想念食品A股IPO:“掛面老三”市占率僅4%,產能下滑為何還要募資擴產?
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本文系基于公開資料撰寫,僅作為信息交流之用,不構成任何投資建議。
出品|公司研究室IPO組
文|曲奇
2月3日,想念食品更新招股書,擬在滬市主板上市,保薦機構國金證券。想念食品成立于2008年,主要經營產品包括掛面、面粉等,若想念食品可以成功上市,將成為克明食品后,A股“掛面第二股”。

01、掛面行業第3市占率僅4%
想念食品于2008年在河南省南陽市成立,河南人喜好吃面食,南陽又是國內小麥的主產地。從想念食品的銷售半徑來看,想念食品堪稱是河南的“掛面大王”。
根據中國食品科學技術學會2021年統計數據,2010年至2021年,全國24家掛面企業銷售額從62.69億元增長至192.21億元,年度復合增長率為10.72%。但對未來的市場空間,想念食品卻沒在招股書中披露。
2021年,在全國主要24家掛面企業中,金沙河、克明食品、想念食品的產量在行業中排名前三,占比分別為22%、8%、4%。從行業競爭格局來看,想念食品雖然在掛面行業中排名第3,但市占率要比金沙河差了一大截。
集中度方面,2021年掛面市場CR5為40%,較2020年提升了8%。不過與方便面CR5接近80%的市場集中度相比,掛面行業集中度處于較低水平。掛面市場有向頭部集中的趨勢,但就目前的現狀而已,市場競爭仍較為激烈且分散。
02、近60%收入來自河南省
業績方面,2019年至2021年,想念食品收入分別為13.48億、19.47億、22.23億;歸母凈利潤分別為1.13億、1.71億、1.03億。2022年上半年,想念食品收入為10.16億,歸母凈利潤為0.48億。
2020年,想念食品收入和凈利潤分別同比增長44.48%和66.68%,對于業績增長的原因,想念食品稱受疫情因素影響,消費者對于食品的居家消費及儲備需求增長較大。
而2021年,想念食品收入同比增速為14.18%,增長放緩,凈利潤同比下滑39.78%。對于2021年的業績下滑,想念食品表示隨著疫情的好轉,消費者儲備需求有所下降。
掛面作為一種傳統主食,相對來說想象空間并不是很大。
2010年至2021年,全國24家掛面企業銷售額從62.69億元增長至192.21億元,年度復合增長率為10.72%。
從銷售半徑來看,2019年至2021年,來自南陽地區的收入分別為5.30億、6.58億、8.55億和3.69億,收入占比分別為41.75%、37.49%、45.49%和43.40%。
2022年上半年,來自南陽地區收入為3.69億,占比43.40%,來自河南省以外其他地區的收入占比為14.22%,也就是說想念食品近60%的收入來自本省,甚至都沒有走出南陽市太遠。
銷售半徑的限制,或許是想念食品無法讓業績更上一層樓的主要原因。
03、應收賬款周轉率低于克明食品
在A股上市公司中,與想念食品業務結構相似的公司是克明食品,兩家的主要產品均是掛面和面粉。
根據招股書,2019年至2021年以及2022年上半年,克明食品應收賬款周轉率分別為11.04次/年、17.11次/年、22.55次/年、12.16次/年,想念食品應收賬款周轉率分別為8.22次/年、9.48次/年、10.30次/年、5.92次/年。想念食品應收賬款周轉率明顯低于克明食品。
對于兩家公司應收賬款周轉率的差異,想念食品并未給出具體原因。只是在招股書中提到,一般而言,以先款后貨為主要銷售模式的公司應收賬款周轉率較高,以信用銷售為主要銷售模式的公司應收賬款周轉率相對較低。
由此推斷,可能想念食品信用銷售模式占比較高,而克明食品的銷售以先款后貨為主,這兩種模式的差異,或許也說明兩家公司對下游的掌控力不同,或許克明食品對下游的掌控力要強于想念食品。
04、提高募資額向毛利率產品轉型
本次IPO,想念食品擬計劃募資9.74億,與上一版招股書相比,募資額增加了3.16億。
本次募集資金所需用途,其中6.58億用于鎮平想念食品產業園二期工程建設,0.43億用于想念食品掛面車間技改項目,0.69億用于想念食品檢測和研發中心,2.04億用于營銷網絡及品牌建設項目。
值得注意的是,2019年至2021年及2022年上半年,想念食品產能利用率分別為73.29%、83.05%、71.71%、52.49%。在產能利用率下滑且不飽和的情況下,想念食品募資擴產目的是什么?
根據新版募資用途,鎮平想念食品產業園二期工程建設項目的投資額由4.09億上升至6.58億,預期產能由40.43萬噸降至22.69萬噸。
具體來看,掛面生產線產線量由12條砍半至6條,多出產能放在波紋面、非油炸面、高溫半膨化面、速煮熟面的生產線上。
近年來,想念食品推出了武漢熱干面、重慶小面、老方城燴面等風味類、輕烹飪系列產品。與掛面這樣傳統的主食相比,風味類、輕烹飪產品更迎合消費者多元化口味,以及具有更高的毛利率。
2022年上半年,原味掛面毛利率僅19.34%,風味類掛面毛利率36.48%,輕烹飪系列毛利率為48.92%。從低毛利率產品向高毛利率產品轉型,是想念食品未來的發展方向之一。