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“膝蓋斬”過后,瑞芯微是否見底了?

證券之星資訊證券之星2023-01-29 18:54 上市公司
瑞芯微的這輪下跌,或許與公司在2022年業績表現不佳有關。

  從52元開始,半年不到就漲到185元,一年后卻慢慢跌回59元,最大跌幅接近70%。直至最近才有所企穩。這就是國內SoC(System on Chip,系統級芯片)龍頭瑞芯微,近兩年的股價起伏之路。

  此前的大漲,表明市場必定對瑞芯微有所期待,但為何大漲過后公司股價又跌回了原點?“膝蓋斬”過后,瑞芯微未來還能否東山再起呢?

  行業寒冬導致業績下滑

  瑞芯微的這輪下跌,或許與公司在2022年業績表現不佳有關。

  隨著芯片行業的不斷發展,在22年以前,瑞芯微的扣非凈利連續多年增長,僅僅五年的時間,公司扣非凈利潤就從不到1個億飆升到4億元以上。

  然而,2022年整個半導體行業遭遇了前所未有的寒冬,受累于智能手機、PC等消費電子市場需求下滑等因素,全球半導體行業均出現了一定程度的不景氣。其中一定程度上反映全球半導體行業景氣程度的費城半導體指數2022年一度下跌超四成,A股市場的中證半導體指數2022年最大跌幅也接近四成。

  芯片出貨量的下滑,也波及到了瑞芯微。前三季度,瑞芯微營收、扣非凈利雙降,其中扣非凈利在第三季度更是同比接近腰斬,值得注意的是,2022年三季度也是近年來瑞芯微首次錄得單季度虧損。與公司半年報相比,瑞芯微三季度虧損達到了2300萬元。

  “疫情對芯片行業一直存在一定的影響”業內人士表示。“經濟下行的情況下,客戶在第三季度普遍進行備貨策略調整,優先去庫存,也導致芯片行業出貨普遍不暢。”

  從瑞芯微2022年三季報中的資產負債表內,也可以清晰地看到問題出在了哪里:相比于2021年三季報,2022年瑞芯微存貨增長了接近兩倍,這表明公司可能預計行業會像2021年一樣持續火熱,仍然加緊生產,卻不料2022年行業景氣度急轉直下,進而導致了存貨積壓、單季度虧損以及股價“膝蓋斬”等問題的接連發生。

  核心產品優勢明顯

  盡管瑞芯微的業績出現了短期的快速下滑,但公司的股價顯然也已經提前充分反映了這一點。從產品來看,瑞芯微的核心技術,仍然是業內較為領先的。

  了解瑞芯微的技術之前,需要先明白瑞芯微在整個半導體產業鏈的位置。

  1947年,世界上第一顆芯片成功發明,經歷了七十多年的發展,單一芯片的尺寸不斷縮小,算力不斷增強,價格也在不斷下降。

  隨著電子產業的不斷發展,芯片所需要處理的信息種類也越來越多。單一芯片由于功能不同,因此也被分類成CPU(中央處理器)、內存、GPU(圖形處理器)等多種芯片。

  然而,這就導致一個問題,一顆一顆單獨的芯片占用了大量的空間,且各個芯片間需要大量的布置線路連接,集成度很低,這使得終端產品的運算效率受到了一定的影響,較大的空間占用,也不利于各種終端產品成本的進一步節約。

  顯然,芯片的發展,需要做到占用空間更小、不同功能間協同度更高。這時,集成了大量芯片的SoC芯片,便應運而生了。

  SoC芯片,可謂是集多功能于一身,前文提到的CPU、內存、GPU等芯片,均可以集中在SoC這一個芯片系統中。此外,一些SoC還可以集成電源管理模塊,甚至其他外部設備的控制模塊,可以最大限度在有限空間集成盡可能多的功能。

  瑞芯微的主營產品,正是這種芯片系統,其中,為了適應不同的功能,瑞芯微開發了不同型號的芯片系統,以滿足多種的需要。

  有的投資者可能會有疑問,為何集成的大多數都是相同的芯片,SoC還會有這么多種分類?這里就需要了解,SoC芯片是如何被最終利用的了。

  芯片最終的用途,是組成一個個如手機、汽車、機器人這樣完整的系統。如果把這些完整運作的系統看作生命體,在他們正式煥發生機之前,還需要開發人員進行大量的調試、指令輸入,才能夠完成最終的一系列功能。而過去,開發人員需要將這個生命體的各個器官都通過指令精準連接起來,費時費力不說,在開發時一旦指令有誤,整個生命體都會有運轉失敗的可能。

  SoC作為集成一整個信息處理系統,是一個有某種確定功能的芯片設計模塊,相當于把原來這個“生命體”的大腦、心臟等等絕大多數生命體“共用”的重要器官全部集成了起來,這樣一來,開發人員只需向這個SoC芯片輸入指令,即可完成各項細分功能的開發,而至于如何去適配這些基礎性器官,已不再是開發人員需要費心去考慮的事情。

  至于為什么SoC芯片會有這么多種型號?顯然,魚類和鳥類擁有的器官不盡相同,鳥類和哺乳動物需要的器官也并不完全一致,在系統終端同理,汽車和手機的芯片系統也肯定是不盡相同的。而這,決定了SoC大分類的不同,而不同種類的動物的細微差別,則是決定了SoC芯片大分類下小型號的不同。

  顯然,這個集成了多個系統的芯片,運算能力越強,能耗越低,其應用范圍也會越廣。在多種分類、型號的SoC芯片里,瑞芯微在2021年底發布了一款王牌產品——RK3588。

  據了解,該產品是由原有產品RK3399多重改良得到的SoC產品與原產品相比,RK3588搭載了8K分辨率的視覺系統,比原有4K系統分辨率要高出四倍,采用了遠小于原有28nm工藝的8nm制程工藝,且8核處理器相較于原有的6核處理器也更多,因此,綜合性能也要比原產品高出30%左右。

  圖片來源:芯參數評測

  在應用方面,由于該產品搭載的各個“器官”性能均為頂尖,該產品的應用范圍也十分廣闊,RK3588主要面向八大應用場景,分別為ARMPC、平板、高端攝像頭、NVR、8K和大屏設備、汽車智能座艙、云服務設備及邊緣計算、AR/VR等。

  在具體應用方面,RK3588的開發板在不加任何散熱措施的情況下,運行某數十G大小的國產游戲2小時后,仍能保持運行流暢,足見其基礎性能優秀。

  圖片來源:飛凌嵌入式

  與同行相比,該產品是8K時代首款通用型SoC產品。在目前的國內市場也處于領先地位,國內其余競爭對手,目前也沒有超越這款產品的8K通用性SoC芯片問世。

  研發投入充足 未來增長可期

  盡管目前瑞芯微在SoC芯片領域具有一定的優勢,但是也要看到,芯片市場迭代速度快,產品生命周期并不長,所以,在SoC芯片領域需要不斷進行研發,并且對新興領域有很敏銳的嗅覺,才能夠提前預判好發展節奏,從而進行精準布局。

  2021年,瑞芯微研發費用投入5.61億元,整體研發費用率為20.63%,整體研發投入比例維持在20%以上水平。從研發人員來看,2021年末,公司共有研發人員676人,占公司員工總數78.15%,特別值得注意的是,近年來瑞芯微的研發一直保持在營收20%以上的規模,這一點是難能可貴的。

  圖片來源:中國銀河證券研究院

  2022年,在公司遭遇行業寒冬時,研發投入并未出現明顯的下降,相反,2022年三季報顯示,瑞芯微研發投入占總營收的比例進一步上升至超25%。這表明瑞芯微并未因短期的業績壓力,就選擇大幅減少研發投入來增厚短期利潤。

  而反觀SoC行業另一大上市公司全志科技,近年來研發費用還連續多年出現了下滑,雖然21年出現了一定程度的回升,但占總營收的比例仍與瑞芯微有一定的差距。

  從行業整體來看,短期內半導體行業即將觸底,多家機構預測,隨著下游需求增加以及庫存消化逐步加快,2023年下半年,半導體行業就有望迎來拐點,迎來下一波景氣周期。SoC作為大行業的一環,也將隨之迎來曙光。而長期來看,隨著智能汽車、智能家居、VR元宇宙、邊緣計算等行業的逐步發展,SoC的應用場景也將迅速擴大。據預測,未來十年SoC市場有望以每年10%左右的速度持續增長。

  具體到瑞芯微的投資層面,筆者認為在這樣一個技術附加值極高、增長確定性強但更新換代迅速的行業內,公司是否能夠保持技術領先與短期業績的變動相比顯得更為重要。盡管未來的幾個季度瑞芯微仍然可能面臨較大的業績壓力,但只要公司保持了新品發布的節奏與技術的不斷升級,就不必過多糾結未來一段時間可能較為難看的業績。公司股價見底的概率也較大。相反,如果公司為了短期的業績報表好看大幅減少了研發投入,反而才是一件值得高度警惕的事情。

〖 證券之星資訊 〗

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