本文系基于公開資料撰寫，僅作為信息交流之用，不構(gòu)成任何投資建議。

出品/公司研究室基金組

文/雪梅

近期，在追蹤報(bào)道國(guó)內(nèi)公募基金發(fā)展過程中，公司研究室發(fā)現(xiàn)，業(yè)內(nèi)存在一個(gè)普遍現(xiàn)象，那就是：各家公司幾乎都在股指相對(duì)高位搶發(fā)產(chǎn)品，規(guī)模急劇擴(kuò)大；這時(shí)，往往也是市場(chǎng)見頂階段，但各類新發(fā)基金均在規(guī)定時(shí)間內(nèi)建倉(cāng)；當(dāng)市場(chǎng)進(jìn)入下行期，基金經(jīng)理們似乎都沒有什么良策應(yīng)對(duì)，大多數(shù)都就地躺倒“裝死”。

這個(gè)現(xiàn)象導(dǎo)致了一個(gè)結(jié)果：基金公司躺在急速擴(kuò)大的規(guī)模上，坐收管理費(fèi)；大多數(shù)基民高位買入基金后，開始備受凈值縮水的煎熬；從業(yè)內(nèi)規(guī)模第一的易方達(dá)，到資管規(guī)模近乎易方達(dá)1/3的銀華基金公司，皆不例外。

據(jù)天天基金網(wǎng)數(shù)據(jù)，2022年，銀華基金公司有55只產(chǎn)品年度跌幅超20%，最大跌幅39.5%。其中多只產(chǎn)品，都是前兩年股指高位時(shí)搶發(fā)的產(chǎn)品。

01、2020年規(guī)模暴增90%，搶發(fā)的多只產(chǎn)品虧超20%

天天基金網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2019年底，銀華基金規(guī)模不到3000億，2020年底卻急劇增加到5700多億，一年暴增90%以上。

規(guī)模上去后，公司旗下產(chǎn)品投資收益率卻沒能同步跟上。

撇開債券與貨幣型基金不說，凡是涉及到股票的產(chǎn)品，近3年銀華基金均沒有跑贏同類產(chǎn)品平均收益率。以混合型基金為例，近3年銀華基金平均收益率14.08%，同類平均19.33%，相差5.25%。

此前，公司研究室曾分析過銀華基金的網(wǎng)紅經(jīng)理李曉星在管規(guī)模不斷縮水的情況。

其實(shí)，撇開這位經(jīng)理人自身能力高低以及具體操作是否存在過失，單從其旗下產(chǎn)品業(yè)績(jī)表現(xiàn)看，凡是跌得狠的基金，幾乎都是2020-2021年間，股指在高位時(shí)發(fā)的產(chǎn)品。

這一點(diǎn)，從其旗下主力產(chǎn)品銀華心佳兩年持有期混合上，也可以清晰地看出來。

這只2021年01月08日發(fā)行時(shí)規(guī)模高達(dá) 135.083億份的基金，截至2023年03月31日，只剩下126.3370億份，凈值規(guī)模也跌到95.91億元。截至2023年6月15日，單位凈值跌幅25.12%，縮水1/4。

這種遭遇不止發(fā)生在李曉星一人身上，銀華基金公司的另一位基金經(jīng)理焦巍。近年投資業(yè)績(jī)變化情況，跟他也是大同小異。

焦巍的從業(yè)經(jīng)歷相對(duì)復(fù)雜，去過多家基金公司，單從其2018年到銀華基金以后的投資業(yè)績(jī)看，凡是2020年開始管理的產(chǎn)品，都是虧得一塌糊涂。截至2023年6月15日，這5只產(chǎn)品的任職回報(bào)，少的虧20.03%，多的虧36.16%。

可見，大多數(shù)基金公司與基金經(jīng)理，目前還是靠天吃飯，很少能做到跑贏大盤，更不要說逆勢(shì)投資。

這就帶來了一個(gè)疑問：既然如此，為何這么多基金公司都搶著在高位發(fā)產(chǎn)品呢？

一位業(yè)內(nèi)人士坦言，說白了，很簡(jiǎn)單，屁股決定腦袋而已。

目前，公募基金公司的自身收益，主要靠管理人報(bào)酬或者說管理費(fèi)，只要規(guī)模做上去，公司就能穩(wěn)收管理費(fèi)。哪怕市場(chǎng)下行，在管規(guī)模縮水，但管理費(fèi)卻可以一直收。

他告訴公司研究室，這種盈利模式，頗有點(diǎn)薅羊毛的味道。基民就有點(diǎn)像羊群，只要將其圈進(jìn)來，不論股市漲跌，基金凈值如何縮水，管理費(fèi)卻可以照收不誤。

02、焦巍在管主力基金近3年虧損26.76%，公司提取管理費(fèi)超7億？

以銀華基金的焦巍為例，其現(xiàn)任產(chǎn)品近2年投資業(yè)績(jī)?nèi)繛樨?fù)，在管兩只主力基金，銀華富裕主題混合A 與 銀華富利精選混合A，近2年資產(chǎn)凈值都大幅縮水，持有者損失較大。

銀華富利精選混合A，從發(fā)行期開始，就由焦巍與秦鋒共管。2020年08月13日成立時(shí) 98.859億份，截止至2023年03月31日，只剩下35.8059億份，資產(chǎn)規(guī)模也縮水到28.51億元。從其累計(jì)收益率看，在2021年2月10日，一度達(dá)到34.88%，之后就走上漫漫下跌之途，截至2023年6月15日，其下跌26.76%，同類平均僅下跌2.8%，滬深300指數(shù)同期下跌15.32%，持有者可謂損失慘重。

銀華富裕主題混合A由焦巍自己管理，算是其從業(yè)以來的代表作，也是進(jìn)入銀華基金后的扛鼎之作。迄今為止，其任職回報(bào)依舊高達(dá)93.49%。

不過，這只基金近3年的的累計(jì)收益率卻是每況愈下。

2021年6月29日高達(dá)88.20%，跑贏同行近1倍；截至2023年6月15日，其近3年累計(jì)收益率已變成虧損4.34%，同期同類產(chǎn)品平均上漲16.42%，滬深300指數(shù)也僅下跌0.75%。

毋庸諱言，焦巍近3年在這2只產(chǎn)品的操作上，均遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑輸同行，也跑輸了滬深300指數(shù)。這一點(diǎn)，從焦巍2018年接手以來，銀華富裕主題混合A單位凈走勢(shì)上，可以看得一清二楚、

顯然，過去3年來，焦巍旗下這2只基金并沒有為投資人賺到錢。

一方面，是因?yàn)槠錁I(yè)績(jī)自2021年以來，大部分時(shí)間都在下跌；另一方面，則因?yàn)榍捌诨饦I(yè)績(jī)好的時(shí)候，規(guī)模相對(duì)較小；規(guī)模膨脹后，業(yè)績(jī)就開始走下坡路。

在這個(gè)過程中，只有基金公司和基金經(jīng)理旱澇保收，成為最大獲益者，賺到了基金管理費(fèi)和經(jīng)理人業(yè)績(jī)激勵(lì)。

以銀華富裕主題混合A為例，2019年、2020年、2021年、2022年，基金凈利潤(rùn)分別約32億元、75億元、-18億元、-54億元；2023年以來，截至6月15日，下跌13.27%。

顯然，2021年以來，銀華富裕主題基金沒有為基民創(chuàng)造任何價(jià)值。

不過，有媒體根據(jù)這只基金的契約測(cè)算，焦巍在這只基金上幫助銀華基金賺了10億管理費(fèi)，他個(gè)人也賺取了不菲的業(yè)績(jī)激勵(lì)，同時(shí)還給券商貢獻(xiàn)了上億元手續(xù)費(fèi)。

僅以2021年以來的收益計(jì)算，銀華基金公司在焦巍管理的銀華富裕主題混合A上，就拿到了將近7億的管理費(fèi)，說是旱澇保收一點(diǎn)也不為過。