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瑞銀證券為何不看好“女首富”暴賺25億的藍(lán)思科技?

野馬財(cái)經(jīng)蘇影2023-05-15 10:46 上市公司
藍(lán)思科技到底怎么了?

幾乎從去年下半年開始,曾經(jīng)一度非常看好消費(fèi)電子行業(yè)龍頭——藍(lán)思科技(300433.SZ)的瑞銀證券開始看空藍(lán)思科技,連續(xù)3次發(fā)布“賣出”評(píng)級(jí),目標(biāo)價(jià)也均給出了9.1元/股。

甚至是2022年凈利潤預(yù)告遠(yuǎn)超預(yù)期的這種大利好加持下,依然維持賣出的評(píng)級(jí),目標(biāo)價(jià)9.1元/股也沒有上調(diào)。

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來源:Wind數(shù)據(jù)

要知道此前,藍(lán)思科技的股價(jià)受控于營收、利潤下滑已經(jīng)持續(xù)低迷了兩年,好容易才熬到凈利潤回暖。

近日,在業(yè)績預(yù)告發(fā)出3個(gè)月后,藍(lán)思科技如期交上2022年成績單,實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入466.99億元,較上年增長3.16%;凈利潤25.2億元,較上年增長18.87%。在隨后發(fā)出的2023年Q1財(cái)報(bào)中,藍(lán)思科技再次交出營收、利潤雙增的業(yè)績。

不過,盡管如此,早早預(yù)告回暖的藍(lán)思科技依然沒有得到瑞銀證券的“青眼”。

而二級(jí)市場上,連發(fā)兩份業(yè)績向好財(cái)報(bào)之后,藍(lán)思科技股價(jià)走勢卻不增反降。截至5月12日,藍(lán)思科技報(bào)收11.36元/股,較年報(bào)發(fā)布之前12.6元/股下跌9.84%,總市值565億元。

藍(lán)思科技到底怎么了?

圖片瑞銀證券從“看好”到“看空”

藍(lán)思科技是蘋果供應(yīng)鏈明星企業(yè)、消費(fèi)電子行業(yè)龍頭,瑞銀證券曾對(duì)其非常看好。

Wind數(shù)據(jù)顯示,2020年8月-2021年8月,瑞銀證券8發(fā)研報(bào)維持“買入“評(píng)級(jí)。

以最后一次2021年8月為例,瑞銀證券曾將其目標(biāo)價(jià)定為44.5元/股,高于藍(lán)思科技的市場價(jià)25元/股約78%。并表示,藍(lán)思科技雖Q2盈利增長受疫情影響低于預(yù)期,但毛利率改善以及汽車業(yè)務(wù)的拓展獲得更多的可預(yù)見性。

不過,2個(gè)月后,藍(lán)思科技在2021年三季度交出了盈利能力下降的成績單,凈利潤33.21億元,同比下降4.48%。

在此背景下,瑞銀證券則轉(zhuǎn)變態(tài)度,將其“買入”評(píng)級(jí)轉(zhuǎn)為“中性”,目標(biāo)定價(jià)也降至24元/股。

進(jìn)入2022年,受宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)、疫情等綜合因素影響,藍(lán)思科技業(yè)績情況并未好轉(zhuǎn),半年報(bào)進(jìn)入虧損狀態(tài)。于是,瑞銀證券也開始看空,并在2022年8月、2022年10月連發(fā)兩篇研報(bào),將藍(lán)思科技的目標(biāo)價(jià)降至9.1元/股,作出“賣出”評(píng)級(jí)。

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來源:Wind數(shù)據(jù)

再至今年1月,雖然藍(lán)思科技預(yù)告全年取得了營收、凈利潤雙增長,相比于上半年已經(jīng)成功扭虧為盈。但瑞銀證券依然沒有改變對(duì)其觀點(diǎn),維持“賣出“評(píng)級(jí),9.1元/股的目標(biāo)價(jià)也沒有上調(diào)。

整體來看,藍(lán)思科技波動(dòng)不斷的業(yè)績,或促使瑞銀證券對(duì)其作出由看好到看空的決策。而想要改善券商機(jī)構(gòu)對(duì)其信心,卻并不是一朝一夕能夠?qū)崿F(xiàn)的。藍(lán)思科技還需要在經(jīng)營中深入思考,探索新的業(yè)績?cè)鲩L點(diǎn),維持可持續(xù)的商業(yè)模式,這才有助于打消資本市場的疑慮。

香頌資本董事沈萌分析,券商對(duì)上市公司的評(píng)級(jí)是對(duì)未來的投資價(jià)值判斷,藍(lán)思科技雖然扭虧為盈,但是從未來前景看,成長空間繼續(xù)保持高速擴(kuò)張的可能性不斷降低,近期股價(jià)或是局部相對(duì)高點(diǎn)。

圖片藍(lán)思科技怎么了?

果鏈背后的“機(jī)”與“危”

瑞銀證券對(duì)其由看好到看空的背景,也伴隨著整個(gè)智能手機(jī)行業(yè)的由盛轉(zhuǎn)衰。在此期間,作為與蘋果深度綁定的合作伙伴,藍(lán)思科技可謂是成也蘋果,敗也蘋果。

而藍(lán)思科技和蘋果的故事,還要從女老板周群飛創(chuàng)業(yè)開始講起。

1970年,周群飛出生于湖南湘鄉(xiāng)的一個(gè)小山村,母親早逝、父親殘疾,她從小就很獨(dú)立孝順。十幾歲時(shí),她離開老家前往深圳打工補(bǔ)貼家用,先在玻璃廠做女工,后升至管理者,再后來,她選擇辭職自闖一片天。

早期以“小作坊”模式創(chuàng)業(yè)的周群飛是做手表玻璃加工的,2003年,她和合伙人成立了藍(lán)思科技,開始專注手機(jī)防護(hù)視窗玻璃業(yè)務(wù)。當(dāng)時(shí),和大客戶摩托羅拉的合作讓她掘得了第一桶金。

2007年,喬布斯攜第一代iPhone正式亮相,開啟智能手機(jī)行業(yè)變革。而首代iPhone觸摸屏玻璃,正是由藍(lán)思科技加工生產(chǎn)。

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來源:罐頭圖庫

此后16年間,藍(lán)思科技和蘋果的合作逐步深入,并延伸到產(chǎn)業(yè)鏈藍(lán)寶石(應(yīng)用于攝像頭蓋板、手機(jī)指紋識(shí)別蓋板等)、精密陶瓷(應(yīng)用于側(cè)鍵按鍵、攝像頭圈口)等領(lǐng)域,后者也一躍成為藍(lán)思科技最重要的客戶。2021年,藍(lán)思科技曾在年報(bào)中公開部分客戶資料,其中第一大客戶蘋果為其貢獻(xiàn)了300.98億元的銷售額,在其年度銷售總額中占比高達(dá)66.49%。

和蘋果的深度合作也使得市場上更多智能手機(jī)廠商看到了藍(lán)思科技的能力,后如三星、小米、華為等品牌也成為其穩(wěn)定客戶。

在上述企業(yè)訂單支持下,藍(lán)思科技不僅業(yè)績長勢喜人,2015年3月,還成功在深交所掛牌上市。也是在那一年,周群飛憑借著500億元的身家,超過富華陳麗華、碧桂園楊惠妍、龍湖吳亞軍等榜單常客,一舉拿下《2015胡潤女富豪榜》榜首之位。2021年,在巔峰時(shí)刻,藍(lán)思科技總市值一度超過2000億元

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來源:Wind數(shù)據(jù)

周群飛的財(cái)富積累和智能手機(jī)市場的繁榮發(fā)展是分不開的,其中蘋果的領(lǐng)先地位毋庸置疑。但過度依賴單一客戶也是一把雙刃劍,藍(lán)思科技也因此吃到了苦果。

2022年,國際形勢緊張疊加疫情反復(fù),供應(yīng)鏈企業(yè)生產(chǎn)受到影響,同期,經(jīng)濟(jì)萎縮還導(dǎo)致了市場消費(fèi)意愿降低,整個(gè)行業(yè)智能手機(jī)行業(yè)開始由盛轉(zhuǎn)衰

市場調(diào)研機(jī)構(gòu)IDC報(bào)告顯示,2022年全球智能手機(jī)出貨量僅為12.1億部,同比下跌11.3%,創(chuàng)十年來新低。其中,中國智能手機(jī)市場出貨量為2.86億臺(tái),同比下降13.2%。藍(lán)思科技第一大客戶蘋果自然也未能獨(dú)善其身。2022年,蘋果實(shí)現(xiàn)年出貨量2.26億臺(tái),較2021年的2.36億臺(tái)減少940萬臺(tái)。

在此背景下,藍(lán)思科技上半年則開始虧損。截至當(dāng)年6月底,公司實(shí)現(xiàn)營收191.83億元,同比下降10.31%;凈利潤虧損2.67億元,同比減少111.49%。

藍(lán)思科技表示,2022 年上半年,受宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)、疫情等綜合因素影響,消費(fèi)電子行業(yè)市場總體需求同比有所下滑,公司業(yè)績因此下降。同期,為滿足消費(fèi)電子與智能汽車客戶研發(fā)需求,公司進(jìn)一步增加研發(fā)投入至13.25億元,同比上漲30.41%。

而從2022年全年來看,雖然藍(lán)思科技在年末實(shí)現(xiàn)扭虧為盈,但整個(gè)智能手機(jī)行業(yè)的低迷態(tài)勢卻尚未扭轉(zhuǎn),這也導(dǎo)致券商等對(duì)其評(píng)級(jí)態(tài)度更加謹(jǐn)慎。

有業(yè)內(nèi)人士提到,疫情導(dǎo)致在華配套企業(yè)生產(chǎn)中斷,疊加經(jīng)濟(jì)萎縮帶來的低消費(fèi)意愿,是影響蘋果銷量的主要原因。在國際形勢緊張的局面下,缺芯則是阻礙國內(nèi)頭部“安卓系”廠商擴(kuò)張腳步的攔路石。今年第一季度,全球智能市場手機(jī)市場出貨量同比下跌14%,是連續(xù)第五個(gè)季度出現(xiàn)下跌。雖然整體不利宏觀因素略有改善,但市場還未開始恢復(fù),再疊加當(dāng)前蘋果向印度轉(zhuǎn)移供應(yīng)鏈的消息頻出,這必將影響部分投資者對(duì)藍(lán)思科技的信心。

圖片果鏈跨界新能源

“女首富”押寶副業(yè)?

但周群飛能坐到“女首富”之位,自然非等閑之輩。事實(shí)上,在公司業(yè)績虧損之前,她已經(jīng)開始尋求新的增長空間,并看中新能源汽車和金屬材料等賽道。

早在剛剛上市的2015年,智能手機(jī)市場欣欣向榮背景下,藍(lán)思科技就提出要挖掘包括自動(dòng)駕駛汽車在內(nèi)等新應(yīng)用領(lǐng)域的市場潛力。但當(dāng)時(shí),藍(lán)思科技更多是將旗下玻璃制品應(yīng)用到GPS導(dǎo)航儀、汽車儀表視窗等產(chǎn)品上,跨界動(dòng)作尚在探索階段。

此后2016年-2018年,藍(lán)思科技開始在新項(xiàng)目上加碼投入,財(cái)報(bào)來看,當(dāng)時(shí)藍(lán)思科技三年的研發(fā)費(fèi)用支出分別為13.84億元、15.76億元和14.8億元,較2015年的11.44億元有明顯提升。

經(jīng)過幾年研發(fā)布局,2018年,藍(lán)思科技的汽車業(yè)務(wù)開始落地,啟動(dòng)藍(lán)思湘潭新生產(chǎn)基地建設(shè),生產(chǎn)面向汽車產(chǎn)業(yè)配套中控屏、外觀裝飾件以及其他部件。

目前,藍(lán)思科技的新能源汽車已覆蓋包括車載觸控顯示面板、新型B柱、新型汽車玻璃、充電樁等多個(gè)領(lǐng)域,和特斯拉、寶馬、奔馳、大眾、理想、蔚來等多家知名車企均有合作。

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來源:罐頭圖庫

2022年,其新能源汽車業(yè)務(wù)收入為35.84億元,同比增長59.41%,在466.99億元的總營收中占比約為7.67%,公司汽車客戶數(shù)量進(jìn)一步增加至三十家以上,跨界布局取得一定成績。

而在此期間,藍(lán)思科技還在自身的優(yōu)勢領(lǐng)域蘋果產(chǎn)業(yè)鏈上下游進(jìn)行業(yè)務(wù)聯(lián)動(dòng),以尋求業(yè)績新突破。

2020年,藍(lán)思科技以不足99億元的價(jià)格收購可勝科技和可利科技(后合并為“藍(lán)思精密(泰州)”)兩家公司股權(quán),進(jìn)軍金屬材料行業(yè),后者主營業(yè)務(wù)為手機(jī)金屬機(jī)殼加工及組裝,正是蘋果iPhone機(jī)殼的主要生產(chǎn)商之一。

藍(lán)思科技認(rèn)為,與之整合能夠更好的為客戶提供垂直整合的全方位解決方案,增強(qiáng)公司綜合競爭力與盈利能力,大幅提升行業(yè)地位。2022年,藍(lán)思精密為其貢獻(xiàn)了144.98億元的營收和9.76億元的凈利潤。

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來源:罐頭圖庫

但從結(jié)果來看,進(jìn)軍金屬行業(yè)尚未改變藍(lán)思科技重度依賴單一大客戶蘋果的現(xiàn)實(shí)。而在2022年整個(gè)智能手機(jī)行業(yè)低迷的背景下,營收占比僅為7.67%的新能源汽車業(yè)務(wù)也很難在關(guān)鍵時(shí)刻力挽狂瀾,果鏈公司轉(zhuǎn)型之路仍是任重道遠(yuǎn)。

不過,IPG中國區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家柏文喜依然對(duì)其跨界行為進(jìn)行了肯定,他分析,藍(lán)思科技的新跨界方向是為了保持公司可持續(xù)發(fā)展和業(yè)績?cè)鲩L而進(jìn)行的必須舉措,雖然新能源領(lǐng)域玩家眾多,但藍(lán)思科技有著雄厚的技術(shù)創(chuàng)新能力、制造業(yè)基礎(chǔ)和供應(yīng)鏈管理能力,未來大概率可在新能源汽車領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)脫穎而出。

但也有專家對(duì)此持保守態(tài)度,沈萌表示,智能手機(jī)與電動(dòng)車等其它領(lǐng)域相比存在需求差別,(后者)競爭激烈、收益率低,不像果鏈具有極強(qiáng)的穩(wěn)定性和規(guī)模性,未必能夠給予藍(lán)思科技繼續(xù)快速成長的支撐。

2018年,“玻璃女王”周群飛在接受鳳凰衛(wèi)視吳小莉主持的《莉行觀察》節(jié)目專訪時(shí)曾提到,如果人生重來一次,她估計(jì)還會(huì)選擇這條路,“這是性格決定的。我就是個(gè)這樣的人,不服輸,不安現(xiàn)狀,追求完美,不停給自己壓力。”

從玻璃廠女工到千億帝國的掌舵者,周群飛不服輸?shù)男愿癯删土怂{(lán)思科技,也成就了她自己。

而如今,站在新的十字路口,您覺周群飛和藍(lán)思科技前途如何?歡迎評(píng)論區(qū)留言聊一聊。

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