陸道培醫療遞表港交所:董事會主席陸佩華為美籍,3年虧損10億元
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本文系基于公開資料撰寫,僅作為信息交流之用,不構成任何投資建議。
出品|公司研究室IPO組
文|曲奇
近日,有“血液病人最后一站”的陸道培醫療更新招股書,二度遞表港交所。
作為“院士辦醫”的典型代表,陸道培醫療的估值曾在6年內翻了近20倍。2022年,公司收入16.8億,虧損5.2億。3年零4個時間,公司累計虧損約14億,且虧損逐年擴大。
盡管血壓病治療有較大的市場前景,不斷擴大的虧損是陸道培醫療需要解決的問題。

01院士辦醫估值6年翻20倍,董事局主席陸佩華為美籍
作為血液病醫療服務提供商,陸道培醫療是“院士辦醫”的典型代表,由中國工程院院士、血液病專家陸道培于2012年創建,開創了血液病(尤其是造血干細胞移植)的治療先河并奠定血液病醫院專科診斷治療系統基礎。
成立11年間,因頭頂“院士辦醫”的光環,陸道培醫療頗受資本青睞。在淡馬錫、廈門建發、CBC集團及Investcorp等知名機構投資者一路加持下,陸道培醫療完成3輪股權融資,估值由2014年的2.59億元上升到2020年的49.50億元,6年間估值翻了近20倍。
當前,陸道培醫療已傳遞給了家族下一代。公司董事局主席兼執行董事由陸道培院士的女兒陸佩華擔任,陸佩華曾在美國從醫20年,目前依然是美國國籍。
女兒是公司的掌舵者,而公司的實控人則是陸道培院士的孫子、陸文昭先生的兒子、陸佩華女士的侄子——陸曉丹。
IPO前,陸曉丹持有公司33.21%股權,CBC集團實體持股16.44%,廈門建發實體持股11.27%,淡馬錫持股8.21%,中金持股0.51%,招商證券持股0.45%。
02行業市場規模約264億,市占率6.4%擁有3家醫院
根據招股書,2018年至2022年,中國血液病醫療服務的總市場規模從205億元增長至264億元,復合年增長率為6.5%。就收入而言,2022年陸道培醫療是中國最大的血液病醫療服務提供商,市場份額為6.4%。
根據招股書,預期到2026年,中國血液病醫療服務的總市場規模將增長至466億,預期年復合增速為15.3%;并預期到2023年進一步增長至809億,年復合增速14.8%。
2022年,中國約有2190萬名患者被診斷為血液病并進行相關治療。但截至2022年末,在中國醫院,每百萬人口僅有29名血液科醫生,明顯低于美國的53名。此外,截至2022年末,中國所有20430家可提供血液病醫療服務的醫院中,僅有22家為專科醫院。其中,一家為公立醫院,21家為民營醫院,遠未能滿足病患需求。
目前,陸道培醫療擁有三家運營中血液病專科醫院,分別為首家旗艦型血液病醫院——河北燕達陸道培醫院、2018年開始運營的北京陸道培醫院亦莊院區、2020年開始運營的北京陸道培醫院順義院區。截至2023年4月30日,這三家醫院總共有860個登記床位及128間造血干細胞移植倉。
03毛利率有波動,3年零4個月虧損14億
陸道培醫療的收入主要來自向血液病患者提供住院及門診服務,以及向血液病患者及其他有需要人士提供血液病特檢服務。
2020年至2022年,陸道培醫療收入分別為11.6億、13.7億、16.8億,年復合增長率20.3%。2023年前4個月,公司收入6.1億,同比增長16.0%。
2020年至2022年,陸道培醫療毛利率分別為20.7%、12.2%、14.1%。2023年前4個月,公司毛利率為17.0%,同比提高3.4個百分點。整體來看,陸道培醫療毛利率先下滑后上升,但還未回到2020年的水平。
2020年至2022年,陸道培醫療歸母凈利潤分別為-1.0億、-3.8億、-5.2億。2023年前4個月,公司歸母凈利潤為-5.0億,去年同期為-1.8億,虧損擴大化。報告期內累計虧損約為14.0億。
2020年至2023年前4個月,陸道培醫療經營現金流凈額分別為8410萬、6303萬、2.7億、1.2億,經營現金流凈額常年為正。本次IPO募集的資金,陸道培醫療將用于繼續擴大在中國的血液病醫院網絡及業務。