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出品｜公司研究室IPO組

文｜曲奇

2022年11月，國內(nèi)自動駕駛領(lǐng)域公司——縱目科技向科創(chuàng)板遞交招股書。4個月后，由于招股書中的財務(wù)資料已過有效期，縱目科技的審核暫時處于“中止”狀態(tài)。本次IPO，縱目科技擬募資20億，主要用于上海研發(fā)中心項目和東陽智能駕駛系統(tǒng)生產(chǎn)基地項目。

01、芯片漲價毛利率連續(xù)兩年下滑

縱目科技成立于2013年，主要從事汽車智能駕駛系統(tǒng)的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售。目前，縱目科技已量產(chǎn)或取得定點的客戶包括賽力斯汽車、長安汽車、嵐圖汽車、吉利汽車等，同時為廣汽集團(tuán)、福特汽車、奔馳汽車、沃爾沃汽車等提供研究開發(fā)服務(wù)。

縱目科技可為客戶提供覆蓋L0至L4級別低速智能駕駛功能，在高級別自主泊車領(lǐng)域，縱目科技是業(yè)內(nèi)少數(shù)較早獲得整車廠商L4級封閉園區(qū)低速智能駕駛量產(chǎn)項目的供應(yīng)商之一。業(yè)績方面，和眾多科技創(chuàng)新公司一樣，縱目科技目前尚未實現(xiàn)盈利。

2019年到2022年一季度，縱目科技收入分別為0.50億、0.84億、2.27億和0.90億，同期歸母凈利潤分別為-1.60億、-2.09億、-4.16億和-1.55億，三年多時間虧損達(dá)9.4億。

成本方面，縱目科技采購的主要原材料包括芯片、被動器件、電子結(jié)構(gòu)件、結(jié)構(gòu)件、鏡頭、離散器件等，其中，芯片采購額占比約為60%左右。

過去兩年，全球芯片短缺致使芯片價格上漲，這導(dǎo)致縱目科技毛利率出現(xiàn)一定程度下滑。2019年至2022年一季度，公司的主營業(yè)務(wù)毛利率分別為10.75%、16.43%、13.21%和10.38%，連續(xù)兩年出現(xiàn)下滑。

02、超80%收入來自前5大客戶

報告期內(nèi)，縱目科技的收入主要依賴于前5大客戶。2019年至2022年一季度，縱目科技來自前五大客戶的收入分別為0.44億、0.75億、1.63億以及0.78億，占收入比重分別為89.42％、89.31％、71.84％和86.32％，收入占比較高。

根據(jù)招股書，報告期內(nèi)，縱目科技的前5大客戶主要有一汽集團(tuán)、吉利汽車、長安汽車、嵐圖汽車、威馬汽車、北汽集團(tuán)等。縱目科技表示，一般情況下，智能駕駛系統(tǒng)供應(yīng)商與下游客戶的合作關(guān)系在合作車型的生命周期內(nèi)相對穩(wěn)固。

不過，2019年和2020年，威馬汽車和北汽集團(tuán)均是縱目科技的前5大客戶，但2021年和2022年卻不在前5大客戶之列。2022年一季度，縱目科技超75%收入來自于賽力斯汽車、長安汽車、嵐圖汽車，倘若縱目科技的收入只來自于少數(shù)3～5家客戶，倘若下游客戶銷量不佳，這勢必會影響到縱目科技的收入。

此外，隨著收入的增長，縱目科技的應(yīng)收賬款也在快速增長。2019年末至2022年3月末，縱目科技應(yīng)收賬款余額分別為0.19億、0.66億、1.63億、2.02億，占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為37.87%、78.32%、71.67%和56.08%。

2019年至2022年一季度，縱目科技應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為2.34次/年、2.09次/年、2.10次/年、2.09次/年，遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平。對于縱目科技而言，過高占比的應(yīng)收賬款無疑或?qū)е鹿粳F(xiàn)金流緊張，不利于公司開展經(jīng)營活動。

03、小米持股4.73%為第五大股東

天眼查顯示，縱目科技成立至今共完成10輪融資，其股東方包括小米、聯(lián)想、復(fù)星、高通等公司。

縱目科技比較值得關(guān)注的一點便是，它是小米官宣造車后在智能駕駛產(chǎn)業(yè)鏈上投資的第一家公司。2021年5月，小米產(chǎn)業(yè)基金斥資2.12億元，以43.45元/股的價格從縱目科技原股東手中受讓相關(guān)股份，此后又以56.48元/股的價格受讓其新發(fā)行股份。根據(jù)招股書，IPO前，小米產(chǎn)業(yè)基金持有縱目科技股份約4.73％，為其第五大股東。

此外，聯(lián)想系旗下的公司君聯(lián)成業(yè)、秀悅投資和聯(lián)瑞前沿三方共持有縱目科技9.94%股份。