過去幾年，互聯(lián)網(wǎng)巨頭、高科技公司、電商平臺下場放貸已經(jīng)是業(yè)內(nèi)常見景象，但利潤豐厚的白酒巨頭親自下場放貸似乎比較罕見，這家市值3300億的白酒龍頭企業(yè)近期官宣了這一消息。

3月末，A股上市公司瀘州老窖母公司瀘州老窖集團(tuán)在官微發(fā)文稱，公司旗下龍馬興達(dá)小額貸款股份有限公司正式推出產(chǎn)業(yè)鏈金融服務(wù)平臺，平臺同步上線三款貸款產(chǎn)品——“酒商貸”“酒企貸”“酒人貸”， 以“標(biāo)準(zhǔn)化+個(gè)性化”的綜合信貸方案，面向?yàn)o州老窖產(chǎn)業(yè)鏈下游經(jīng)銷商、上游供應(yīng)商和優(yōu)質(zhì)個(gè)人客戶。

龍馬興達(dá)小額貸款股份有限公司成立于2010年，注冊資金12億元，實(shí)繳資本12億元，法定代表人為郭紅衛(wèi)，瀘州老窖集團(tuán)持有公司51.46%股份。

龍馬興達(dá)小貸的公開宣傳資料顯示，公司是以瀘州老窖集團(tuán)為主發(fā)起人發(fā)起組建的專業(yè)服務(wù)“中國白酒金叁角”核心腹地產(chǎn)業(yè)鏈及四川省中小微企業(yè)的小額貸款公司，公司以“扎根地方經(jīng)濟(jì)，服務(wù)中小微企業(yè)”為立足之本，致力于“把公司打造成全省第一，全國一流、未來在資本市場上市的小額貸款公司”。

瀘州老窖集團(tuán)業(yè)務(wù)主要分為五大板塊：酒類板塊、證券板塊、貿(mào)易板塊、高新科技板塊及其他板塊。其中，酒類板塊主要由老窖股份運(yùn)營，瀘州老窖集團(tuán)為老窖股份第一大股東，持股比例25.89%。

集團(tuán)證券板塊主要由華西證券構(gòu)成，截至2022年9月30日，公司直接持有華西證券公司18.13%股權(quán)，間接持股10.20%，共計(jì)28.33%，為華西證券的第一大股東。華西證券2018年在深交所上市，目前市值228億元。

集團(tuán)的高新科技板塊主要由子公司四川金舵持股上市公司鴻利智匯構(gòu)成，持股比例為30.08%，鴻利智匯為深交所創(chuàng)業(yè)板上市公司，是國內(nèi)領(lǐng)先的白光LED封裝企業(yè)，目前市值約50億元。

瀘州老窖集團(tuán)的其他板塊由龍馬興達(dá)、四川金舵、四川璞信、匯鑫租賃及宏鑫擔(dān)保等公司構(gòu)成，主要為產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)及優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)提供相應(yīng)融資租賃、融資擔(dān)保及貸款服務(wù)等。其中，龍馬興達(dá)以貸款業(yè)務(wù)為核心，主要為優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)、微型企業(yè)和個(gè)人客戶提供信用貸款、保證貸款、抵押貸款等；匯鑫租賃主要與產(chǎn)業(yè)鏈核心企業(yè)、大型國有企業(yè)、龍頭民營企業(yè)開展合作，經(jīng)營業(yè)務(wù)包括直接融資租賃、售后回租、商業(yè)保理等；宏鑫擔(dān)保主要經(jīng)營貸款擔(dān)保、票據(jù)承兌擔(dān)保、貿(mào)易融資擔(dān)保、項(xiàng)目融資擔(dān)保、信用證擔(dān)保及其他融資性擔(dān)保業(yè)務(wù)等。

從收入構(gòu)成看，瀘州老窖集團(tuán)主要收入來源于酒類和證券及貿(mào)易，占比近90%；包括龍馬興達(dá)在內(nèi)的貸款、融資租賃類業(yè)務(wù)收入占比不大。2021年，其他業(yè)務(wù)收入為33.62億元，占瀘州老窖集團(tuán)營收比僅4.67%。

從毛利看，2022年前三個(gè)月，酒類業(yè)務(wù)毛利率最高，為86.42%；證券業(yè)務(wù)次之，毛利率為65.41%；包括龍馬興達(dá)在內(nèi)的貸款業(yè)務(wù)、融資租賃、擔(dān)保業(yè)務(wù)毛利率只有24.88%，遠(yuǎn)低于酒類業(yè)務(wù)和證券業(yè)務(wù)。2019年-2021年，貸款類金融業(yè)務(wù)的毛利率不斷下滑，從43%下滑至37%。而同期，瀘州老窖集團(tuán)的酒類業(yè)務(wù)毛利率卻是逐步上升的。可見，和其主營業(yè)務(wù)白酒相比，金融貸款業(yè)務(wù)只能算邊角料業(yè)務(wù)了。

具體來看，龍馬興達(dá)小貸的業(yè)績也不太突出。

截至2021年末，龍馬興達(dá)貸款余額為42億元，貸款損失準(zhǔn)備余額2.4億元，不良率為3.92%，2021年，龍馬興達(dá)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.06億元，凈利潤1.44億元。

截至2022年一季度末，龍馬興達(dá)貸款余額為39.5億元，貸款損失準(zhǔn)備余額2.4億元，不良率上升至4.18%；2022年一季度，龍馬興達(dá)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9481萬元，凈利潤3924萬元.

2022年1-9月，龍馬興達(dá)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.17億元，凈利潤0.59億元，2022年第二和第三季度僅實(shí)現(xiàn)凈利潤2000萬元，業(yè)績下滑較為明顯。

截至2022年9月末，龍馬興達(dá)貸款余額為37.1億元，貸款損失準(zhǔn)備余額2.4億元，不良率進(jìn)一步升至4.45%。

龍馬興達(dá)的小貸業(yè)績還不如同板塊的融資租賃業(yè)務(wù)。2021年，瀘州老窖旗下的四川匯鑫融資租賃有限公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入16.9億元，凈利潤1.69億元；2022年前三個(gè)季度，匯鑫租賃實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.33億元，凈利潤0.91億元。

龍馬興達(dá)的業(yè)務(wù)模式主要分為兩種：一是以抵押擔(dān)保類貸款為主的類銀行模式；二是以信用類貸款為主的小額信用貸款模式。從過往業(yè)務(wù)看，龍馬興達(dá)抵押擔(dān)保類貸款的一個(gè)主要流向?yàn)榉康禺a(chǎn)，信用類貸款主要為個(gè)人和小商戶。涉訴信息顯示，龍馬興達(dá)曾申請查封成都佳兆業(yè)、深圳佳兆業(yè)名下價(jià)值合計(jì)1.3億元的資產(chǎn)，此外，龍馬興達(dá)還起訴另外多家房地產(chǎn)公司，金額涉及數(shù)千萬元不等。這意味著，龍馬興達(dá)在房地產(chǎn)行業(yè)的貸款業(yè)務(wù)遭受較大挫折。

在瀘州老窖熟悉的酒類供應(yīng)鏈領(lǐng)域，龍馬興達(dá)似乎也遭遇了較大金額的違約。例如，2019年，龍馬興達(dá)小貸公司曾在西南產(chǎn)權(quán)交易所掛牌轉(zhuǎn)讓375噸“濃香型白酒”，每噸標(biāo)價(jià)6400元，合計(jì)金額約240萬元。在轉(zhuǎn)讓文件中，龍馬興達(dá)稱，轉(zhuǎn)讓白酒為“抵債資產(chǎn)”。

根據(jù)描述，這批白酒為濃香型白酒，評估報(bào)告顯示酒精度63.1%vol，重量374.96噸，存儲在瀘縣城北工業(yè)園C區(qū)四川醬久王酒業(yè)有限公司內(nèi)15號酒罐。不過，掛牌兩年多后，直到2021年4月9日，這批白酒也沒有找到買家，不得不結(jié)束掛牌。

2021年5月31日，西南聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所發(fā)布了一則“公告”，公告稱，該所于2021年5月28日掛牌的“龍馬興達(dá)小額貸款股份有限公司‘濃香型白酒’”項(xiàng)目(編號：GR2019SC1000487-3)，由于在信息披露期間現(xiàn)出現(xiàn)了致使交易活動無法正常進(jìn)行的情形，且經(jīng)調(diào)查核實(shí)確認(rèn)無法消除，我所根據(jù)交易規(guī)則決定終結(jié)信息披露。

但對于具體是什么突發(fā)事件導(dǎo)致龍馬興達(dá)小貸無法繼續(xù)掛牌轉(zhuǎn)讓上述數(shù)百噸“濃香型白酒”，西南聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所沒有具體說明。不過這一事件至少說明，在酒類供應(yīng)鏈領(lǐng)域，即便有抵押品，變現(xiàn)難依然是困擾龍馬興達(dá)小貸的一大難題。