慧算賬港股IPO:銷售費(fèi)用超過(guò)毛利,2022年收入5.2億虧損5億
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本文系基于公開(kāi)資料撰寫,僅作為信息交流之用,不構(gòu)成任何投資建議。
出品|公司研究室IPO組
文|曲奇
6月30日,慧算賬向港交所遞交上市申請(qǐng),中信證券為獨(dú)家保薦人。
慧算賬主要為國(guó)內(nèi)中小微企業(yè)提供財(cái)稅服務(wù),2022年公司收入5.2億,毛利率為52.0%。然而由于行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈,慧算賬市占率僅為0.5%,為此不得不進(jìn)行大量營(yíng)銷投入,導(dǎo)致當(dāng)年公司虧損5.1億。
成立8年,慧算賬共進(jìn)行過(guò)8輪融資,投資方包括小米集團(tuán)、騰訊、51信用卡、陽(yáng)光人壽、IDG資本等知名公司或機(jī)構(gòu)。

01、毛利率超50%,虧損未有明顯改善
慧算賬成立于2015年,專業(yè)為中小企業(yè)提供工商注冊(cè)公司變更、會(huì)計(jì)記賬、注冊(cè)公司咨詢、財(cái)務(wù)外包、工商注冊(cè)查詢、審計(jì)等一站式企業(yè)服務(wù),是代理記賬報(bào)稅一體化的財(cái)稅服務(wù)平臺(tái)。
慧算賬的收入主要分為SaaS解決方案(SATP系統(tǒng))及非訂閱式專業(yè)服務(wù)兩大塊。其中,SATP系統(tǒng)是公司核心業(yè)務(wù),采用直營(yíng)和授權(quán)兩種模式。
2020年至2022年,慧算賬收入分別為2.8億、3.5億及5.2億,復(fù)合年增長(zhǎng)率為36.9%。其中,2022年,基于SaaS解決方案業(yè)務(wù)收入占比為87.7%,專業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)收入占比為12.3%。
2020年至2022年,慧算賬毛利分別為1.2億、1.7億、2.7億,復(fù)合年增長(zhǎng)率為47.9%;同期,公司毛利率分別為44.5%、49.4%、52.0%,呈增長(zhǎng)趨勢(shì)。
盡管毛利率超50%,但慧算賬在凈利潤(rùn)方面仍處于虧損之中。2020年至2022年,慧算賬經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)分別為-1.4億、-4.2億和-3.3億;同期凈利潤(rùn)分別為-3.0億、-6.8億和-5.1億,三年累計(jì)虧損近15億;經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)分別為-1.4億、-3.9億、-3.0億,三年累計(jì)虧損約8.3億。
02、銷售費(fèi)用高過(guò)毛利,行業(yè)高度粉絲市占率僅0.5%
慧算賬的持續(xù)虧損,主要源于公司銷售費(fèi)用居高不下。
2020年至2022年,慧算賬銷售費(fèi)用分別為1.4億、3.6億和3.8億,銷售費(fèi)用率分別為50.5%、104.9%、73.8%,遠(yuǎn)高于同期毛利率。
慧算賬在招股書中表示,2021年和2022年銷售費(fèi)用較高主要是由于對(duì)員工的股權(quán)激勵(lì)。與2020年相比,公司銷售團(tuán)隊(duì)規(guī)模增加約一倍。
銷售費(fèi)用的增長(zhǎng)也與財(cái)稅行業(yè)激烈的競(jìng)爭(zhēng)相關(guān)。弗若斯特沙利文報(bào)告顯示,2017年至2022年,國(guó)內(nèi)中小微企業(yè)財(cái)稅解決方案行業(yè)規(guī)模由567億元增至1112億元,復(fù)合年增長(zhǎng)率為14.4%。其中,2022年,基于SaaS解決方案的滲透率為76.5%。
當(dāng)前這個(gè)行業(yè)約有8萬(wàn)家公司,2022年,行業(yè)五大公司市占率只有0.84%,行業(yè)高度分散。
盡管慧算賬以5.2億收入在行業(yè)內(nèi)排名第一,但市占率也只有0.5%,并沒(méi)有太多優(yōu)勢(shì)可言,為了搶占市場(chǎng)和客戶,在營(yíng)銷方面投入較大便是不可避免的事情了。
03、小米持股15%,騰訊、51信用卡是股東
天眼查顯示,自2015年成立以來(lái),慧算賬共進(jìn)行過(guò)8輪融資,投資方包括小米、51信用卡、騰訊、IDG資本等知名機(jī)構(gòu)或公司。
2017年10月和2018年1月,慧算賬分別完成B輪、B+輪融資。其中,B輪的投資方包括川融資本、清控銀杏、IDG資本、宜信等,融資金額2億人民幣;B+輪投資方由小米集團(tuán)領(lǐng)投,嘉實(shí)投資、51信用卡跟投,融資金額2億人民幣。
2018年9月至2020年5月,慧算賬分別完成C輪、C+輪融資。其中,C輪融資額數(shù)億元人民幣,由高成資本領(lǐng)投,小米集團(tuán)跟投;C+輪融資金額達(dá)6000萬(wàn)美元,陽(yáng)光人壽領(lǐng)投,高成資本、小米集團(tuán)跟投。
IPO前,小米通過(guò)上海驕锃持股15.15%,和諧錦鋒持股10.56%,騰訊旗下意像之旗持股8.86%,陽(yáng)光人壽持股6.57%,銀杏致遠(yuǎn)持股3.32%,51信用卡持股1.82%。
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