禾賽科技赴美IPO:4年內虧損超6億,估值或超30億美元小米百度為股東
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本文系基于公開資料撰寫,僅作為信息交流之用,不構成任何投資建議。
出品|公司研究室IPO組
文|曲奇
近日,禾賽科技向美國SEC遞交上市招股書,計劃以“HSAI”為股票代碼在納斯達克掛牌上市,高盛、摩根士丹利、瑞信以及華泰國際擔任聯席主承銷商。
禾賽科技曾于2021年初向上交所科創板提交過上市申請,但2個月后卻主動撤回。這一次,禾賽科技從A股轉戰美股,市場傳聞稱,禾賽科技計劃募資1.5億美元,估值可能達到30億美元。如若順利,其將成為“中國激光雷達第一股”。

01、2022年客戶無增長,4年內虧損超6億
禾賽科技成立于2014年,是一家以激光雷達、氣體檢測等產品為主營業務的公司。2019年末至2022年9月末,禾賽科技的客戶分別有223家、279家、337家和337家,2022年公司客戶數沒有增長。
2019年至22022年前9個月,禾賽科技收入分別為3.48億、4.16億、7.21億和7.94億。其中,禾賽科技超90%的收入來自于激光雷達業務,主要應用在ADAS、自動駕駛、機器人等領域。
2017年到2022年這六年間,禾賽科技的激光雷達已出貨超10萬臺。其中,2022年激光雷達出貨超過 80400臺。根據Frost & Sullivan報告,2021年末,全球15家頂級自動駕駛公司中有12家使用了禾賽科技的激光雷達。
禾賽科技的收入逐年增長,但毛利率卻連年下滑。2019年至2022年前9個月,公司毛利率分別為70%、58%、53%和44%,呈現下降趨勢。
與大多數科技類初創公司一樣,禾賽科技至今仍處于虧損之中。2019年至2022年前9個月,公司凈虧損分別達1.20億、1.07億、2.45億和1.65億。3年多的時間里累計虧損6.38億。
02、AT128搭上理想汽車,傳聞稱每賣一臺虧3000
2021年,禾賽推出了搭載二代芯片“AT128”車規級半固態激光雷達,很快就拿下了理想汽車這家大客戶。目前,AT128用在理想L8 MAX和理想L9這兩款車型上。
根據公開信息,AT128已經拿到了包括理想、集度、高合、路特斯、上汽飛凡和長安汽車等主機廠總計數百萬的定點,累計交付超6萬臺。其中,2022 年9月,AT128的月交付量超過10000臺。
禾賽拿到理想這樣的知名客戶固然光鮮,但此前有媒體報道稱,禾賽給理想的供貨價格是產品成本價的五折,每賣一臺就要虧掉至少3000元。
光鮮背后的虧損,或許是近兩三年禾賽科技毛利率下滑的原因之一。
對于禾賽為何能拿下理想這樣的頭部客戶,坊間傳聞稱,禾賽科技創始人李一帆和李想是湖畔大學校友,在競標時,李想提了禾賽一嘴,一個多月后,理想汽車定點的A供就給了禾賽。
對此,李一帆曾表示,李想做決策還是很理性的,他不可能僅僅因為同學關系就購買產品,還是因為對禾賽的產品足夠認同,借此否認了該傳聞。
不過,李一帆同時表示,由于跟李想更熟悉,并且在跟李想交流的過程中學到了很多,禾賽在跟理想的合作中投入了更多的資源。
03、小米、美團、百度為股東客戶,銷售價格公允存疑
2021年1月,禾賽科技向科創板遞交上市申請,估值超過100億元,擬募資20億元。
2個月后,禾賽主動撤回上市申請,并于當年進行了D輪和D+輪兩輪融資。其中,在2021年11月的D+輪融資中,小米集團單獨投資了7000萬美元。
天眼查顯示,禾賽科技成立至今已經歷了9輪融資,累積融資超5億美元,投資方包括百度、小米集團、高瓴創投、美團、啟明創投等知名機構。
但值得注意的是,美團、小米、百度既是禾賽科技的股東,同時也是禾賽的客戶。
比如,2017年4月,禾賽向百度提供了第一臺Pandar40,以這款高性能激光雷達切入自動駕駛市場。2018年5月,百度領投禾賽2.5億美元的B輪融資,成為后者股東。
2021年6月,美團參與了禾賽D輪融資。2021年末,禾賽與美團達成戰略合作,美團的自動配送車魔袋20便配置了禾賽長距離高分辨率Pandar系列激光雷達和中距離XT系列激光雷達。
盡管小米汽車還沒有上市,但小米汽車的企劃一經發布后,圍繞它的傳聞便已鋪天蓋地。2022年9月,據《晚點 Auto》報道,小米首款車已確定禾賽科技為激光雷達供應商,且是一款售價上限超過30萬元的轎車。這款車將以1顆禾賽混合固態雷達AT128為主雷達,并以數顆禾賽全固態雷達作為補盲雷達。
禾賽是否用股權關系以加強與小米、美團等客戶的聯系,借此達到擴大市場份額的目的?此外,禾賽科技對小米、美團、百度等股東客戶銷售產品時,銷售價格是否公允同樣值得懷疑。