2020年至2022年，上海汽配來自前五大客戶的收入分別為8.44億、8.93億、10.05億，收入占比分別為71.02%、64.17%、61.43%。總體來看，上海汽配對(duì)前五大客戶依賴度較高，但近三年大客戶集中度有所下滑。

2020年至2022年，上海汽配綜合毛利率分別為23.13%、19.15%、19.51%。2021年公司毛利率同比減少約4個(gè)百分點(diǎn)。

與同行上市公司相比，騰龍股份的主要產(chǎn)品與上海汽配較為接近，但騰龍股份已將業(yè)務(wù)延伸至產(chǎn)業(yè)鏈的上游，通過自產(chǎn)鋁管等原材料的方式進(jìn)一步降低了產(chǎn)品的成本，致使其綜合毛利率高于上海汽配。

2020年和2021年，上海汽配的綜合毛利率均低于可比公司均值，2022年則高于可比公司均值。上海汽配解釋稱，2022年泉峰汽車因新建項(xiàng)目產(chǎn)能未完全釋放，固定成本較高，導(dǎo)致毛利率下降較大，使得當(dāng)年公司毛利率略高于可比公司平均水平。

2020年至2022年，上海汽配凈利潤(rùn)分別為1.27億、0.95億、1.28億。雖然過去3年，上海汽配收入穩(wěn)步增長(zhǎng)，但公司凈利潤(rùn)卻出現(xiàn)波動(dòng)，2021年凈利潤(rùn)同比下滑25.20%。

03、三年分紅2.15億籌資1.5億還債

本次IPO，上海汽配擬募資7.83億，其中將有1.5億用于償還子公司債務(wù)及銀行借款，1.3億用于補(bǔ)充流動(dòng)資金，這兩項(xiàng)約占募資總額的36%。

然而，2020年至2022年，上海汽配每年都進(jìn)行了現(xiàn)金分紅，金額分別為7590萬、7590萬、6325萬，分別占當(dāng)期凈利潤(rùn)總額的60%、80%、50%，三年分紅2.15億。

值得注意的是，2021年上海汽配凈利潤(rùn)下滑了25%，但公司竟然維持與2020年相同的現(xiàn)金分紅金額，且每年都將一半以上利潤(rùn)分配給股東。既然上海汽配要募資補(bǔ)充現(xiàn)金流及償還借款，為何還要大手筆分紅，而不是將利潤(rùn)用于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，緩解公司債務(wù)？